紫晶存储【公司深度】紫晶存储: 光存储解决方案领跑者，数据分级存储时代有望大放异彩

公司概况：光存储解决方案领跑者

紫水晶存储成立于2010年4月，是一家销售数据存储产品和解决方案以及数据安全产品的信息技术公司。是国内唯一具有专业蓝光存储介质技术开发和生产能力的高科技企业。2018年8月，公司中标2018年产业强基项目，成为光存储领域国家重点培育企业。

行业概况：多因素推动光存储市场

人工智能时代，数据爆炸，冷暖数据占80%。据IDC预测，2020年全球数据量将达到44ZB，冷暖数据存储容量将达到35.2ZB，占总数据的80%以上；蓝光媒体的光存储在处理安全性、能耗、寿命、成本等方面更具优势，最适合大规模分发和使用频率较低的冷暖数据永久备份；国家对信息安全和大数据的重视有利于自主可控的信息存储技术的发展。

竞争格局：光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少

存储介质是存储领域的关键技术，我国存储介质的研发能力相对较弱。仓储设备的研发需要多年的技术积累，新企业无法在短时间内进入市场，导致行业壁垒高。目前只有索尼公司、松下等少数海外企业有能力生产工业蓝光存储设备。在中国，从事蓝光存储的三家大型企业是鲁花松下、紫晶存储和中晶云。三个业务各有侧重。鲁花松下在技术和资源上领先，但业务分散；紫水晶存储专注于蓝光存储解决方案，技术可独立控制；目前，仲景云专注于绿色数据中心和量子通信。

竞争优势：技术+行业+客户三大优势确保公司竞争力

技术方面，公司专注于蓝光光盘和光存储技术。所有产品都是独立可控的。是国内唯一具有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高科技企业，参与制定多项国家行业标准；行业方面，公司构建了完整的存储介质、硬件、软件、解决方案产业链，有利于公司实现规模经济，增强行业的控制力和竞争优势；在客户方面，公司以优质的产品，与国家档案馆、国家超级计算深圳中心、百年人寿、万联证券等多家大型企业或国家机构达成合作。，有利于提升行业知名度。

未来规划：深耕光存储行业的同时，延伸实现数据产品与服务生态体系

未来，公司将始终站在光存储行业发展趋势的最前沿，加快500GB高容量密度的下一代单光盘乃至5TB以上的全息光盘的研发，同时通过品牌升级和业务布局改进来扩大市场份额。此外，公司将坚持以大数据应用为导向，以数据存储为重点，建立数据采集、处理、分析、安全等各个领域的产品和服务生态系统，不断提升数据存储的竞争力。

盈利预测与估值

不考虑并购等因素，我们预测2018-2020年公司收入分别为4.57亿元、6.52亿元和9.38亿元，同比增长率分别为46.13%、42.62%和43.87%；归属于母亲的净利润分别为6183万元、7075万元和8236万元，同比分别增长20.81%、14.43%和16.41%，相应的每股收益分别为0.52元、0.59元和0.69元。

风险提示：应收账款回收风险+供应商客户集中风险

2015年至2017年三年间，公司应收账款占总营业收入的50%以上，存在收回应收账款的风险。此外，前五名供应商和客户占采购总额和销售总额的50%以上。过度的供应商依赖不利于公司的议价能力，过度的客户集中会给公司带来运营风险。

1.公司简介:光存储解决方案的领导者

1.1公司简介:专注于光存储解决方案的服务提供商

广东紫晶信息存储技术有限公司成立于2010年4月，是一家销售数据存储产品、解决方案和数据安全产品的信息技术公司，是中国唯一具有专业蓝光存储介质技术开发和生产能力的高科技企业。客户面向政府、教育科研、航天军工、地理信息、广播电视出版、医疗等行业和领域。

公司在数据存储领域经过多年的深度培育，实现了从蓝光光盘作为存储介质的研发生产，到存储设备硬件的设计组装，到软件的开发应用，再到大数据集成的产品和服务的完整产业链，在所有光存储产品上实现了自控。目前正在开发大数据存储解决方案，2017年9月发布了云存储产品AmeCloud，可以提供公有云、私有云、混合云存储。

2018年8月，公司中标2018年产业强基项目，成为光存储领域国家重点培育企业。

1.2股权结构:实际控制人持股比例达到46.9%

截至2018年7月，郑牧、罗铁伟通过梅州陈子投资咨询有限公司、梅州紫辉投资咨询有限公司间接持有公司23.45%的股份，是公司的实际控制人，共持有公司46.9%的股份。目前紫晶仓储董事长为郑牧，执行董事为罗铁伟。

1.3运营状况:大数据存储解决方案取得显著成效，运营收入和净利润大幅增长

2017年，公司开始大力拓展系统解决方案业务，为客户提供大数据集成产品和服务，效益显著，占总营业收入的47.79%。目前主要用于数据中心、新闻出版、医疗卫生、地理信息四个领域。近日应邀参加全国卫生医疗大数据北方中心行业合作对接会，并中标深圳超级计算中心1.2PB存储扩容项目，肯定了公司在存储解决方案方面的实力。

2017年，该公司推出了云存储产品AmeCloud，该产品提供公共云、私有云和混合云存储等多种服务。它具有文件备份、分层存储、共享协作、多终端访问四大功能。目前已与中国静安、友石联达成三方战略合作，标志着公司未来将结合云存储实现更完整的存储架构，进一步推动大数据、云计算、公共安全等领域的业务拓展。

2.行业概述:多种因素推动光存储市场

2.1数据爆炸式增长，冷数据占80%

数据爆炸式增长，冷数据占80%。业界根据访问频率将数据分为热数据、暖数据和冷数据。冷数据是指访问频率低的数据。据IDC预测，2020年全球数据量将达到44ZB(1ZB=1024*1024*1024TB)，冷数据存储容量将达到35.2ZB，约占数据总量的80%。根据Facebook对图像数据访问的分析，82%的访问集中在近三个月生成的8%的新数据上，大部分数据正在迅速“变冷”。

冷库应用广泛，这是大数据挖掘的前提。虽然冷数据的总量很大，但传统上，由于海量数据存储的高成本和不完整的技术，只有不到10%的数据被保留。近年来，随着大数据的发展，冷数据的保存越来越受到重视。一方面，医疗、银行等数据需要长期保存。另一方面，大数据分析和挖掘是基于大量历史数据的。因此，冷数据的重要性逐渐体现在许多行业，主要用于备份、灾难恢复、归档、社交媒体等应用领域。

中国是全球第二大存储市场，IDC预测2021年国内外存储市场将达到35亿美元。热数据比例低，但传输性能极高，也得到市场更多关注。因此，固态硬盘因其读写速度快而发展迅速。然而，冷数据作为总数据的一部分，不可忽视。如果用已经量产的最大容量的蓝光光盘存储35.2ZB的数据，按照300GB的单盘容量，需要12000多亿张；如果使用10TB的机械硬盘或磁带库进行存储，大约需要370亿个硬盘或磁带。据IDC统计，2014年至2016年，中国外储市场规模分别为19.81亿美元、22.62亿美元和24.88亿美元。它分别占据全球市场的7.1%、11.1%和9.6%，是仅次于美国的全球第二大外部存储市场。全球存储市场正在逐年增长。虽然增速逐年放缓，但随着互联网、物联网等技术的快速发展，社会上的数据量正在爆炸式增长，存储市场有望迎来新一轮的推广。IDC预测，到2021年，中国外部存储市场的整体规模将达到35亿美元。

2.2光存储在存储冷数据方面有明显优势

光存储在冷数据存储中有明显的优势。固态硬盘适合热数据，硬盘适合暖数据。光存储的早期应用主要集中在音视频和软件分发上。随着互联网的兴起，娱乐模式发生了巨大的变化。光存储跟不上时代潮流，硬盘和移动存储脱颖而出。由于硬盘容量大、读取速度快，世界上大多数数据中心都使用磁存储设备，但磁存储存储寿命短、抗损坏性能低、能耗大、成本高。光存储在处理安全性、能耗、寿命、成本等方面更有优势，更适合冷数据的保存。固态硬盘适合放放热数据，硬盘适合放暖数据。早在2014年，互联网社交巨头Facebook就推出了基于蓝光的数据存储系统。华中科技大学教育部信息存储系统重点实验室主任、武汉光电国家实验室副主任谢长生在2015存储峰会上也指出，光存储是未来大数据冷藏的方向。光存储的主要缺点是单张纸容量小，存取时间长。近年来，光存储得到了不断的关注和发展。随着超大光盘库的引入，全息存储将是未来突破存储容量的重要方向。

在安全性方面，与传统的磁盘存储方式和当今的云存储相比，光存储在安全性方面更具优势。光学介质上的数据一旦写入，就不能改变，在强磁场下也没有影响。光学介质可以是防水的，并且与读写驱动机制分离，这可以物理地和安全地隔离未授权的访问。

能耗方面，蓝光存储系统存储冷数据时，几乎没有功耗，只需要存储系统保持空凉爽即可。磁带外部存储条件高，需要恒温恒湿，存储服务器消耗大量能源(存储系统连续工作7*24小时，需要持续冷却空)。因此，在机房运营中，光存储可以大大降低监控等环节的功耗，整体功耗仅为磁盘存储的1/10，可以显著降低数据中心运营的电力成本。

从使用寿命来说，光存储信息的存储期一般在50年以上，在常温下不用电源仍然可以保存。数据写入蓝光介质后，100年内不需要进行数据迁移。主流磁盘只有五年寿命。

成本方面，在25G市场，零售单蓝光光盘5元左右，低于带磁介质的硬盘。随着容量的增加，蓝光光盘的成本高于磁性硬盘。但从长期数据保存的角度来看，硬盘无法更换，使用寿命短，运行成本高。但总的来说，蓝光存储成本更低，尤其是大型数据中心。根据行业数据，蓝光存储的整体成本是磁盘存储成本的6.5%，功耗仅为磁盘存储的0.3%。所以蓝光媒体的光存储在安全性、能耗、寿命、成本等方面都有优势，最适合大规模分发和使用频率较低的冷暖数据永久备份。

2.3信息安全和大数据政策促进数据存储

信息安全和大数据政策促进了数据存储。近年来，信息安全和大数据受到国家的高度重视，许多政策相继出台。2017年ransomware网络安全事件影响广泛，自主可控的存储介质可以从底层保障数据安全。数据存储是信息安全和大数据产业发展的重要组成部分。信息存储安全保证了信息的真实性、机密性、完整性、可用性、可靠性和不可否认性，是信息安全的主要基础之一。数据备份、容灾、访问性能、数据保密性等是信息存储安全的重要问题。我国政府和企业对信息存储安全的重视程度逐渐提高。比如在重点机构信息化建设中，使用国产IT产品替代国外产品。2013年，工业和信息化部发布的《信息发展规划》提出了消除IOE的概念。虽然短期内难以实现，但反映了国家支持信息产业自主控制的决心。2014年4月，在国家信息中心举办的“第三届大容量光存储技术研讨会暨中国大数据光存储产业联盟启动大会”上，中国科学院院士甘福喜院士代表国内外21位院士致信提出“大数据冷库示范工程”，将大数据存储提升为国家战略。

3.行业壁垒高，少数企业掌握了相关技术

3.1光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少

光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少。存储介质是存储领域的核心和数据存储的载体，但大部分核心技术来自国外，国内存储介质的研发能力相对较弱。仓储设备的研发需要多年的技术积累，新企业无法在短时间内进入市场，导致行业壁垒高。目前海外供应商主要有松下、索尼、威宝、Maccel、JVC等企业。在中国，从事蓝光存储的三家大型企业是鲁花松下、紫晶存储和中晶云，较小的企业是里德、万盛、啄木鸟和威宝。紫晶存储是国内唯一拥有自主知识产权的企业，可以工业化生产商用大数据存储和文件级蓝光存储光盘，实现光存储介质核心技术的自主可控。

3.2国内光存储市场鲁花松下、紫晶存储、中晶云是世界三分

国内光存储市场以鲁花松下、紫晶存储和中晶云为主。在全球范围内，只有索尼和鲁花松下有能力生产工业蓝光存储设备。在国内，从事蓝光存储的三家大型企业分别是鲁花松下、紫晶存储、中晶云，规模较小的企业分别是Riede、万盛、啄木鸟、威宝、苏联社、田丽互动科技等。鲁花松下最大容量1.6PB，紫晶存储1.2PB，中晶云1PB。单磁盘容量方面，鲁花松下为300GB，紫晶存储和中晶云为100GB，其他较小的企业单磁盘容量为25-50GB。

鲁花松下公司是鲁花集团和松下公司的中日合资企业。成立于1994年，主要产品是数字高清投影仪。它是数字视频、音频和信息产品及关键组件的大型制造商。目前正逐步从消费类产品向商用产品和系统解决方案拓展，包括大容量蓝光存储系统、工程记录仪、汽车手机模具、AV行业、汽车行业等业务。此外，一华路是鲁花集团控股的上市公司。

中京云数据存储技术(北京)有限公司成立于2013年，是中关村的高科技企业。13年，景云与中国鲁花集团有限公司签署战略合作协议，作为国家信息中心发起的新一代大数据基础设施服务提供商，中景云自主研发光磁混合存储技术。目前，其主要业务是光磁混合存储、绿云数据中心和量子安全通信。从近期动态来看，我们更关注后两项业务。

广东紫晶信息存储技术有限公司成立于2010年4月，是一家专注于数据存储的大数据解决方案和信息技术服务提供商。在存储领域构建了完整的媒体、硬件、软件、解决方案产业链，能够满足客户混合存储、分层存储等个性化需求。客户面向政府、教育科研、航天军工、地理信息、广播电视出版、医疗等行业和领域。

鲁花松下，紫晶存储，仲景云各有侧重。根据三家公司的情况来看，虽然都是国内大型蓝光存储技术提供商，但业务侧重点不同。

鲁花松下的客户范围很广，从消费者延伸到企业用户，产品很多。目前主要产品是数字高清投影仪、游戏机和关键部件。作为SASAC直接管理的中央企业，鲁花集团是中国大陆唯一加入国际蓝光联盟的贡献成员，并参与了国际蓝光存储行业技术标准的制定。其产品可直接应用于鲁花集团旗下的宜华路智能交通、数据湖等城市建设项目。其优势在于技术和渠道能力强，劣势在于鲁花松下的相关技术主要依靠松下集团，产品多元化、不集中。

作为大数据基础设施服务提供商，除了光磁混合存储、数据中心和量子安全通信之外，中景云是目前的主要发展方向。

紫水晶存储专注于为政府企业用户提供存储解决方案。其优势在于专注于蓝光存储领域，拥有一套独立的媒体、硬件、软件等蓝光存储技术，劣势在于需要进一步提升品牌知名度。

4.核心竞争力:自主技术优势+全产业链优势

4.1技术优势:专注蓝光光盘和光存储技术，所有产品均可独立控制

专注于蓝光光盘和光存储技术，所有产品均可独立控制。公司是国内唯一具有专业蓝光存储介质技术开发和生产能力的高科技企业。存储设备的核心存储介质一直是国家信息产业的薄弱环节，光存储的技术壁垒较高，而公司可以完全自主研发，达到国际先进水平。在国内是为数不多的具备蓝光光盘生产能力，专注于光存储技术的大数据存储设备和服务提供商。光存储设备各项性能优于同类企业，尤其是ZL系列和MHL系列产品。ZL系列光盘库荣获日内瓦发明金奖。拥有多项专利发明，是广东省高新技术企业，广东省现代信息产业百强企业之一。通过国际质量管理体系ISO9001/14000认证，并经国家新闻出版总署批准成立国家级“蓝光检测实验室”。公司自主研发的蓝光数据存储系统得到了工业和信息化部的支持和认可。所以公司技术优势明显。并且公司所有产品完全独立可控，对政府或企业的数据安全意义重大，有助于公司赢得市场。

此外，公司积极参与国家或行业标准的制定，对于公司率先调整产品，抓住市场机遇，提高在同行业、同市场的知名度，引导同行业的发展方向，提高产品的市场认可度，扩大市场份额具有重要意义。

持续高投入研发，成效显著。公司每年在R&D的投资不低于销售额的4%，专注于存储介质和存储设备技术的攻关，在该领域取得了重大突破和创新，成果水平达到国际先进水平。通过蓝光数据存储介质和蓝光数据存储设备，成功开发了产品应用和解决方案。

4.2行业优势:完整的存储介质、硬件、软件和解决方案产业链

存储介质、硬件、软件和解决方案的完整产业链。在光存储设备领域，公司可以独立完成蓝光光盘(Blu-ray Disc)的R&D和生产、光存储设备的存储介质、存储设备硬件的设计和组装、软件的开发和应用、大数据集成的产品和服务，形成多用途、多产品、多行业的综合产品序列。产业链的完整性有利于实现规模经济，以及促进行业控制和竞争优势。

近年来，大数据、云计算等技术发展如火如荼，也受到国家的重视。公司与国际大企业同时在光存储设备领域起步，现已形成成熟的大数据存储产品，将光、电、磁介质整合成“即插即用”的虚拟存储资源库，通过智能算法积极实现大数据的分级存储。云计算方面，2017年9月，公司发布了云存储产品AmeCloud，提供公有云、私有云、混合云存储等多种服务，具有文件备份、分层存储、共享协作、多终端访问四大功能。公司在大数据和云存储上的布局完善了存储架构，有利于公司服务水平的提高和业务拓展。

4.3客户优势:优质的客户资源

公司以优质的产品，与国家档案馆、解放军科技大学、中科院计算技术研究所、国家超级计算深圳中心、广东省气象局、百年人寿、万联证券等多家大型企业或国家机构达成合作。，有利于提升行业知名度。

在销售模式上，公司采用“直销+分销”的模式，分销主要以蓝光光盘、光存储设备等标准化产品为主。公司与经销商签订销售合同，实现产品风险和责任的转移。光存储设备系统或大数据存储系统的集成对应用环境、软件开发、数据应用和服务质量要求较高，因此这类产品采用直销方式，有利于个性化定制和后续服务提供。通过兼顾直销和分销，公司扩大了客户资源和收入来源。

5.未来战略规划

5.1着力深化光存储产业

未来，公司将始终站在光存储行业发展趋势的最前沿，加快下一代大容量光盘——单盘500GB甚至5TB以上的全息光盘的研发。全息光盘可以利用光盘的厚度进行存储，其存储容量是现有技术的100倍，信号的传输速率大大超过了目前的光存储速度。通过:1)不断引进高素质人才；2)不断优化整合客户和技术资源。

在公司技术优势的基础上，扩大市场份额，具体通过1)保持企业的曝光度和商誉，使公司积累的系统集成和相关解决方案经验可以进一步应用到更多相关领域。2)完善业务布局，加强行业内资源合作；3)顺应客户和政策的需求，巩固和发展各类客户和群体，提升细分领域的竞争力。

5.2扩展和实现数据产品和服务的生态系统

随着数据的爆炸式增长，数据的价值逐渐体现出来。未来公司将坚持以大数据应用为导向，以数据存储为重点，建立数据采集、处理、分析、安全等各个领域的产品和服务生态系统，不断探索数据存储的竞争力。

6.财务分析和利润预测

6.1财务分析

从公司的财务状况来看，营业收入和净利润逐年增加，净资产收益率(稀释)和净资产收益率也处于较高水平，反映了公司盈利能力强，毛利率高。2017年，资产负债率和资产周转率大幅提高，公司融资情况和资金周转情况处于正常水平。

6.2利润预测

随着大数据时代的到来和分层数据存储的紧迫性，公司所处的冷暖数据存储市场目前正处于快速增长期。公司是国内技术成熟、市场开发能力强的光存储设备供应商，有望进入快速增长期。由于仍处于市场引入期，预计未来两年公司将适当降低售价抢占市场空，净利润增长小于收入增长。

7.风险警告

7.1应收账款回收的风险

2017年，公司应收账款账面价值为181，008，561.05元，同比增长62.12%，占年度经营收入的57.84%。2015年和2016年营业收入占比分别为76.84%和74.74%。而应收账款的前五名客户又分为当年公司的前五名客户。应收账款的高比例使公司面临因未能及时收回款项而产生坏账的风险。大规模的应收账款也导致经营活动的净现金流量常年为负，这可能会使公司面临资金短缺的风险。但与同行业的一华路公司相比，也存在经营活动现金流不理想、应收账款快速增长等问题，可能是行业的服务模式造成的，但公司仍需加强这方面的措施。

7.2供应商和客户集中的风险

2017年，公司从前五名供应商的采购总额达到1075911708000元，占53.69%。对前五名客户的总销售额达到19997.3万元，占全年总销售额的63.92%。从2015年到2017年的三年时间里，排名前五的供应商和客户占比超过50%。在供应商方面，高度依赖单一供应商，不利于公司与上游客户的谈判能力。客户方面，公司的客户比较集中。一旦大客户取消订单，公司的经营收入将受到很大影响。