601390股票行情 601390中国中铁股票行情 公司以基建建设业务为核心

　　2020年03月10日

　　全球领先的综合性建设集团，订单业绩增长强劲。公司以基建建设业务为核心，集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资等业务于一体，是全球最大的综合性建设集团之一。公司先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上;建成电气化铁路占中国电气化铁路的90%;参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一;建设了中国五分之三的城市轨道工程。2018/2019Q3 公司营业收入分别为7404/5719 亿元，同比增长6.8%/15.4%;归母净利润分别为172/155 亿元，同比增长7%/18.7%，营收与业绩均显著加速。2019 年新签订单2.16 万亿，同比增长27.9%，趋势强劲。

　　短期基建稳增长政策加码，长期看龙头市占率提升。今年保增长目标明确，财政货币政策持续加力对冲疫情影响，行业政策面获强力支撑。专项债总量扩容及结构优化，叠加信贷宽松，有望促基建增长加快。展望未来我国基建投资中长期规模仍将维持高位，每年基建整体规模仍在18 万亿以上的水平。未来在税务用工规范化及融资环境变化等因素的驱动下，市场有望趋于集中，基建龙头公司有望实现快于行业增长。

　　品牌和技术实力突出，铁路城轨龙头地位稳固，抢占多元基建市场加速发展。

　　公司前身是铁道部工程总局和设计总院，在高铁建设、桥梁建设、隧道建设、铁路电气化、盾构等方面，积累了丰富的经验，形成了强大的管理技术和品牌优势。相比于其他一些基建细分行业，铁路和城轨壁垒较高，公司牢牢占据这两个领域的龙头地位，同时积极拓展公路、市政、房建等更多元的基建市场。多年来，公司“防守有方”，同时“进攻犀利”，实现了业务结构不断优化，以及订单收入的快速增长。2018 年公司市政/铁路/公路收入分别占比52%/33%/16%，高毛利率市政业务占比已超过一半。

　　未来驱动因素：1)业务结构不断优化推动盈利能力提升。公司施工业务中高毛利率的市政类占比不断提升，同时房地产等非施工业务快速发展，推动公司毛利率不断改善，盈利能力稳步提升，未来趋势有望延续。2)一带一路海外市场拓展前景广阔。3)积极创新融资渠道，建筑央企中率先完成116亿市场化债转股，同时去年出售高速公路股权回笼99 亿资金，将有力支撑未来业务发展。4)充裕订单在手，订单覆盖收入倍数高。公司19Q3 末，在手订单31045.7 亿元，是收入的约4.2 倍，支撑未来收入稳健增长。

　　投资建议：预测19/20/21 年公司归母净利润分别为203/229/253 亿元，分别增长18%/13%/10%，EPS0.83/0.93/1.03元，当前股价对应PE 分别为6.8/6.0/5.4 倍，目前PB 仅为0.75 倍，处于历史低位，在今年保增长明确、财政货币顺政策周期下，看好公司全年估值修复，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险、海外市场政策风险、应收账款回收风险、项目投资风险等。