期指贴水什么意思 三大期指大幅贴水究竟意味着啥？

【作者微信号】:bzzcaijing

昨日(7月21日)，a股表现平平。受证监会救市资金尚未撤出的传闻声明影响，上证综指早盘低开后稳步上涨，下午上涨近50点，但尾盘涨幅收窄。最终，上证综指上涨25.56点，收于4017.67点，连续四个交易日收盘，初步站在半年期线上。

但令人惊讶的是，上证指数虽然站在4000点半年线，但三大期货指数却大幅打折(即期货价格远低于现货价格)。截至周二收盘，期货指数与现货价格相比仍大幅下跌。沪深300指数的主合约IF1508，贴现197.01点；沪深500指数主合约IC1508收于505.46点；上证50指数主力IH1508合约折价106.77点。

更值得一提的是，沪深300指数昨日贴出197点的折让，折让率接近5%，堪称历史前三，仅次于7月7日的231点折让和7月8日的199点折让。当时市场处于最恐慌阶段，期货指数大幅打折是合理的，但现在市场似乎已经稳定下来。为什么折扣还是那么大？不仅沪深300指数，沪深500指数也有近6%的折扣，上证50指数的折扣在4%左右。我认为有三个原因:

首先，尽管有救市的利好政策，股指持续收涨，站在4000点关口，但多头在上涨时仍倾向于谨慎，明显表现出信心不足。一方面股指试探性被连续小阳线推高，另一方面股指期货看跌期权合约陆续买入，对冲短期风险。当有更多的机构投资者买入三只期货指数看跌期权合约时，套期保值头寸过重，就会出现大折价现象。

此外，虽然三大股指期货的日内交易量已从前期有所回升，但持仓量仍未回升至前期水平。沪深300期货指数的主要合约头寸最高超过30万份，周二收盘时仅持有51627份合约。近期上市的沪深500期货指数的主要合约头寸最多超过5万份，周二收于9804份，不到1万份。降幅高达80%。

但笔者认为，在监管部门干预后，部分基金主要在日间交易，捕捉短期交易机会，很少采用隔夜趋势操作。因此，在当日追涨杀跌资金的影响下，股指往往呈现出幅度较高的大幅波动趋势，与现货指数相对稳定的趋势形成鲜明对比。

最后，虽然管理层对目前的仓位态度明确，但大多数专家认为股市已经跌了空。但近期股指期货大幅打折，只能说明市场对8月份的下一个行情非常悲观。对此，笔者也认为，政策救助只能延缓股市崩盘的进程，并不能改变未来股市的大趋势。鉴于股市泡沫尚未被挤出，经过利好政策期，股指仍有大幅下跌的势头。

7月13日至今已有7个交易日，指数缩水，走势疲软。在这7个交易日中，沪深300、上证50和沪深500指数分别上涨了1%、-4%和13%。在主板疲软的情况下，代表小盘股的沪深500指数很难走出独立市场。无论是期货指数还是现货市场，都需要更多的外部资金支持才能走出困境。

面对三大期货走势明显弱于现货指数，呈现奇怪的折价现象，我认为在市场展望中基础收敛的情况只有两种:一是现货指数持续上涨，为多头建立信心，带动期货指数大幅上涨，但问题是现货贷款的股价存在较大泡沫，市场信心明显不足。救援市场光明而疲软。

另一种是现货指数下跌缩小了现货指数和期货指数的基差，很多人认为主力支撑位下跌不大空。然而，应该提醒的是，支助资金能否持续多久值得怀疑。一旦支持基金耗尽或无法满足其需求，现货指数只能通过下跌来打破泡沫并恢复估值。如果大盘继续暴跌，恐怕还是代表中小股，沪深500指数，沪深500指数，前期涨幅巨大。

受利好政策影响，近几天股市呈现试探性的缓慢上行趋势，已达到4000点关口。但奇怪的是，对应的三个期货指数总是与现货表现出较大的折扣。这不仅体现了主力基金在拉高股指时选择对冲空股指期货的谨慎心态。也说明在受到政策打压后，期货市场追涨杀跌的短线氛围呈上升趋势。更重要的是，期货指数的大幅折价意味着整个市场对未来股市的悲观看法。一旦政策支持力度减弱，现货指数就会暴跌，更接近期货指数。毕竟现货市场估值泡沫太大。

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