a50etf 嘉实富时中国A50ETF投资价值分析报告

基本产品信息。嘉实富时中国A50ETF是一只股票型ETF基金，其标的指数为富时中国A50指数，是国内首家跟踪富时中国A50指数的ETF，丰富了国内投资者的产品线选择。基金主要采用完全复制法，其资产投资于标的指数成份股和替代成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，不低于基金净资产值的95%。基金追求跟踪偏差和跟踪误差最小化，争取日平均跟踪偏差绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

标的指数的投资价值分析。富时中国A50指数市场代表性好，市场影响力高。前十名指标权重大，行业集中度高，市场容量大，流动性好，估值低，股息率高。属于大盘标准蓝筹指数，整体风格偏值。表现方面，指数历史表现一般，但最大回撤幅度较小，整体风险指数较好。

基金经理被动指数化产品管理实力。嘉实基金有丰富的被动指数产品管理经验，拟设立的基金经理有多年的被动产品管理经验，管理过多的股票ETF产品，具有良好的跟踪误差控制能力。

风险预警:1)指数类产品的仓位高于活跃类股票产品，波动性相对较大，适合风险承受能力高的投资者；2)富时中国A50指数是蓝筹价值股指。当市场风格偏向小盘股成长股时，基金业绩可能较弱。

报告正文

1.基本产品信息

嘉实富时中国A50交易开放式指数证券投资基金(认购阶段代码:512553；基金代码是512550。OF)是一只股票ETF基金，其标的指数是富时中国A50指数。基金主要采用完全复制法，即根据标的指数成份股的构成和权重构建基金股票组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。投资于标的指数成份股和替代成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%，不低于基金净资产值的95%。基金追求跟踪偏差和跟踪误差最小化，争取日平均跟踪偏差绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。基金管理费0.5%，50万以下认购费0.8%，50万-100万之间0.5%，100万以上每1000元。

虽然国内ETF产品数量和标的指数越来越丰富，但嘉实基金选择的富时中国A50指数对于国内ETF产品来说仍然是空白色，这无疑丰富了国内投资者的产品线选择。

2.标的指数的投资价值分析

富时中国A50ETF作为被动产品，其表现主要取决于对标的指数走势的跟踪，所以我们将主要分析标的指数——富时中国A50指数的投资价值。

2.1该指数具有良好的市场代表性和影响力

富时中国A50指数由富时指数公司推出，以满足中国国内投资者和合格境外机构投资者(QFII)的需求。富时中国A50指数成份股由沪深两市市值最大的50家公司经流动性筛选和自由流通加权后组成，具有较好的市场代表性。该指数于2003年12月13日正式发布，基期为2003年7月21日，基点为5000点。

富时中国50指数采用季度频率来调整其成份股。成份股的筛选基于每年2月、5月、8月和11月第三个星期五之后的星期一收盘数据。从自由流通、规模和流动性三个维度考虑，根据总市值，选择合格的指数成份股和替代股票。在每年的三月、六月、九月和十二月的第三周，

由于该指数的提前发布，以及富时集团作为全球知名的指数发行商，富时中国A50指数在全球具有较大的影响力，是目前海外客户最熟悉的指数之一。

2.2指数成分的浓度相对较高

由于指数成分的数量少，指数成分的浓度总体上相对较高。截至2017年5月31日，富时中国A50指数最大的成份股是平安，权重为10.30%，前十大成份股总权重为48.96%，略高于上证50指数前十大成份股(总权重为48.49%)。

根据所有成份股的分布情况，富时中国A50指数覆盖了中信29个一线行业中的16个。指数排名前三的行业分别是银行业、非银行金融和餐饮，分别占39.76%、24.40%和7.82%。前三大行业权重高达71.98%，指数行业高度集中。

2.3指数市场容量大，流动性好

截至2017年5月31日，指数成份股中有39只上海股票和11只深圳股票。沪深股市平均自由流通市值分别为953.07亿元和539.84亿元，分别占沪深股市总自由流通市值的34.89%和6.38%。指数成分股占所有a股总自由流通市值的21.59%，成分股平均自由流通市值为866。与国内主流指数沪深300和上证50相比，富时中国A50指数的平均自由流通市值最高，其在所有a股总自由流通市值中的比重也高于上证50指数。

对比富时中国A50指数与国内其他主流指数，从今年指数成分日均成交量来看，富时中国A50指数成分日均成交量高达6.15亿元，远高于其他指数。指数日均成交量高，说明指数市场容量大，流动性好，也有利于交易投资者进行波段操作。

2.4指数估值低，股息收益率高

从估值角度来看，截至2017年5月31日，富时中国A50指数的市盈率(TTM)仅为10.47倍，在可比指数中最低。在股息率方面，富时中国A50指数的股息率略低于上证50和沪深100指数，过去一年的股息率约为2.05%，但与国内其他主流指数相比仍具有显著优势。富时中国A50指数的特点是估值低，股息率高，符合价值投资理念，在当前市场上具有较高的吸引力。

2.5指数历史表现一般，但最大回撤幅度较小

对比近五年来富时中国A50指数、上证50指数、沪深100指数和沪深300指数的走势，发现这四个指数的走势非常接近，相关性很高。

收益方面，富时中国A50指数相比其他可比指数并没有明显优势，其收益也只是近两年表现较好。从年度表现来看，四大指数在价值市场风格下表现均较好，而在2013年、2015年等增长风格下表现均较差。今年以来，市场风格偏向大盘股蓝筹股，富时中国A50包括今年表现较好的深圳消费和科技类龙头股，在四大指数中排名第一。

从风险角度看，富时中国A50指数相比其他指数，年化波动率没有明显优势，2016年年化波动率最低。而富时中国A50指数在最大回撤方面略优于其他指数。总体而言，富时中国A50指数风险指标略胜一筹。

总体而言，富时中国A50指数市场影响力较高，前十名指数权重大、行业集中度高、市场容量大、流动性好、估值低、股息率高。属于大盘标准蓝筹指数，整体风格偏值。表现方面，指数历史表现一般，但最大回撤幅度较小，整体风险指数较好。

3.基金经理的被动指数产品管理实力

除了指标表现，跟踪误差也是制约指数基金的重要因素。作为嘉实富时中国A50ETF的经理人，嘉实基金管理公司在被动股权指数的产品管理方面有着丰富的经验。截至2017年3月31日，嘉实基金管理公司管理的被动指数基金(不含ETF挂钩基金)多达9只，其中7只产品为ETF型。2009年12月30日，公司成立了第一只被动指数基金——嘉实基本面50，从事指数管理7年多，积累了丰富的被动指数产品管理经验。截至2017年3月31日，嘉实被动指数基金(不含ETF挂钩基金)规模达223.05亿元，在全市场基金公司中排名6/60。

陈正献和何茹是嘉实富时中国50ETF的拟议基金经理。两个基金经理都有多年的被动产品管理经验，管理过很多ETF产品，都有很好的跟踪误差控制能力。从基金经理的角度来看，嘉实基金的基金经理具有很强的被动指数管理能力。陈正献和何茹管理的产品，近一年跟踪误差较低，整体排名处于同类产品前列。该公司的旗舰产品嘉实300ETF是市场上第五大被动股票指数产品。基金今年和最近两年的年化跟踪误差分别为0.15%和0.63%，排名同类产品的2/103和2/82，最新一个

嘉实基金和拟设立的基金经理在被动指数产品方面有着丰富的管理经验和良好的跟踪误差控制能力，无疑提升了产品的整体影响力。

4.风险警告

风险预警:1)指数类产品的仓位高于活跃类股票产品，波动性相对较大，适合风险承受能力高的投资者；2)富时中国A50指数是蓝筹价值股指。当市场风格偏向小盘股成长股时，基金业绩可能较弱。

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