创业板注册制要来了 究竟是怎么一回事?

4月27日，全面深化改革中央委员会第13次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》，标志着创业板试点登记制度改革启动，证监会和深交所当晚发布了相应的创业板改革规章制度，征求市场意见。

创业板和试点登记制度改革总体实施方案获得通过

据央视新闻联播报道，2020年4月27日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议，强调深化改革、完善制度要完善治理体系，善于利用制度优势应对风险和挑战。

会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》。

　　证监会和深交所发布系列规则中国证监会和深圳证券交易所发布了一系列规则

中国证监会和深圳证券交易所当晚发布了《创业板首次公开发行股票登记管理办法》等一系列规则，为创业板市场改革和试点登记制度建立了总体制度框架。

4月27日晚，中国证监会发布《关于创业板改革和试点注册制度实施前后相关行政许可事项过渡安排的通知》。通知指出，自本通知发布之日起，将停止受理创业板首次公开发行和上市申请，继续受理创业板上市公司再融资和并购申请；在创业板试点注册制度实施前，上述行政许可工作将按要求正常推进。

中国证监会表示，创业板退市改革充分借鉴科技创新板制度的成果，按照注册制理念，从提高现有上市公司质量的角度，优化退市程序、标准和风险预警机制。比如简化退市程序，取消暂停上市，恢复上市；提高退市标准，取消单笔连续亏损退市指标，引入“扣除非净利润和1亿以内营业收入”的合并财务退市指标，增加市值退市指标；建立退市风险预警和*ST制度，加强风险披露。

　　4月27日，深交所党委召开专题会议，学习贯彻中央全面深化改革委员会第十三次会议精神，研究落实创业板改革并试点注册制有关工作。深交所党委深刻认识到，推进创业板改革并试点注册制是深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排，是积极支持粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区建设的重大举措，对于发挥市场在资源配置中的决定性作用，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场具有重要意义。4月27日，深圳证券交易所党委召开专题会议，研究贯彻中央全面深化改革委员会第十三次会议精神，研究实施创业板改革和注册制度试点。深交所党委深刻认识到，推进创业板改革和注册制试点，是深入贯彻习近平建设有中国特色社会主义新时代、深化资本市场改革、完善资本市场基础体系、增强资本市场功能的重要部署。这也是积极支持粤港澳大湾区建设和建设中国特色社会主义先行示范区的重大举措，对于发挥市场在资源配置中的决定性作用，建设规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场具有重要意义。

　　看七大要点看看七个要点

创业板注册制度是什么？我们梳理了创业板改革的六大要点:

重点一:创业板全面推出以信为核心的股票发行登记制度。

据了解，根据创业板改革实施方案，本次改革将坚持稳中求进的总基调，坚持市场化和法治化方向，推进发行、上市、信息披露、交易和退市等基本制度改革，提升资本市场对创新创业型企业的服务能力，更好地促进经济优质发展。

中国证监会副主席李超在会上介绍说，创业板注册制度改革试点坚持“一条主线、三个统筹”。

“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行登记制度，提高透明度和真实性，投资者自主判断价值，真正把选择权交给市场。

“三个统筹”是指:全面推进创业板改革和多层次资本市场体系建设，坚持板块错位发展，形成侧重点不同、互补性强、适度竞争的格局；协调出台一揽子改革措施，完善创业板改革的支撑体系；协调增量改革和股改，容纳股票，稳定股份公司预期，顺利实施改革。

重点2:创业板的新定位，增加个人投资者在创业板的交易门槛。

创业板取消了“最近一期无未弥补亏损”的要求，深交所综合考虑企业预期市值、收益、净利润等因素，制定了具体的多元包容性上市条件。创业板改革后，支持特殊股权结构和红筹股结构的企业上市，为无利可图的企业上市预留空。创业板预留了一定的改革过渡期，不盈利的企业可以在改革实施一年后申请上市。

对投资者适当性的要求基本不变，但要求充分揭示风险；对于增量投资者，深交所计划要求新创业板个人投资者必须达到前20个交易日日均资产不低于10万元的门槛，并具备24个月a股交易经验。

第三点:改革涉及四个制度安排。

证监会副主席李超表示，这一轮创业板试点注册制度改革涉及四个制度安排，一是行业的改革安排。二是制度安排与科技创新局试点注册制度一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节。三是完善基础制度。第四，支持改革的体制安排。

第四点:上市前五天不会涨价或降价。

在完善创业板基本制度方面，本次改革优化了市场化发行和承销制度，建立了以机构投资者为主体的询价、定价、配售等制度。

在后续投资体系方面，创业板和科技创新板有一定的区别。建议对无盈利企业、特殊股权结构企业、红筹股企业、高价发行企业实行保荐相关子公司强制跟进投资制度，其他发行人不实行。

交易制度方面，创业板改革后的新上市公司不设定新股上市后前5个交易日的涨跌幅限制，之后每日涨跌幅限制放宽至20%。

第五点:股票投资者的适合性要求基本不变。

这一轮创业板试点注册制度改革，涉及到行业的改革安排。优化发行上市条件。深交所应制定具体条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适宜性管理，尊重股票投资者交易习惯，保持股票投资者适宜性要求基本不变，充分披露风险，满足增量投资者风险匹配的适宜性要求。

第六点:试点安排是指科技创新板。

据了解，创业板改革试点的注册制度在注册程序、制度、审计监督、监管安排等方面与科技创新局基本一致。注册程序分为交易所审核和证监会注册两个步骤，通过问答的方式督促企业提高信的质量。与科技创新板相比，创业板注册制度有三个不同之处。

一是建立沪深交易所审计工作协调机制，保持审计标准、规模和进度总体一致，消除市场间监管套利；二是明确被审查企业的衔接安排，确保审批制向登记制平稳过渡；第三，如果再融资、并购涉及公开发行证券，将同时实行登记制度。

第七点:将拟定一份负面清单，以澄清哪些企业不能在创业板上市。

据了解，作为服务于科技的创新型企业，科技创新板、创业板、NEEQ等将各自发挥差异化经营的品牌，既体现了多层次资本市场之间的关系，又形成错位竞争。

中国证监会相关部门负责人表示，科技创新板应突出“硬技术”特征，要求相关机构根据科技属性评价指引，引导企业合理选择上市部门。创业板改革明确了创业板的新定位，深交所将拟定负面名单，明确哪些企业不能在创业板上市。同时，科技创新板、创业板和NEEQ在上市/上市标准和投资者适宜性管理方面存在显著差异。

风险投资的概念在早期交易中兴起，有多个每日限额

周一a股市场整体表现平平，上证综指小幅上涨0.25%，深成指上涨0.28%，成交量较前一交易日萎缩。风险投资的概念大幅上升，风力风险投资指数涨幅高达3.44%，为近一个月左右的最大涨幅。

　　创投指数中多只成分股表现活跃，其中

九鼎投资

(29.040,2.64,10.00%)

、

通产丽星

(15.170,1.03,7.28%)

、

华控赛格

(3.910,0.36,10.14%)

强势涨停。强日限。

　　如何影响A股市场如何影响a股市场

监管部门多次强调，登记制度改革是一个渐进的过程，改革会注重市场承受能力，把握节奏。

郭进证券首席策略师李丽凤(9.180，0.17，1.89%)指出，从创业板开盘时的情况来看，无论是创业板发行第一批股票还是第二批股票，都没有对a股市场产生重大影响。

　　华创证券策略组组长周隆刚表示，随着未来注册制的推进，最直接的影响就是传统的壳资源会迅速弱化，可预见的是未来市场上将出现一批类似于港股市场中的仙股。而为了促进市场新陈代谢，后续退市制度的完善将是必然的。对于投资者而言，未来投机炒概念等行为将面临更大的风险，投资者应更关注公司本身的质量。华创证券战略集团负责人周龙刚表示，随着未来注册制度的推进，最直接的影响是传统壳资源将迅速弱化。可以预见，未来市场将会出现一批与港股类似的小盘股。为了促进市场新陈代谢，完善后续退市制度势在必行。对于投资者来说，投机和投机在未来会面临更大的风险，所以投资者更应该关注公司本身的质量。

招商证券首席策略师张夏(18.270，0.38，2.12%)指出，随着登记制度的改革，市场将用脚投票。预计未来能在a股市场积极交易的公司约有2000家。这意味着即使大量公司不退出市场，也会成为小盘股，有助于市场优胜劣汰。此外，投资者在选择目标时，应关注公司的实际价值和产业发展方向。预计未来机构投资者会越来越主流，更多散户开始选择制度化产品参与投资。

贝尚资本继续购买a股核心资产

周一，a股“股王”贵州茅台(1281.790，5.79，0.45)上涨2.03%，收于1276元/股，创下收盘新高，盘中最高价也突破1278元。

茅台股价飙升与近期北行基金持仓持续增加密切相关。自3月下旬以来，北行基金不断被买入，公司股价也持续上涨。在过去的一个月左右，它总共购买了500多万股。

　　Wind数据统计显示，自4月1日以来，共有51股现身沪深港通前十大活跃股名单，其中贵州茅台、

五粮液

(137.750,5.05,3.81%)

、

美的集团

(51.560,0.06,0.12%)

、

海康威视

(31.060,-0.02,-0.06%)

、

三一重工

(19.500,0.13,0.67%)

、

药明康德

(103.630,0.02,0.02%)

等A股核心资产遭爆买。a股核心资产被爆买。

国海证券(4.230，0.05，1.20%)认为，在资本层面，注册制度的发展将增加市场对增量资金的需求。目前市场上的增量资金主要来自于MSCI指数区间和权重的增加，以及社保等中长期资金进入市场。目前MSCI主要覆盖a股中大盘股，社保等中长期资金目标为长期稳定回报。相比之下，增量基金更喜欢市值大的龙头企业。同时，创业板注册制度的发展会增加市场上小盘股公司的数量，小盘股公司的稀缺性会降低。预计小盘股整体估值中心下移，总公司价值进一步体现。结合资金的供需情况，预计龙头公司估值溢价会增加。

新纪元证券首席经济学家潘向东认为，创业板注册制度有利于积累更多中小企业项目的券商。由于创业板市值较小，中小券商一直是主要承销力量。

二是中小市值利好的创业板股票。创业板注册制度的改革将显著增强创业板市场的活力，加上早期再融资新政策的好处，中小创业板股票将变得更加活跃。

第三，将惠及直接融资需求和快速发展的行业，如TMT、生物医药等成长型行业。

四是有利于a股上市公司分拆上市。目前，一些a股上市公司已经计划分拆子公司，在创业板上市。

第五，有利于项目储备丰富的风险投资企业。

平安证券分析师魏伟表示，创业板已经成为注册制度改革的第一站。市场优胜劣汰，会催生一批优质的新兴企业，增强白马的引领效应。新兴行业、龙头企业、券商领军人物将最大程度受益于机构红利。

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