蜀海中国知名火锅大PK：呷哺有护城河，海底捞有蜀海

2018年春节，不仅是电影总票房破纪录，也是海南离岛的“天价机票”。在全民被称为“吃货”的中国，节日的主题当然离不开吃。

相应地，在港股市场上，我们可以看到与影视相关的阿里巴巴影业和IMAX中国一度大涨，而国航空的股价也在春运高峰客流量的巨大增长带动下全线上涨。

在春节前后的6个半交易日里，港股餐饮板块强势上涨12.5%，远超上一个春节的表现，其中最引人注目的是火锅概念股下步下步和怡海国际，分别上涨21.8%和38.57%。

据商务部监测，从除夕到正月初六，全国零售餐饮企业实现销售额约9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。

据了解，在中国餐饮业，火锅的市场份额高达22%，是中国最大的单一餐饮类别。春节期间，餐饮业蓬勃发展，直接带动火锅库存走高。

被誉为“火锅第一股”的夏布夏布被定位为“一个人吃快餐火锅”，而年夜饭、年夜饭、年夜饭、年夜饭显然不在夏布夏布的涵盖范围之内。这只股票最近的上涨是不是只是做空的投机行为？投资者一定想知道的是，公司未来的潜力如何？再者，相比于易海国际做火锅底料的复合调味料，谁的成长性更强？

火锅仍然是中国餐饮业的明星

从整个餐饮行业来看，随着收入的增加，生活水平的提高，人们的口味挑剔多变，餐饮业态日趋多样化。事实上，中国传统连锁餐饮业的生活并不轻松。2017年，全国餐馆数量为581万家，同比下降3.48%。豹子、俏江南、湘鄂恋等高端餐厅纷纷陷入倒闭的困境。

与其他食品和饮料类别不同，火锅因其加工环节少、基料和调味料配置统一、更容易标准化、成分丰富、味道更自由，已成为国内市场上最大、发展最快的食品和饮料形式。但另一方面，行业门槛低，导致火锅市场非常分散，行业集中度低:数字反映，全国最大的连锁火锅店海底捞的市场份额只有1.09%。

根据《中国餐饮报告》的数据，2016年，火锅占餐饮业总营业额的22%，达到7700亿元，接近排名第二的自助餐的两倍。

啜饮和进食的护城河

目前国内知名的火锅连锁企业有海底捞、黄吉湟、小尾羊、大龙一、德庄、宏鼎豆老等。，其中上市公司有夏布夏布、红顶斗劳、小尾羊。

下步下步是一家酒吧式小火锅连锁餐饮企业，1998年成立于北京，2014年在香港联交所上市。截至去年6月底，集团在中国拥有650家夏布夏布餐厅和6家政变餐厅，均采用直接经营模式。

根据中国饭店协会去年发布的《2017中国餐饮行业年报》，在其“2017中国20大火锅餐饮集团”榜单中，下步下步排名第四，比2016年高两位。

啜饮和喂食的定位是快速休闲火锅，卖点是快速，性价比高。与同行相比，其主要优势是标准化的火锅食品产业链和较强的成本控制能力。公司拥有独家秘制汤底和dip，在食材和原料方面，与供应商建立长期独家合作，直接采购。由于购买量大，议价能力比较强。另外，店内独特的U型吧台设计，既保证了顾客的满意度，又大大降低了员工成本。

据CICC介绍，啜饮和喂饱顾客的单价只有48元，是中国十大连锁火锅店中最低的。随着公司规模的不断扩大，竞争对手越来越难以复制，这是其可扩展业务模式的有利因素。

下步下步还是典型的“小而美”企业，餐厅面积大多在200平米到300平米之间。下步下步相对于传统火锅连锁店扩张更快，新店退货周期更短，只有14个月。

近年来，随着新开餐馆数量的快速增加，营业额保持在较高水平，啜饮和喂食的表现取得了显著提高。

去年上半年，饲养和饲养收入15.76亿元，同比增长24.8%；期间利润1.88亿元，同比增长35%。截至2016年底的五年中，收入的复合年增长率为12.8%，归属于公司所有者的利润的复合年增长率为28%。

值得一提的是，北京一直是集团最重要的区域市场。去年上半年，42.6%的餐厅和高达54%的收入来自北京。根据2017年的年中报告，北京共有6家餐厅，收入占集团总收入的比例也在持续下降。但夏埠夏埠在该地区的收入和同店销售额呈现加速增长的趋势，北京以外的其他地区则是百花齐放。

增长势头不错，再加上近期进入港股联通预期的催化，两个星期的吃喝真的不夸张。

怡海国际的两张王牌

直接受益于冬季火锅“热潮”的，当然还有怡海国际这样的火锅底料供应商。

众所周知，怡海国际是国内领先的复合调味料制造商，产品主要包括火锅底料产品、火锅蘸料产品和中式复合调味料，其中以火锅底料产品为主，占历年营收的85%以上，国内市场份额排名第一。

怡海国际产品的销售方向是关联方和第三方。海底捞集团是中国最大的连锁火锅店，中国排名第一的中餐企业，其火锅底料全部由怡海国际供应。

未来增长方面，虽然公司从去年7月开始涉足自热火锅市场，但仍处于起步阶段，市场对自热火锅的安全性有所怀疑。所以怡海国际未来的增长点还是取决于海底捞的经营业绩和第三方业务的增长。

首先，从增长最快的第三方业务来看，2017年上半年，第三方火锅底料收入同比增长76.8%，而2014-2016年的增速分别为66.6%、73%和14.6%，反映出怡海国际第三方销售在经销商渠道结构调整后再次呈现出新的辉煌。

在火锅消费旺季，怡海国际不仅享受海底捞丰厚的收入贡献，还享受可观的第三方销售，尤其是春节期间，很多家庭选择自己购买火锅底料和食材回家做火锅。

据悉，今年春节前，怡海食品有限公司实施两班倒、24小时生产，为的是在春节假期前完成1000吨麻辣清油火锅底料、300吨黄油火锅底料的生产任务。

怡海食品有限公司由怡海国际控股有限公司投资10亿元，主要生产销售海底捞品牌火锅底料、火锅底料、中式复合调味品。达到产能后，每年可实现10亿元以上的产销量，届时将成为怡海最大的生产基地。值得注意的是，该项目原计划于2018年5月投产，后于2017年11月投产试产，2017年12月正式投产。

另一方面，怡海国际近70%的收入来自海底捞及其关联公司，未来的业绩很大程度上取决于海底捞。

海底捞董事长张勇曾表示，2017年将新开80家门店，收入预计增长30%以上，达到100亿元人民币。智通金融APP曾指出，从海底捞和怡海国际以往的数据分析来看，怡海国际的关联方底料销售增速接近海底捞门店，略快于门店。那么海底捞是否实现了加速扩张的目标，怡海国际能否实现超过预期的增长，将在即将发布的年报中公布。