先声药业 先声药业上市破发，“王者归来”的梦破灭了吗？

10月27日，simcere在香港股市上市，而这一次，距离上次在美股受挫已经7年了。

然而，重新上市的开始似乎并不理想。27日，simcere上市后破，之后大幅下跌。股价一度触及最低点10.1元，跌幅超过25%。在之前的暗交易中，已经下跌了15.77%。

据媒体统计，自2018年以来，香港联交所上市的医疗保健公司已达48家，上市首日涨幅中值为9.77%，首日涨幅34家，跌幅9家，持平5家。但在目前医药股火热的市场中，上市破发的情况并不多见。

对于上市突围，有业内人士指出，一是市场短期行情不好；二是新股发行价格过高。此前，其发行价的估值在同行中一直处于中等偏高水平。

曾有一段时间，当中国还是一个仿制药拥有者的时候，西谷神星成为中国第一家在纽约证券交易所登陆的生物和化学制药公司，它拥有两种新药——远藤和任重福安，这为亚洲的化学和生物制药公司创造了新的IPO记录。然而，由于金融危机的影响，其股价一直在下跌。与此同时，它收购的沈雁生物的“假疫苗”案给了它一个打击。在创始人任金生看来，“被市场极度低估”的simcere最终选择了退出美股。

在过去的七年里，制药业已经发生了变化。再次上市的simcere能否实现王者归来？

仅从表现上看，simcere的表现可谓才华横溢。虽然许多上市制药公司仍在亏损，但simcere已经盈利。根据其招股说明书，公司收入从2017年的38.68亿元增加到2019年的50.37亿元，复合年增长率约为14.1%。净利润从2017年的3.5亿元增加到2019年的10.04亿元，复合年增长率约为69.2%。

产品方面，1995年在江苏南京创立的simcere，最初是作为仿制药起步，后来从模仿转向创造，走上了模仿与创造相结合的道路，以肿瘤疾病、中枢神经系统疾病、自身免疫性疾病为主。

目前，仿制药仍然是其核心收入来源。根据招股说明书，在simcere 2017年、2018年和2019年，以及截至2020年6月30日的6个月中，仿制药主要产品的销售收入分别占总收入的60.7%、54.9%、46.5%和35.5%。截至今年6月底，在占总收入近80%的10种产品中，有7种是仿制药。

但近年来，随着“两票制”、一致性评价和数量采购的实施，simcere也面临压力，其主要产品的销售受到了不利影响。比如2018年12月和2019年9月，舒夫坦分别参与了“4+7”城市和联盟地区的招标，但未中标。此外，捷百里因一致性评估不合格而无法参与投标，导致医疗机构销售额下降。

在集中采购和后续成本控制的大趋势下，simcere也在不断创新。招股书显示，到目前为止，simcere已经有近50种不同阶段的创新药物产品在研发中，包括小分子药物、大分子药物和CAR-T细胞疗法。

此次上市前，simcere已经推出了两个创新药物产品，即进口创新药物Abbasipu注射剂和一类创新药物注射用依达拉奉浓缩液。

阿巴斯普注射液是国内百时美施贵宝和simcere开发的治疗类风湿性关节炎的药物，但目前国内市场上同类药物多达9种。在这条轨道上，有辉瑞、强生、罗氏、优士比、三生药业等国内外制药公司。

从定价上来看，与阿达木单抗、托法替尼等每月花费2000元左右的同类产品相比，阿巴斯普注射液没有价格优势。对此，simcere曾透露，在Abbasipu的推广中，将专门配备一支约60人的医疗团队，认真研究不断变化和推进的医保政策，希望早日实现医保覆盖。

并有望成为近五年全球唯一获批上市的脑中风新药——依达拉奉-樟脑酸注射液浓缩液，这是其之前主要产品的必要“升级版”。

据安信国际证券分析，2019年，由于被列入监测目录，未能进入今年1月生效的最新医保目录，销量持续下滑。预计未来几年仍会有下行压力，刚投放市场的依达拉奉右美沙芬注射液有望渡过接力。

而原本预计上市前上市的KN035目前还处于临床试验阶段。KN035是由simcere、Corning Jerry和Sidi Medicine开发的世界上第一种可皮下注射的PD-L1单克隆抗体。目前，simcere及其合作伙伴正在中国进行KN035 dMMR/MSI-H结直肠癌等晚期实体瘤的二期临床试验和晚期BTC的三期临床试验，同时在美国和日本进行一期临床试验。预计该药物将于2021年获准上市。

目前，除了这三种产品，simcere虽然有近50种新药在研究中，但仍处于早期临床阶段。业内人士指出，这三款产品的性能将直接决定simcere的未来。目前simcere还处于新老产品的过渡阶段，有业内人士指出其短期表现将面临压力。