今年的白酒行情仍然令价值投资者失望。
本周五,中证白酒暴跌3.33%,与7月1日相比累计撤离达到12%。其中固定、可惜当天崩溃了7%左右,五粮液、酒鬼酒、山西汾酒都暴跌了4%以上。
对于令人心疼的崩溃,市场传闻第二季度业绩不佳。要知道,2021年全年第一季度业绩增长了114%-1031%,今年第一季度的增长率也仍然达到75%。对此,令人遗憾的是,对股价下跌的忧虑也在继续。今天(29日)高级周期企业股价都在回调,这可能是市长/市场情绪的原因等。目前公司经营正常,成都疫情影响公司,但公司属于全国化企业,并不特别依赖特定市场。与此同时,该负责人表示,从行业角度来看,6、7月的天气比较热,白酒消费相对来说相当于淡季。
另一方面,古井公主回应称,自昨天上市以来,以美丽的业绩工资,Q2收益同比增长了29.55%,归母净利润同比增长了45.32%,归母净利润同比增长了48.96%。
7月28日举行的政治局会议的总章程是:“传染病要预防,经济要稳定,发展要安全。”获得疫情防控第一名不言而喻地说明了重要性。
你对下半年白酒行情怎么看?
01
周期
白酒实际上是周期性的。因为白酒消费与经济活动度紧密相连。经济有大周期和小周期,白酒不可避免。
到2008年9月,尽管金融市场已经动荡不安,但全世界似乎安然无恙。当年9月15日,美国声誉显赫的四大投资银行雷曼兄弟申请破产倒闭,给全球金融市场带来了巨大冲击,次贷危机的威力扩散到了全世界。
当年第三季度,白酒消费没有受到实时干扰。其中毛奥鲁的Q3同比分别增长了22%、63%、122%、166%和65%。但是从第四季度开始,消费活动受到明显冲击,酒企业的业绩急剧下滑。毛5 Lusa Q4与去年同期相比,分别下跌了-47%、53%、-50%、-60%、-93%,整体白酒板块利润暴跌了28.7%。
白酒板块遭遇重大挫折,整体估值从90倍下降到20倍,跌幅达到73%。其中茅台的价值从100倍下降到18.5倍、62%、五粮液、泸州老窖都从120倍左右下降到26.3倍、16.3倍、74%、78%。另外,汾酒、可惜酒、酒鬼酒和固定评价倍数分别下降了78%、74%、88%和78%。
此后,随着中国经济触底反弹,白酒业绩在2009-2012年复合增长率达到28.7%,评价倍数从20倍上升到40倍左右。
白酒3年牛市行情后,2012年底会见行业,暗中在——政治局会议上审议了关于改善工作风格和与公众密切联系的8项规定。禁止三公消费,切断了政务消费需求。要知道,当年白酒消费结构是政务消费40%,商业消费42%,个人消费只有18%。
家里下着夜雨,当年正好遇到酒鬼酒的飞蛾33542012年11月19日,上海天商品质量技术服务有限公司发现增塑剂超过了2.6倍。
在颠覆式理工下,白酒板估值从40倍左右暴跌到2013年的10倍以下,一直低迷到2014年初。其中茅台从27.7倍下降到8.8倍,下降了55%。五粮液、泸州老窖等从20倍左右下降了5.95倍、6.61倍、62%以上。汾酒、洋河、可惜酒鬼酒都撤了70% ~ 80%。
经历了低潮后,白酒消费逐渐从政治商务消费转向个人和商业消费。早在2017年,个人消费比重就已经占到苏州整体的52%。
从2016年到2018年上半年的白酒
迎来戴维斯双击,估值从16年初的17倍飙升至18H1末的34倍,业绩则是享受了量价齐升的爆发。2018年下半年开始,国内经济放缓,叠加A股整个大盘倾泻而下,白酒估值在半年之内又回撤至18倍左右,跌幅高达50%。还记得2018年三季度的茅台吗?
单季度茅台归母净利润仅增长2.71%,而一二季度分别增长38.93%、41.53%。这被媒体大肆炒作,认为茅台不行了,年轻人不喝白酒了。这加剧了市场的恐慌,业绩披露后的第二个交易日,茅台被死死按在了跌停板上,隔日再度大跌4.57%,那时的茅台价格不足500元,估值刚刚20倍出头。很快,茅台见底飞升,众多投资者留下了没有格局的眼泪。
2019年开始,白酒再度迎来3年的大牛市,尤其是中高端龙头均上涨了几倍,甚至10倍以上。妥妥戴维斯双击,业绩量价提升,估值倍数从18倍跃升至2021年2月的71倍。
2008年以来,白酒行情复盘如下:2008年次贷危机至暗时刻—2009-2012大牛市—2013年因三公消费再现至暗时刻—2014-2015业绩增速很低,估值慢慢爬升—2016-2018H1大牛市—2018年H2迎来瀑布式暴跌—2019-2021超级大牛市。
2008年、2013-2015年、2018年,中国经济在这些时间段内均有降速,而同期白酒也迎来了非常糟糕的行情表现。
时至今年,上半年GDP增速为2.5%,二季度增长0.4%。经济相对承压,也预示着经济活跃度有所下滑,叠加疫情偶有爆发,白酒的消费需求一定会受到冲击,尤其是次高端及其以下的领域。
在我看来,从更大的经济周期看,白酒或许已经进入下一个不景气的周期之中了。这是我们接下来做白酒投资要知道的宏观背景。
02
机会
2016年,中国白酒产量达到历史峰值,为1358.4万千升。此后,白酒产能不断下滑,2021年仅有715.63万千升,较2016年高峰大幅下滑47.3%。
产能下滑的同时,白酒价格持续攀升。2016-2020年,规模以上白酒企业平均吨价从4.51万元提升至7.88万元,涨幅高达75%,年复合增速高达14.95%。当然,茅五泸同期涨价更为凶猛。
量缩价升的这几年,白酒行业集中度大幅提升,规模性白酒企业数量从1600家大幅下滑至不足1000家。其中,全国6000亿的营收,上市酒企就占到了50%,利润总量为1700亿元,上市酒企占到了1500亿元。
6000亿的盘子,中高端白酒不断在侵蚀中低端白酒的市场蛋糕。2016年,高端白酒(茅五泸郎以及其他)市场规模为568亿元,到2020年,已经飙升至1425亿元,占整个白酒规模的比例从9%快速提升至24%。2016-2020年,高端白酒营收增幅分别高达19%、37%、31%、22%、14%。
在高端白酒领域,茅台一家独大,销量占比47%,销售额占比更是达到60%,远超过五粮液的38%、31%。除了茅五外,国窖1573占比区区只有5%,其余还有郎酒、国台(龙酒、十五)、青花30、内参、梦9等,但占比都很小。
高端白酒中,2000元价格带仅有茅台一家。在1000元价格带上,市场格局也较为明晰,其中,五粮液占比73%,泸州老窖占比18%,郎酒占比7%。不过值得警惕的是,茅台1935年于今年推出,剑指1000元价格带,给当前的市场格局会造成不小的冲击和重塑。
次高端白酒中,2020年市场规模为760亿元,占整个白酒的比例为13%,远低于高端酒的24%。在2016—2020年,次高端白酒年复合增速高达27%,也要低于高端酒的37%。
次高端主要包括剑南春、汾酒青花系列、洋河梦系列、水井坊、品位舍得、酒鬼酒、今世缘、郎酒、古井16/20等。其中,习酒市场份额占比最高,达到16%,其次为剑南春,达到14%。
经济下行周期,叠加疫情防控等多重因素,次高端酒受到的冲击将会是很大的。而高端酒企中,除了茅台非常硬外(22H1利润大增20%,全年完成15%的目标非常轻松),五粮液与泸州老窖的批价也都比较萎靡,均将面临较大业绩压力。
不管是未来中长期趋势看,还是下行周期抵御风险的角度看,选择高端白酒将会是投资的温暖港湾。
03
尾声
7月28日,美国披露二季度GDP数据,年化率仅为-0.9%,一季度为-1.6%。连续两个季度经济下滑,其实已经是“技术性衰退”。但拜登、耶伦诡辩,这并不是衰退,我们就业好得很呢!
其实,根据过去近百年历史看,连续两个或多个季度美国GDP为负增长,经济确实是陷入了衰退。10次中唯有1947年是一个例外——产能过剩导致,美国用马歇尔计划转移产能扭转经济下滑。
但现在完全不可同日而语,在创40年高通胀+大幅度加息缩表+新冠疫情持续肆虐+俄乌地缘政治危机等大背景下,下半年绝大概率将持续衰退,且可能是严重衰退。
曾准确预测2008年金融危机而被称为“末日博士”的努里尔·鲁比尼在25日接受采访时表示,美国面临上世纪70年代式滞胀和2008年式债务危机的结合体,即滞胀性债务危机,所以最终可能比70年代和全球金融危机情况还要糟糕。而认为衰退将是短暂而轻微的完全是“纯粹的妄想”。
正在接受采访的鲁比尼,来源:观察者网
欧洲更是大冤种,陷入经济衰退其实将会是必然。在欧美宏观经济如此恶化的大背景下,我们也会受到一定的牵制。
当前,白酒整体PE-TTM为37.88倍,虽然较2021年历史最高的71倍大幅下滑,但绝对值仍然偏高,还未回到合理估值水平。
基于以上综合分析,当前白酒是否具备良好的抄底机会,其实已经不言而喻了。当然,针对中长期投资者而言,可以无视中短期的业绩下滑以及股价下挫。
参考资料:东吴证券《白酒板块的复盘与展望》
1.《【高端白酒占比】白酒不能避开周期》援引自互联网,旨在传递更多网络信息知识,仅代表作者本人观点,与本网站无关,侵删请联系页脚下方联系方式。
2.《【高端白酒占比】白酒不能避开周期》仅供读者参考,本网站未对该内容进行证实,对其原创性、真实性、完整性、及时性不作任何保证。
3.文章转载时请保留本站内容来源地址,https://www.lu-xu.com/guoji/3215876.html