【2015超市白酒年终总结】食品饮料2015年第三季度报纸总结了3360白酒、葡萄酒恢复确认，调味品比赛依旧

投资要点。

行业：宏观消费尚未有明显改善，上市公司的进口环比有所改善，但利润团继续受到压力。虽然京畿道指标小幅回升，但2015年第三季度食品制造业终端的消费业绩相对低迷，食品制造业前三季度6.51%的收入增长和11.77%的利润增长比上半年略有下降。食品饮料上市公司的进口端虽然环比略有改善，但利润仍然没有明显改善。2015年第三季度销售额和利润规模分别同比增长5%和1.5%，环比增长6.78%。利润下降了8.02%。在宏观经济持续低迷的情况下，食品饮料部门的业绩相对稳定，与上半年28个子行业的收入和利润增长排名相比大幅上升。

细分部门摘要：2015年第三季度食品饮料继续保持较为平淡的业绩，优质白酒和葡萄酒的业绩持续恢复。其中，葡萄酒版前三季度销售增长率居全行业第一位，利润增长率居全行业第二位。调味品继续保持相对平稳的业绩，但乳制品行业受制于成本的负担，利润业绩大大低于预期。肉类和啤酒行业仍然处于经济低点，并关注猪价格下跌和啤酒行业一体化带来的板块变化。小食品继续稳定地表达，但个别股票差别很大。

？嗯？主流的子版：白酒，葡萄酒复苏势头不变，关注啤酒行业的整合。(1)白酒：收入和利润继续恢复，重点是高档白酒和国企改革进程。前三季度收入同比增长5.99%，利润团同比增长7.51%，复苏势头继续得到确认。随着高端白酒市场的扩大，报告口径预计将增加10%以上，一线白酒投资逻辑更加确定，五粮液混杂落地后，关注后续白酒国企改革投资机会。(2)葡萄酒：Q3业绩下降，但全年恢复势头没有变化。受进口股冲击，第三季度葡萄酒版收入减少了2.5%，净利润同比减少了29.1%。前三季度，葡萄酒继续复苏势头，收入同比增长17.46%，利润同比增长14.13%。整个行业良好，长期具有较高的增长性，预计15年内收入增长将保持在15%左右，重点放在行业领先的张裕身上。(3)啤酒：收入略有改善，利润下降增加，短期内关注啤酒行业的整合。啤酒前三季度整体行业消费量同比减少5.04%，进口同比减少4.83%，比第二季度略有改善。前三季度行业净利润同比下降12.70%，下降幅度首次超过两位数。百威英博表示，米勒整合了Millegard Industry Industry(Millegard Industry Industry)，并在短期内关注啤酒整合主题性投资(4)黄州及其他：收入和利润略有恶化，但长期来看呈良好趋势。前三季度黄州版收入同比略有增长0.4%，与H1同比增长率相比略有下降。净利润同比下降17.56%，与H1相比持续恶化。总的来说，2015年比2014年略有改善，整个行业的收益和利润逐渐成为底层趋势。白润股票收入和净利润大大低于市长/市场预期，但预造业空间仍然很大。库存和成本率压力只是短期矛盾，公司将继续享受产业增长红利。

？嗯？非酒版：调味品，食品综合增速稳定，乳制品利润大幅下降，肉类产品仍需等待。(1)调味品：被梅花赖氨酸吸引，整体增长率下降明显，海泉、恒顺等长草类企业仍在稳健增长。前三季度调味品板增速放缓，进口同比增长11.91%，净利润同比增长12.72%。Q3第一季度同比增长2.9%，净利润同比增长4.4%，环比第二季度增长率大幅下降。但是相比之下，京畿道还是比较高的。我国调味品行业整体市长/市场集中度低，未来行业整合空间巨大。(2)乳制品：费用投入使收入稳定增长，但净利润同比大幅下降。前三季度乳制品收入同比增长12.18%，但由于成本的急剧增加，净利润同比大幅下降11.49%。我们预计国内原油价格将触底反弹，乳制品行业激烈的市长/市场竞争格局将得到缓解，乳制品行业的盈利能力将恢复。(3)软饮料：收入和利润同比继续扩大，是关注类别创新的统一企业。得益于黑雨食品和比比股份的业绩，前三季度软饮料收入同比下降了1.44%，净利润同比大幅下降了47.69%。软饮料行业普遍面临产品结构老化，新产品推广仍然是重点，推荐港股的统一企业中国。(4)肉类产品：进口、净利润增长率明显改善，生猪价格仍将抑制消费需求。前三季度肉类产品收入同比增长1.45%，净利润同比下降2%，2%，Q3收入和净利润增长率均有明显改善。但是收入增长的恢复主要来自梅林和表的影响，利润增长的改善主要是因为占大头的双汇去年基数低。在生猪价格持续受到较高冲击的情况下，预计全年消费需求仍将受到抑制，肉类企业屠宰量仍将大幅减少。(5)食品综合：收入同比略有减少，但利润增长有所改善。前三季度食品综合收入同比增长10.15%，增长率有所下降。利润同比增长17.62%，增长率大幅增长5.12%。潘开洲业绩差异很大，业绩持续保持较高的增长势头，改变股价仍然是未来最大的看点。(莎士比亚，莎士比亚。)

市长/市场业绩改善了：盘涨幅，第三季度食品饮料的相对收益明显。(1)板块整体涨幅略有改善，食品综合键盘涨幅在前：食品饮料板块Q3业绩回升，前三季度整体涨幅为16.3%，新满行业第21位，环比上升1位。其中食品综合(58.77%)、调味品(23.47%)、葡萄酒(19.03%)

(2)第三季度基金持有率上升，相对收益可见一斑。2015年第三季度，基金的食品饮料持有比重提高到3.87%，环比增长了0.46%，但仍低于历史平均水平。第三季度基金头寸的环比上升也是中宝总结出“整体头寸仍低于历史水平，下半年有望延续第二季度上升趋势”的预测，而食品饮料板块的初始涨幅相对较小，估值合理。食品饮料收入和纯利润比较稳定，构成价值突出，第三季度以来相对收益明显。

第四季度投资战略：是高景气版，空降兼

备布局个股。下半年高端白酒和葡萄酒板块的复苏势头继续得到确认,站在优选景气板块的角度,继续推荐高端白酒和葡萄酒板块。同时在个股的选择上注重攻守兼备,把握三条投资主线:(1)防御为先,配置低估值蓝筹,重点推荐贵州茅台、伊利股份以及双汇发展;(2)把握进攻机会,“业绩高增长”布局弹性个股,重点推荐西王食品、上海梅林、泸州老窖和克明面业(3)关注估值修复和主题性投资机会,推荐汤臣倍健、中炬高新及恒顺醋业。

11月重点推荐组合:西王食品、上海梅林、泸州老窖。