【白酒经营理念的建议】“国军食品/化妆品”周观点：白酒趋势上升，大众产品成本限制改善。

核心观点

食品饮料

高级白酒频道追踪：I茅台登陆上海，旧地下室黑盖上市。1)茅台：本周22年整箱飞行价格为3060 ~ 3070韩元，22年散兵飞行价格为2735 ~ 2770韩元左右，环比略有下降，6月配额陆续到达，6月25日上海I茅台上线，第一天共投入1689瓶，其中预订了1199瓶清约。3)国创：高价四川930元，其余910-920元，渠道库存基本在1-1.5个月左右。泸州老窖上市黑色封面新品，高质量的广炳酒定位，500毫升推荐零售价为98元，250毫升推荐零售价为68元。

白酒趋势上升，大众产品成本限制得到改善。传染病及防限制度的改善明确了白酒冬梅的改善趋势，辅音、饮料等将恢复到较高水平，宴席将迎来逐步回收。目前，价格表保持库存和良性水平，Q2预计低点已经迎来高利率上升趋势，中秋旺季销售改善，价格盘上升。强调高端葡萄酒性能的确定性，激发内生改革动力，高端恢复弹性，强调下半年增长属性，房地产葡萄酒经营稳健，结构升级持续，白葡萄酒侧重高端！的确定性主要推高级徽州，推荐增建【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、永州公主、固定公主】等。弹性推荐车高端级，[陕西汾酒，酒鬼酒，可惜]！近期大众产品成本团部分大宗原材料价格限制改善，下半年成本环比改善趋势将更加明确，预计将逐步传递到公司基本面，结合需求团线路比赛、行业竞争格局等，缓解配置成本压力、结构升级、模式优化目标、增建建议：1)落后收益目标：青岛啤酒青啤杭州2)成本改善目标

卤：周黑鸭缺点恢复整体环比改善，交通枢纽店恢复缓慢，6月缺点同比仅恢复2 ~ 3成，1H22交通枢纽平均缺点效果恢复到2021年5成左右。2022年1 ~ 5月450家开店，全年1000家开店指南中，社区店开店目标为700家。绝美缺点恢复22Q2缺点销售额预计同比单位数较高。计划于2022年1月~ 5月开设1100家，全年营业指导1000 ~ 1500家不变。在成本方面，公司都表示1H22有很大压力。我们预计，周黑鸭1H22净利润微薄，2Q22净利润同比下降50%以上。

——食品饮料部门投资主线：

白葡萄酒：增加高端板块配置，坚持高端，惠州，主要布局：1)高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖2)高增长目标：山西汾酒，愿葡萄酒产业，葡萄酒鬼酒3)化妆品

化妆品：618水管，优化构图，头发国标明亮的眼睛。

行业：需求恢复，格局优化，新类别，新平台存储结构性红利。618期间美容化妆的整体需求恢复明显。我们估计百思买护肤品5.31-6.20的总GMV将达到237亿，同比低位数增长，其中618百思买护肤品TOP10品牌GMV同比增长30%，马太效应提高，外资增长放缓，国货领先依赖产品推进势头。彩妆相对压力大，护理升级明显，是香水香气存储的机会点。抖音(抖音)平台保持考证势头，618期间，美妆GMV同比增长119%，外资入股，国货保持领先的韧性，白卡退潮。快手预计美容品牌也会爆炸式增长，格局方面由本土品牌主导，头部国货陆续增加布局。拼多多618美容前品类销量同比为122%，低指数下爆发力突出。京东也有望取得好成绩。

公司：国货领先产品驱动，多平台布局下增长显著。1)FEREA的主要品牌天猫关器GMV约为5亿韩元，同比增长了一倍以上，在美容护肤类别上排名第五，国货第一，主要是因为大单品连续释放量。抖音(抖音)GMV9000万(GM V9000万)保持领先地位，但由于前一年基数较高的增长率放缓，百思买抖音(抖音)总额预计将实现较高的两位数增长。旗下子品牌彩堂麝香草酚官旗GMV约为0.9亿韩元，同比增长300%，抖音(抖音)GMV约为2500万韩元，在上年低指数中实现了爆炸性增长。2)贝坦尼旗下薇诺娜保持稳定的价格体系，麝香草酚GMV超过4亿韩元，是麝香草草酚护肤品TOP7，同比增长30%-50%，抖音(抖音)GMV超过4000万韩元，同比增长了一倍以上。薇诺娜婴儿同比增长720%以上，位居百思买婴儿护肤品类别TOP5。3)华熙旗下Kudi全频道总GMV 3 . 63 . 63亿，同比增长156%，百思买和微信双通道破亿，百思买618全时段同比增长90%，Mizel蓝色绷带面膜、粉饼、乳液面膜等超头直播爆炸。

发，天猫618全期破亿同比高增200%+；BM肌活战报显示天猫官旗GMV同比增长187%，京东自营旗舰店GMV同比+270%，唯品自营同比+276%，抖音GMV0.55亿持续爆发；润百颜官方战报显示618全渠道销售破3.56亿，其中天猫破1.14亿、京东破1700万、抖音自播+达播破1.1亿、快手破5218万。4）鲁商发展旗下瑷尔博士战报显示618天猫官旗GMV破1.2亿，洁颜蜜、益生菌领跑京东金榜TOP1，同比+98%，抖音渠道全周期同比+274%；颐莲全网累计成交额同比+57.2%，其中抖音同比增长379%+。

618收官后行业进入平稳增长期，重点布局Q2业绩兑现能力强、或存在边际改善的标的。推荐：1）管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的【珀莱雅】；2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商【贝泰妮、华熙生物、鲁商发展】；3）存在边际改善预期的【上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化】等。