医药股票为什么下跌 为什么我不买医药股

来自:wxdshida，牛牛圈

东阿阿胶(000423。SZ)$近日，随着医药股迎来一波调整，恒瑞医药和片仔癀双双放低了傲人的上行曲线。从6月初开始，恒瑞和片仔癀这两只人气较高的医药类股都下跌了30%以上，而医药100指数下跌了28%，沪深300指数下跌了15%。两家领先药企的跌幅不仅远高于沪深300指数，也高于领先药企100指数。

事实上，从去年底开始，很多大v都呼吁买入医药股。随着今年中美贸易争端和a股市场的下滑，要求喝酒吃药的声音越来越多。就我个人而言，虽然买药股的声音一直在耳边回响，尽管恒瑞医药和片仔癀总能刷新我的认知水平，但幸运的是，我从来没有不顾诱惑买过药股。原因不是我对医药股有偏见，也不是我故意对医药股的光明前景视而不见，而是我心里一直有两个顾虑。首先，医药股最终将面临估值。第二，人们对医药股的高增长感到担忧。

首先，谈谈可怕的估值杀戮

套用一句不恰当的话，任何不谈论估值的股票交易行为都是流氓。我还记得上个月，我和一个券商的医药研究员谈过，对方和我谈了很久医药行业的美好未来。我只问了一个问题:你考虑过估值杀的问题吗？问题:什么是估值杀？

是的，作为一个行业研究员，你可以只关注行业信息和公司信息，专注于行业和公司的基础研究，这是可以理解的。但是作为一个合格的投资者，我们不仅要关注企业的基本信息，还要关注企业的估值。因为，一不小心，估值的大灾难就会出现，直到你把钱都榨干。

这不是危言耸听。

年初写了一篇短文《从东阿阿胶年报谈估值与杀价》。以前明星股东阿阿胶为例，从2011年到2015年，东阿阿胶年利润从8亿增加到16亿，翻了一番；但同期股价从50元左右跌至30元左右，跌幅达40%，深陷泥潭。同期PE从60倍下降到15倍。这是估值杀人。只要估值高，你的业绩再好成长，估值后股价还会继续下跌。

其实估值最可怕的情况是银行股。以招商银行为例。

2007年大牛市后，招商银行市值连续十年从未超过当年高点。直到2017年，在当年高点买入的投资者才终于摆脱了套。而这是典型的明星银行股。

近十年来，招商银行净利润从2007年的152亿增长到2016年的621亿，增长308%，而同期招商银行总市值则呈现零增长。反映在估值上，市盈率从2007年的40倍下降到今天的7-8倍。这就是估值杀人的原因。10年净利润增长了3倍，增长速度并不快，但还是抵挡不住估值的压力。

回到恒瑞医药和片仔癀，这两只明星股现在的PE在哪里？片仔癀的PE图可能有点失真，但不影响整体观察。看了下面两张图，相信大家对这两位领先药星的估值位置都有一定的了解。所以我从来不买。

第二，医药股真的有把握增长吗？

投资医药股，邱国禄先生对我影响最大。邱国禄先生在《投资最简单的事》一书中，简要总结了他对医药股的看法。

邱先生说，许多机构只看到了医疗覆盖面的扩大，而没有看到医疗改革对药品价格的抑制。日本人口在过去的20年里老龄化如此严重，以至于医药行业的年增长率不到1%。医改对行业竞争格局最实质性的改变是医药企业定价权的消失。一旦定价权消失，仿制药公司的估值将更接近API。比如欧美的老龄化虽然带来了药品消费的快速增长，但欧美各大药企近几年的估值都不到市盈率的10倍。

上帝希望我们用一句话就能遇到几个错的人。很多人以日本、欧美为例，描绘医药行业老龄化后的美好未来，却选择性忽略了两个背景:一、谁才是真正的医药大买家？二、欧美日制药公司估值如何？

对于第一个背景，相信大家都有答案。即国家、卫生部和社保机构是药品的最大买家。现在很多重大疾病都纳入医保。一方面解决了人们看病难、看病贵的问题。另一方面，它也将购买药品的权利掌握在卫生部手中。当市场上出现如此庞大的单一买家时，定价自然会从药企变成买家。对于一个失去定价权的行业来说，高估值的基础已经崩塌。

至于第二个背景，我没有研究过，但是邱老师的书里已经说了，欧美的大药企估值不到10倍。我觉得这其中的原因是医药企业研发投入巨大，不确定性大。一种新药需要几十年和几十亿美元，但能否投入生产还不确定。正是因为这种不确定性，理性的投资者无法给医药企业高估值。高风险自然导致估值低。

所以无论是从主观研发还是客观的政府采购定价，都很难说医药企业的高增长一定是一定的。

第三，建议投医药100指数基金

说了这么多，并不是我赞成买医药股。对于一些估值低，有一定前景的医药企业，特别是有定价权的，可以购买。比如同仁堂、东阿阿胶，目前都没有得到高度重视。

当然，对于大多数投资者来说，投资指数基金可能是一个不错的选择。医疗指数基金主要包括全包医药和医药100指数。我建议投医药100指数。

这两个指标之间有很多比较，比如历史市盈率，利润等等。我只想说说我的逻辑。

医药行业是R&D投资高的企业，这决定了医药企业的个体不确定性和整体集中度。也就是说，随着开发一种药物的成本越来越高，制药企业的门槛会越来越高，最终制药行业的集中度会大大提高，市场份额会集中在少数企业手中。

作为普通投资者，我们无法预测哪家企业会胜出，但可以肯定的是，胜出的企业一定是大型企业。

医药100指数恰恰是市场上市值最大的100家医药企业。这种指标编制方式保证了我们可以对未来会胜出的企业进行100%的投资，也保证了这个指标的盈利性和稳定性。

这是我对医药股的理解。

最后，一句话，如果你看好医药行业的光明前景，购买医药股票，请了解估值。如果真的想买医药股，建议在合理估值的时候投资医药100指数基金。

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