【十八酒坊39度香型白酒】《汉城酒》老白干摸了又爬又停！股市热炒“河北周王”，高级山顶尚未沦陷

华夏时报(www.c)记者张汉文黄兴利北京报道

河北省唯一的白酒上市企业河北衡水百干股份有限公司(简称“百干”)进入12月以来股价凶猛。12月8日，老白干涨势开始，12月13日再次上盘，股价报告为32.97元/股，本月涨幅已超过40%。(威廉莎士比亚、Northern Exposure(美国电视剧)、朱家明)衡水市这一昌中地区的小城，目前共有两家上市公司，卢伯干就是其中之一。

吴将天下分为九州，周居九州之首，《谷梁传》有云，本篇主角白干就位于“天下四方”地主境内的河北省。近年来，老白干业绩放缓，销售成本高的问题受到外界批评。目前，成立75年的老白干进入了变化的“阵痛期”。在此之前，衡水老白干副总裁郑文宏表示，将打造“前端更传统、后端更现代”的白酒转换渠道。事实上，在开拓外省市场的同时，保持现有的河北市场份额是这一代老白干人的主题。

都城酿酒

河北省衡水市地理位置优越。铁路干线京口铁路和津坦外运的重要通道石德铁路相交，因此该地区也被社会经济学家费孝通称为“黄金十字路口”。当时费孝通预测，优越的地理位置会带来衡水地区经济的飞跃。

近年来，提到衡水时，外人并不惊叹衡水中学的教学质量，也没有偏离其右侧。在传统制造业中，衡水市也有其独特之处，在这个昌中小城，想称霸河北白酒市场的老白干成长起来了。目前衡水市只有两家上市公司，除了老白干之外，另一家上市公司是老白干拆下来的两院饮料(603156)。

老白干的发源地在衡水市古代被称为“主导性”，酿酒历史已超过1900年。老白干被誉为“汉兴”，汉代思想家董仲舒被誉为“衡水铸”。唐代有伟大的诗人王志焕是都城的主妇，也被老白建州抛弃。到明代，都城内已经形成了18家酒吧，由于生产的酒质甜美、清澈、度数高，因此将这种酒命名为“老白干”，以“柔和清雅、甜美柔和”著称。(威廉莎士比亚，甜蜜，甜蜜，温柔，温柔，温柔，温柔，温柔。

到了近代，1915年，衡水白干推出巴拿马万国博览会，获得了大会最高奖项3354甲奖等金奖。衡水解放后，衡水唯一的18家社工坊收归国有，成立了地方国营衡水济州工厂，被称为“冀南行署地方国营衡水济州工厂”，是新中国第一家白酒生产企业，也是老白干的前身。

改革开放以来，和许多酒企一样，老白干长期压抑的生产势力得到了充分释放，得益于衡水老白干历史传承的影响力，衡水老白干在国内市场非常受欢迎。1988年衡水白建珠在中国第一届食品博览会上获得金奖。1991年，衡水老白干在中国食品工业十年新成果展览会上被授予“优秀新产品”奖牌和证书。1992年，衡水白干获得香港国际食品博览会金奖。同年，衡水白建荣获中国明宇宙博览会金奖，获得河北省唯一金奖。

1993年，冀南行署地方国营衡水酒厂改名为“河北衡水老白干技术厂”。2002年，倡导衡水老白干酒业的河北裕丰实业股份有限公司在上交所上市，实际上被控衡水市财政局。

2015年“混合”后，老白干成功建立了利益共享机制，将员工和经销商的利益联系在一起。公司方向增发完成，其中公司员工持股3.11%，经销商持股7.01%，财务投资者持股2人分别占4.99%。衡水市工业和信息化局全资子公司卢百健集团将卢百健股份从36.11%下调至28.85%。

最近发布的第三季度报纸显示，在老白间的前十大股东中，国有法人河北衡水老白建州(集团)有限公司持有25.4%的股份作为控股股东。前十大股东中，出现了3家白酒基金，分别为中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数等级证券投资基金4.45%、中国建设银行股份有限公司-鹏华中证住持证券投资基金(LOF)0.7%、中国建设银行股份有限公司-鹏华中证住行传统型开放式指数证券投资基金0.5%另外，嘉宝集团有限公司前下属公司管理组的股份公司藏军和集中力量投资合作企业也拥有百分之零点五二的股份。

走向中级

卢伯干正式登陆资本市场的2002年，推出副品牌“18酒坊”至关重要。这标志着老白干不仅占领了100韩元以下的广兵股市场，还占领了200 ~ 400韩元的中级价格，制定了老白干双品牌驱动的格局。上市后，在2003年至2012年的白酒行业“黄金十年”中，老白干也取得了长足的进步。

如果以2003年至2012年为研究区间，白酒行业正处于从这一“黄金十年”到“两价日费”的阶段。茅台的价格在此期间从268韩元/瓶上升到816韩元/瓶。五粮液也从348韩元/瓶上升到729韩元/瓶。老白干也在这个时期抓住机会抢占全国名酒价格，空出了200-400人民币的价位，同时打造了自己的品牌。在此期间，老白间的销售额从2003年的2.61亿韩元增加到2012年的16.66亿韩元，增加了5倍以上。

首先，白肝定了香型，香型可以说是白周期企业的招牌和外观。在那个乡风几乎占白酒市场70%的时代，白干先生选择了“不寻常的道路”。2004年，衡水白干倡导和发起的“白干香型”被确定。

型工作获得成功，成为中国“老白干香型”的鼻祖和品鉴代表。

此前推出的“十八酒坊”副品牌市场反响强烈。2005年，十八酒坊实现首轮盈利，老白干吃到了全国名酒提价的红利，作为区域名酒获得了更大的发展空间。目前十八酒坊的高端产品“甲等20”39度产品，官方售价878元/瓶，已成为在河北市场热销的商务用酒。目前十八酒坊已在京东开设自营店，单独售卖十八酒坊系列产品，“甲等20”产品已有超2万条评价，好评率超过98%。

由此，老白干通过加大中高端产品销售比例提高整体毛利率，形成"衡水老白干"和"十八酒坊"双品牌格局。十八酒坊以口感醇柔为主要卖点；老白干则主打“衡水老白干，喝出男人味”。二者形成了品牌差异化。

2008年老白干推出标杆性高端品牌老白干1915，定位于高端政商务消费；2011年推出古法原浆和古法年份系列，主要价格区间为100-700元，进一步填补中高端酒空白。目前，于2018年新推出的衡水老白干1915新品已经成为老白干的主推拳头产品，售价1688元/瓶。

从数据来看，中高端产品逐步投入市场大幅拉高了老白干的毛利率。2003年至2012年，老白干的销售毛利率从38.67%提高到了53.92%。券商研报显示，十八酒坊系列在2005年收入即达到1 亿元，2010年收入在7-8 亿元之间，公司当年整体收入20 亿元，收入占比近4成。

在2012年-2014年白酒行业的深度调整期，老白干的中高端产品仍取得不错的成绩。2012年底，老白干成立十八酒坊事业部、大众酒事业部和老白干高端事业部。产品营收方面, 2013年依然保持了两位数增长,其中十八酒坊涨幅近12%,“衡水老白干”增长10%。

自2002年推出、历经15年发展，老白干的中高端化初见成效是在2017年。当年老白干白酒业务共录得营收约22.4亿元，其中十八酒坊系列和衡水老白干系列，分别录得约8.6亿元和13.7亿元，十八酒坊营收占比近4成。另外，十八酒坊系列的毛利率高达71.24%，远高于衡水老白干系列的53.72%。

酱酒能否成新增长点

2017年，也是老白干大举向外扩张的一年。

这年，老白干在河北省内市场的销售收入占公司主营业务总收入的86.91%，省外收入同比大幅缩水54.57%。也是在这年4月，老白干作价13.99亿元全资收购丰联酒业，丰联酒业旗下共有4家酒企，分别是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒业有限公司、承德乾隆醉酒业有限公司（板城烧锅）以及安徽文王酿酒股份有限公司。

收购完成后，老白干同时拥有清香型、浓香型和酱香型三种香型的产品。同时这也将有利于老白干开拓湖南、山东以及安徽市场，在渠道方面借助渠道整合和共享红利将有效提升老白干酒在河北省内市场份额，加快省外市场开拓进程。

2021年前三季度，老白干的文王、板城、武陵和孔府家事业部分别为老白干贡献了1.3亿元、2.1亿元、2.1亿元和6578万元的营收。

这其中尤其值得注意的是武陵酒业。1989年，武陵酒与茅台、郎酒一道，获全国第五届评酒会金质奖，成为三大酱香型国家名酒之一。近年来，酱酒大热，2020年酱酒市场规模同比增长15%至约1550亿元，约占白酒市场的27%。在此条件下，武陵酒或会成为老白干省外市场的新增长点。

事实上，武陵酒在去年就开始了扩充产能，为扩张市场提供充足“弹药”。2020年9月，武陵新厂一期项目投入生产，建成后酿酒将超过5000吨，储酒能力4.5万吨。东方证券预测，2020年至2025 年间有望支撑销量实现年化 24%的增长。武陵酱酒的营收高增将有效推动老白干整体盈利水平的提升。

2020年8月17日，武陵酒业宣布自8月18日起，全面调整旗下武陵产品“匠心、琥珀1000、琥珀509”官方媒体价格，由原来的“3299元/瓶、1499元/瓶、749元/瓶”调整为“4299元/瓶、1699元/瓶、899元/瓶”，其中，最高的一款产品提价幅度高达1000元。值得注意的是，此次老白干酒对于提价产品定义为“政商务产品”。

不过，完成了对丰联酒业收购对老白干来说并不算“万事大吉”。除了武陵酒外的其他3个品牌在2020年销量均出现双位数下滑。具体来看，板城烧锅酒系列销量0.67万千升，同比下降38.01%；文王贡系列销量0.45万千升，同比下降15.32%；孔府家系列销量0.35万千升，同比下降25.96%；武陵酒系列销量0.14万千升，同比增长14.48%。

“河北酒王”不稳当

老白干将视线放在省外市场的同时，还要提防河北酒王“铁王座”下的挑战者们。与徽酒龙头古井贡酒、苏酒龙头洋河股份各自在安徽市场和江苏市场动辄30%的市占率相比，老白干近年来在河北市场的市占率在10%左右，并无前二者表现得那样强势。

东方证券研报显示，河北省内人口流动性大，白酒消费品种多，市场包容性高。“茅五泸”占据着河北高端白酒的大部分市场份额，牛栏山、老村长等光瓶酒品牌也盘踞着中低端市场。

河北市场的本土品牌除去被老白干收购的板城烧锅酒之外，还有山庄、丛台、刘伶醉等品牌是老白干的直接竞争对手。在次高端产品市场，洋河、舍得、汾酒等外省品牌在河北省的销售收入过亿，高端市场老白干还要受到茅台、五粮液等全国名酒的市场挤压。

白酒营销传销蔡学飞对此现象分析，河北市场受地理位置影响，环绕京津地区，因此受北京和天津的城市高位消费影响，河北市场基本是全国性消费的情况。本地缺乏强势的名酒品牌，所以河北市场同时具有包容性强、品牌集中度不高的特点。

近年来老白干在主动持续削减中低端产品，发力中高端产品，以提高利润率。蔡学飞认为，老白干近年来的品牌升级取得了一定的积极成效。尽管产品升级迭代这条路很艰难，但这是以老白干为代表的中国名酒发展的必然趋势，也是企业发展必须要经历的阶段。

今年前三季度，老白干大幅调整经销商数量。仅河北省内经销商数量净减少1455家，省外经销商数量净减少1252家，目前老白干省内省外市场分别有1404家和9226家。值得一提的是，老白干在湖南市场的经销商数量占据了大多数，为8400家。

对于今年前三季度经销商数量减少，老白干给出的解释是：“2021年上半年公司为进一步优化营销网络布局，与整体实力较为雄厚的经销商合作，加强对经销商的管理和考核，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰所致。”

或许老白干真到了不得不变的时候了。近年来，老白干业绩增长乏力的现象被外界不断提及，2019年和2020年，老白干营收分别为40.3亿元和35.98亿元，营收分别同比增长12.47%和减少10.73%；净利则是同比增15.38%和减少22.68%。2018年4月，老白干酒以“称霸河北，名震全国”为主题召开动员大会，老白干总经理王占刚说到：“我们这几年慢了，所以我们要反思。”这一年，老白干把从使用长达十年之久的“喝出男人味”广告词更换为“喝老白干，不上头”。

把时间拉回到现在，2021年，距离老白干收购丰联酒业完成已经过去了3年时间，而徽酒龙头古井贡酒在收购黄鹤楼酒业3年后，营收在2019年成功迈入了百亿大关。2019年5月老白干总经理王占刚表示，“未来老白干一定要成为营业收入100亿，净利润25亿，市值500亿的现代化白酒上市企业，这是我们的展望。”这一目标对于现在的老白干来说，任重而道远。