st锌业 复制*ST锌业？*ST吉恩路在何方？机遇分析

吉恩镍业2014年亏损逾5亿元，2015年亏损28.7亿元。2017年1月21日，*ST Jean宣布2016年全年亏损19亿至22亿，公司预计4月25日披露年报，届时将是大概率停牌事件。而暂停上市的公司，被恢复的概率很大。而且停牌后公司的主要目标是复牌，所以复牌的可能性很大。一旦恢复上市，公司股票将有重大投资机会。但是，被停牌公司如何恢复上市，具体路径是什么，机会在哪里？本文以锌工业股份(*ST锌工业)为例对此进行了探讨。

1 *圣让的损失

*圣让连续三年亏损。根据2016年业绩报告和其他相关研究报告中给出的亏损原因，主要有三个原因:

1.全球镍价大幅下跌。吉恩镍业的主要业务是镍金属产品及相关化工产品的生产、加工和销售，因此全球镍价格与企业的整体收入密切相关。本文以NKRC镍的价格分析为基础，对镍的价格进行了分析。2014年初，镍价持续上涨，2014年5月达到最高点21200美元。随后两年镍价一路下跌，2016年2月跌破7600美元，跌幅超过60%。目前镍价在1万美元左右波动，与2014年相比，跌幅也在50%以上。毫无疑问，这导致了*圣让的显著表现。

2.巨额债务和极高的财务费用。公司第三季度报告披露。截至2016年10月10日，公司本金累计逾期37.3亿元，利息累计逾期3.02亿元。公司及其控股子公司可能面临支付相关违约金、滞纳金和罚息，这将增加相应的财务费用。这些财务费用是什么？我们简单按照半年报计算，只看短期贷款，合计84亿多，披露逾期77亿多，平均利率14.5%以上，逾期利率21%以上，也就是这部分的年利息支出16亿。这里不包括未披露的7亿短期贷款和长期贷款。2016年9月，所欠利息总额超过31亿。

3 .重大资产重组失败。自2016年10月13日起，*圣吉恩已停牌并披露《吉林吉恩镍业有限公司重大事件停牌通知》，主要事项为:公司拟将全资子公司广元投资的部分股权转让给吉林荣盛新材料等。广元投资持有加拿大安大略省注册的让国际100%股权，从事矿产资源的投资、开发和生产。但2017年1月3日晚，*ST Jean宣布终止重组，称交易计划核心条款未达成一致。

至此，*ST Jean不得不承认2016年预计亏损，重大资产重组终止，2016年无法完成，估计2016年公司转不了亏。如果公司2016年经审计净利润最终确认为负，则公司股份将在2016年年报披露后停牌。

二*ST锌业:如何恢复上市

*ST锌行业暂停上市时，*ST Jean面临的困境与*ST Jean高度一致，两者都处于低迷的行业环境，负债相对较高。因此，分析如何恢复*ST锌产业作为锌产业股份上市，对* ST Jean具有直接的借鉴意义。

* ST锌业2010年、2011年、2012年经审计净利润为负，公司股票上市于2013年5月8日停牌。这主要是因为公司的主要产品是锌产品，锌产品的销售收入占公司经营收入的80%以上。锌产品冶炼和深加工所需的原料(主要是锌精矿)需要采购，因此锌产品和锌精矿的价格是影响公司利润的重要因素。锌产品和锌精矿价格的大幅下跌导致*ST锌行业利润水平大幅下降。

财务方面，现金流量表中的募集活动现金流出项目，2012年达到36亿，2011年达到62亿。短期贷款总额超过35亿，逾期贷款超过23亿。2012年同期营业收入仅为42亿。无疑，巨大的债务和利息压力已经成为*ST锌行业暂停上市的重要原因。那么对于*ST锌行业来说，在不确定的行业背景下，解决巨额债务就成为恢复上市的关键。2013年1月31日，葫芦岛银行股份有限公司以葫芦岛锌业股份有限公司无法清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请重组葫芦岛锌业股份有限公司。*ST锌行业启动为期一年的重组计划。

1.控股股东重组。根据此前批准的《重组方案》中投资者股权调整方案的规定，*中冶葫芦岛有色金属集团有限公司(有色金属集团)的全体股东，ST锌业的母公司，无偿转让其持有的有色金属集团全部股份。根据最终框架协议，中冶集团、辽宁省国资委、葫芦岛市和岳红集团拟按55:10:35的比例有条件转让有色金属集团现有股东转让的全部股份，以确保有色金属集团能够按照重组方案的规定支付破产费用和清偿各项债务。

2.重大债务重组。* ST锌行业破产重组的关键是处理巨额债务。从重组计划之日至2013年12月30日，锌工业公司的偿债资金金额为17.4亿元，主要来自三个方面:

(一)有色金属集团向公司提供了10.5亿元人民币的无息贷款，用于支付重组过程中的相关费用。

(二)锌工业公司在现有总股本的基础上，以每10股2.7股的比例实施资本公积转股票，以10%的比例转让全体股东持有的公司股份。锌工业公司出售转让的股份，获得5.1亿元

锌工业公司自己筹集了1.8亿英镑的债务偿还资金

通过以上方式，锌行业公司应付各类债权总额为18亿，其中有担保债权7.7亿，职工债权6亿，税收债权1.2亿，普通债权3亿。不难发现，最大的资金来源来自于重组后母公司的无息贷款，因此母公司重组成功成为实现重大债务重组的关键因素。

经过调整，2014年，*ST锌公布2013年公司营业收入41.8亿元，净利润41.4亿元，也满足了恢复上市的其他条件。2014年8月恢复上市，首日上涨149%。

圣让未来可能采取的措施

其实对于这些负债累累、财务支出巨大的企业来说，暂停市场进行债务重组并不一定是坏事。与其纠结于高额的还款成本，不如通过破产重组摆脱一次负担，打破它，重新开始。

从*ST锌业的分析中不难看出，公司实际控制人的重组成功是公司重组成功的关键，那么*ST锌业为什么能顺利成功(虽然需要很长时间)？主要原因是*ST锌工业作为有色金属集团旗下唯一的上市企业，在其壳资源中具有极其重要的意义。有色集团背后是中冶集团，央企，央企大多也要保壳。市场上的公司很多，保护壳的方式包括但不限于向母公司转让股份、转让资产、政府补贴等手段。如果你能找到好的潜伏目标，你会得到很多好处。

圣让最大的股东是荣昊集团，荣昊集团隶属于吉林省国资委。无论出于什么原因，吉林省国资委也必须通过改制进行保壳。从这个角度来说，在合适的时候潜伏*圣让会带来丰厚的收益。*ST锌业恢复上市、控股股东重组、债务重组的方式将使*st Jean摆脱巨额债务，调整主营业务运营，这将是*ST Jean更好的选择。

投机机会分析

2013年1月29日*ST锌业发布退市预警时，该公司股票当日收盘价为3.06元，2013年3月11日停止上市前一天收盘价为3.88元，涨幅26.7%。如果按照股票预警前一个月相对较低的2.47元股票收盘价计算，股票增长率达到惊人的57%，这意味着巨大的投机机会。* ST锌业恢复上市当天，股价上涨148.9%，股价最高达到9.9。但接下来的半年，股价进入下行通道，最低达到5.5元。为了恢复这类股票的交易，及时保管好袋子也很重要。

然后，对于*ST Jean来说，目前的股价是6.5元，比之前的低点5.4元上涨了20%，在退市警告后，股价上涨了13%。但考虑到Jean目前市值110亿左右，目前市值55亿，锌行业在停牌前才40多亿。巨大的成交量将限制其上涨空。

目前根据* ST Jean 2016年季报、半年报、三季报，2016年以来，林奇持股355万股，张持股280万股，姜维持股177万股。这些投资者的持股成本明显高于目前的市场价格，平均亏损在20%以上。在这方面，略有增加空。

动词 （verb的缩写）风险警告

整体股市波动引起的股价波动；在重组新股的影响下，重组难度更大。

作者卡欧斯-低风险工作室

[成宏研究卡欧斯工作室]