信维通信 硕贝德激战信维通信：既生瑜何生亮？

在手机产业链中，几乎每个领域都会有2-3家龙头企业，它们之间的竞争会越来越激烈。有的比赛会生出“让余眼前一亮”的无奈感，有的比赛会生出“绝地反击”的英气！

例如，由于戈尔声学和AAC技术之间的竞争，戈尔声学长期以来一直被AAC技术所强迫。比如在兰斯科技和伯恩光学之间，兰斯科技上市后如火如荼。

再比如新网大和德赛电池的竞争。在德赛电池与苹果捆绑紧密的情况下，新旺达终于实现了完美的绝地反击。从营收和净利润都远远落后德赛电池的情况来看，都远远超过德赛电池。在手机射频天线领域，也有这样的竞争关系，最典型的就是硕博德和新伟的交流。

从手机射频天线领域，到目前为止已经发生了几次重大改革，从最初的金属弹片天线到FPC天线，再到LDS天线，最后到现在的LCP天线。十年来发生了很多改革！

在射频天线改革过程中，国内两大a股射频天线厂商硕博德和信威通信的竞争格局也发生了重大变化。从最初的硕博德到新伟传播，新伟传播远远超过硕博德。为什么这八年来两家公司造成了这么大的差距？是什么原因导致新伟通信市值最高达到600亿，到现在还有近280亿，而硕博德市值只有60亿？

性能对比:新伟通信落后赶上硕博德

1.营收:硕博德增长10倍，新伟通信增长21亿

对于新伟通信和硕博德来说，2015年是一个非常重要的分水岭。在之前的四年里，硕博德的收入一直在稳步超越新伟通信，两者的收入都处于稳步增长阶段。但从2015年开始，新伟通信的收入开始远远超过硕博德，尤其是2016年和2017年。虽然硕博德的收入也在增长，但显然新伟通信的业绩比硕博德增长更快。硕博德2011年到2017年的收入增长了10倍，而新伟通信的收入却增长了21倍！

2.净利润:新伟通信将过10亿大关，硕博德仍在1亿以内

其次，净利润方面，对于硕博德来说，2011年至2017年，其营收从2.49亿元增加到20.69亿元，足足增长了10倍，但净利润甚至没有翻倍。这7年，其净利润在2016年达到最高水平6700万元，2018年其最大净利润仍未超过7000万元。其中2015年亏损超过1亿元！

硕博德的对立面是新伟传播。在2015年之前，新伟通信的净利润一路持平，即使是2012年和2013年也不如硕博德，尤其是2013年，2012年的净利润只有600万。然而，自2015年以来，其业绩开始迎来快速增长。截至2017年，其净利润已达到近9亿元，22

3.毛利率:新伟通信长期高于硕博德

在比较新伟通信和硕博德的过程中，笔者发现新伟通信的毛利率长期以来一直比较理想，远远超过硕博德。

从过去7年来看，除了2013年的亏损，新威通信的毛利率在剩余年份几乎保持在30%以上，而硕博德的毛利率一直在下降，从2011年的36.19%下降到2015-2017年的36.19%。毛利率不到20%，这三年新伟通信毛利率在30%左右，尤其是2017年。另一方面，从电子制造的角度来看，新伟通信的毛利率高于平均毛利率，硕博德略低于平均毛利率！

商业比较:硕博德输在“三心二意”，新伟传播赢在“专注”

从以上可以看出，从营收、净利润、毛利率来看，2014年至2017年，新伟通信一直远高于硕博德。回顾2010 -2013年，两者的竞争相差不大。据手机报网上分析，形成这种格局的主要原因是硕博德自2014年以来，在业务上进行了多次横向扩张，可谓“三心二意”，试图通过跨越不熟悉的领域来提升业务能力。而新伟通信一直专注于射频领域，后期几乎所有的新业务都是围绕射频展开的。我们来看看2011年到2017年他们主营业务的变化！

1.硕博德输在哪里？资本跨境并购的激增

1.1 2013年之前，主营业务是天线

我们知道，硕博德是2012年在深交所正式上市的。当时其主营业务是天线，包括手机天线、笔记本电脑天线、AP等无线通信终端天线及配件，其中手机天线占比最大，达到近80%。这时候手机天线还是以弹片天线为主，但LDS已经开始萌芽，客户主要是三星电子、TCL、中兴等。特别是2013年，TCL订单占其营收的36%，在TCL和中兴天线供应商中保持第一的份额！

到2013年，其主营业务仍然是手机天线，占公司总收入的近84%。也是从2013年第四季度开始，其LDS天线开始量产。

1.2.2013年穿越半导体封装测试市场，2014年穿越相机模组和指纹膜组市场

也是从今年开始，硕博德开始了收购。一是收购半导体封装测试公司苏州科阳光电力有限公司，正式跨半导体封装测试业务。

2014年，根据当年的财务报告，2014年，公司在移动通信终端天线主营业务的基础上，积极探索收购、参股、战略合作等多种形式的合作，完成了半导体封装和传感器封装业务的布局，扩大了公司的业务范围，打造了综合竞争优势。

2014年1月8日，投资4326万元，超额募集资金投资昆山凯尔，迅速切入传感器封装领域。报告期末，开始为公司创造效益，实现主营业务的延伸发展。2014年9月23日，公司以自有资金投资5000万元设立惠州凯尔，用于扩大高像素图像传感器模块的生产规模，新投资研发、设计和制造新一代生物传感器模块。)和新投资的传感器模块和应用集成系统研发中心。

1.3.2015年穿越精密结构件市场

2015年，硕博德迎来上市以来的首次亏损。在今年的财务报告中，声明公司的主营业务没有发生重大变化，主要从事无线通信终端天线的研发、生产和销售，主要产品是手机天线和笔记本电脑天线，完成了半导体封装和传感器封装业务的布局。

此时其客户仍以三星电子、中兴、TCL为主。值得注意的是，今年其主要客户订单大幅下降，而ODM商业模式的产出率有所上升。今年可以说是硕博德进入ODM厂商的第一年。

在2015年之前的两年里，它规划了半导体封装和测试业务以及相机和指纹模块业务。2015年，硕博德再次跨界进军智能手机精密结构业务，投资3000万元成立东莞新浩鑫精密工业有限公司，投资完成后占新浩鑫精密注册资本的35%。并以现金方式购买大同塑料工业有限公司和惠州华辉投资有限公司持有的深圳市宣贵精密科技有限公司51%的股权。

在硕博德看来，公司长期致力于移动通信终端天线的研发、生产和销售，是国内领先的移动通信终端天线企业。深圳宣贵主要从事R&D消费类电子精密结构件的设计、生产和销售，已成为中国主要的大型消费类电子精密结构件制造商之一。

因此，这笔交易完成后，公司将掌握底盘和天线的生产技术和完整的工艺流程，具备底盘和天线的大规模生产能力，有利于公司底盘/天线制造能力的纵向整合，实现集成底盘和天线产品的大规模生产，打造差异化竞争优势。

据其2015年财报显示，手机天线业务占比已降至48.15%，天线业务总占比仍高达66.51%。相机模组和指纹膜组的总业务占比接近30%。

1.4.2016年，相机模组业务亏损。2017年，业务结构比例发生较大变化:小赚大赔

截至2016年，其业务已包括天线业务、指纹模块业务、包装业务和精密结构件业务。据此，一方面专注并深度培育天线业务，开发高利润产品，提高产品性能，增加成本优势。从而提高公司的盈利能力；另一方面，努力整合指纹识别模块和包装业务，将原有的天线客户资源转化为指纹识别模块等新产品的客户。指纹识别产品已进入多家手机厂商的供应商评估名单，为2017年业绩增长奠定了良好基础。

此时手机天线业务占比已降至25.52%，天线业务总占比已降至35%。而相机模块业务占比降至4.67%，指纹模块和精密结构件业务占比分别为26.27%和28.41%。显然，到2016年，硕博德的业务收入发生了重大变化。

值得注意的是，2016年，硕博德首次将此前收购的相机模组业务出售，并以5600万元的价格将惠州凯尔80%的股权转让给艾瑞特光电。舒柏德在公告中给出的解释是，由于相机模组行业竞争激烈，自凯尔光电大规模供货以来，产品毛利率一直较低，一直处于亏损状态；为了优化资产结构，减少损失，保护投资者利益，这就是原因。至此，硕博德相机模组业务的扩张已经结束。

有趣的是，在2017年，舒贝得的第一个业务变成了指纹电影集团。此时指纹胶片集团业务收入已经达到38.75%，而天线业务收入下降到20.62%，精密结构业务占20.62%。

需要注意的是，从2016年到2017年，硕博德主营业务占比发生了重大变化。但从毛利率来看，天线业务的毛利率分别为38.09%和36.53%，远超其他业务的毛利率。比如近两年指纹膜组毛利率一直保持在14%左右，而精密结构件业务毛利率一直保持在5%左右，在这一点上，可以说硕贝得是真正的“捡芝麻丢西瓜”！

需要说明的是，对于天线厂商来说，收购精密结构件厂商在当时是一种需求。就像舒贝德一样，需要将天线集成到金属外壳中，这种趋势在2016年仍然是需要的。当时天线厂商想收购精密结构件厂商！但这种趋势在后续发生了很大的变化，尤其是2018年和2019年之后，手机壳被改装成了玻璃和陶瓷。对于这两个行业，天线厂商是没有可能涉足的！

2019年2月21日，硕博德宣布投资10亿元在广州建立5G产业总部，主要经营5G射频模块、5G毫米波终端天线模块、5G智能车V2X射频天线及模块、无线充电收发产品等。对于硕博德来说，未来的方向似乎是个谜！

2.新伟通信:聚焦泛射频领域，收购莱尔德，布局射频前端

与硕博德相比，新伟通信早上市两年，但新伟通信的业务可谓“一心一意”。2011年至2017年，其主营业务集中在射频领域，这也增强了其在该领域的竞争力！

2.1.莱尔德于2012年被收购，2013年转型陷入亏损局面

在2011年和2012年，新伟通信的主要业务是移动智能终端天线及其配件。与硕博德直到2015年才与ODM厂商合作不同，信威通信早在2011年就已经与文泰科技等ODM厂商合作，客户群包括三星、乔尼、OPPO、BBK系列。今年收入1.62亿元，净利润高达7544万元

2012年，是新伟通信的关键一年，也为其后续发展奠定了非常重要的基础，即收购了当时全球领先的天线企业莱尔德有限公司，并通过收购莱尔德成功进入苹果供应链！今年新伟通信净利润大幅下滑，几乎跌入亏损，但毛利率依然保持在30%以上！

2012年的业绩发生了翻天覆地的变化，新伟通信表示，2012年是新伟通信战略转型调整的一年。公司R&D、生产、销售环节全面拓展建设，整体支出处于建设初期。战略转型期间，整体运营管理费用增加，毛利率下降。新伟创科正式交接后，逐渐仍处于整合恢复期，公司仍需继续投资，承担大笔费用，短期内无法产生效益。

数据显示，诺基亚是莱尔德集团最大的客户。当时诺基亚的订单占莱尔德集团收入的80%以上。2011年，莱尔德亏损3901万元。

2011年6月17日，莱尔德宣布退出手机天线业务，寻求实现相关剩余资产。莱尔德移动天线系统事业部总经理曾某某接到此消息后，表示有意收购。之后，新伟通信与莱尔德谈判，但随后莱尔德单方面停止了谈判进程。但新伟通信并没有放弃，经过二次谈判，以1.98亿的价格收购了莱尔德。

对于这类外资企业的收购，新伟通信实际上是在收购莱尔德后改变了中高层，几乎都是新伟通信委派的，不是什么大事！

正是因为收购莱尔德，2013年新伟通信直接陷入亏损状态。今年亏损6500万元，毛利率也跌入18.12%的历史新低。

2.2.2014年扭亏为盈，收购亚利盛连接器

2014年，新伟通信的业绩终于扭亏为盈。据其财务报告显示，通过自身在射频、快速响应和优质服务领域的R&D和设计技术优势，结合优质的加工制造技术和快速稳定的供货能力，整合了北京子公司在行业内积累的资源和生产能力。推动公司进一步提升国际客户的核心供应商资质和合作深度。该公司对主要客户的出货量开始增加，销售额与上一报告期相比有所增加。

而这个大客户就是苹果，占了当年收入的31.60%。此时其主营业务仍然是天线，毛利率也从上一年的18.12%上升到25.09%。

它强调公司以射频技术为核心，在移动终端天线领域不断发展，通过扩展高性能射频连接器和精密硬件组件、LDS产品、声学产品和音频/射频模块来解决整机的电磁兼容/电磁干扰，为客户提供各方面的一站式解决方案服务，加强与客户的密切合作，增强公司的综合竞争实力。各种产品逐渐引入客户供应链系统，带动销售业绩的增长。

此外，公司积极寻求延伸扩张的机会，收购深圳市亚力盛连接器有限公司20%的股权，逐步开始介入工业产品，完善公司产业布局，进一步扩大规模和竞争力。

2.3.2015年，业务多元化，毛利率回到30%

2015年是新伟多元化通信业务的第一年。根据该公司当年的财务报告，在报告期内，公司的主要业务是射频元器件，主要产品有移动终端天线、射频隔离器、射频连接器、音频/射频模块等。类别包括主要通信天线、WIFI天线、与材料密切相关的NFC天线、无线充电、移动支付、银行支付等解决方案；产品可应用于手机、平板、电脑、汽车、移动支付、可穿戴设备等各种移动终端通信设备。

该公司表示，公司围绕射频技术核心积极拓展和扩张，公司实施重大资产重组，收购了深圳市亚力盛连接器有限公司剩余80%的股权，成为公司的全资子公司，并拓展了测试连接器、汽车连接器等产品。

此外，公司还投资了深圳市元素科技有限公司33%的股权，成为第一大股东。布局了金属陶瓷粉末注射成型领域，开发了钨合金、钛合金、铝合金、陶瓷氧化锆等新兴金属陶瓷材料的MIM产品技术和市场，进一步扩大了公司的规模和竞争力；公司增资方式为控股上海信威兰佩公司，占其51%的股权，涉及无线充电、超微型贴片NFC天线、LTCC加工技术以及用于替代传统铁氧体的非晶和纳米晶磁性材料的研发、生产和销售。

对于公司未来的发展战略，新伟通信此时表示，立足消费电子领域，为了突破智能手机行业增速放缓的困境，公司不断巩固产品研发和制造能力；另一方面，公司的产品也逐渐从原来的单个通信天线发展到天线、连接器、音频和射频及相关零部件，从民用产品到军用产品的发展道路也在不断推进。并逐渐从客户思维转变为用户思维，以用户为中心，围绕公司战略方向布局产业链。

2.4.2016-2017年实现质的飞跃:拓展泛射频产品，布局射频前端

2016年是新伟通信拓展业务的关键一年。今年主要业务还是射频元器件，但种类有所增加，主要包括:移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音频/射频模块、精密硬件器件、磁性材料、射频前端器件等。类别包括主通信天线、WIFI天线、与材料密切相关的NFC天线、无线充电、移动支付、银行支付等整体解决方案。

也是在这一年，新伟通信的净利润翻了一番，从2015年的2.21亿增加到2016年的5.31亿！2017年，其净利润再次飙升至近9亿元！

根据声明，公司进一步增加了对声学业务的投资，满足了客户围绕射频、声学单体和音视频综合服务能力日益多样化的需求，进一步拓宽了业务范围，提高了整体盈利能力。

此外，公司成立了深圳新威微电子有限公司，重点布局滤波器、开关、功率放大器等市场前景广阔的高端电子元器件，围绕射频主营业务多元化公司产品，拓宽业务销售范围，培育新的业务利润增长点，进一步提升公司竞争力；未来随着5G时代的到来，射频前端器件的数量会越来越大，工艺难度也会越来越高。公司将进一步完善产业布局、产品线和客户资源，为5G时代的发展机遇做全方位的准备。

新伟通信在2017年财务报告中表示，从业务发展的角度来看，作为技术驱动的高科技企业，不断加大新材料、新工艺研发投入，加快产品创新，逐渐成为客户端核心供应商，获得了很多新的商机，包括5G天线、无线充电、射频前端器件、高频高速连接器、高性能精密零部件等。而这些业务已经成为它的核心！

值得一提的是，在射频前端领域，核心是滤波器，新伟通信与55家公司合作，迈捷科技与26家公司合作。2017年，新伟通信以1.1亿元收购德清华英19%的股权，之后迈捷科技以2.27亿元收购金之川67.5%的股权。在此之前，迈捷科技计划融资4.5亿元投资SAW滤波器封装项目。简而言之，在手机射频滤波器领域，新威通信的a股竞争对手将主要是迈捷科技。2018年，卓盛微电子虽然也推出了IPO，收入结构以交换机为主，但募集的资金也将主要用于投资过滤业务！

从信威通信这8年的业务可以看出，其业务是以射频为中心的。目前，相关的射频技术已经扩展到天线、无线充电、射频连接器、射频前端设备等各个领域。，而且从来没有出现过任何跨境，这也是其过去8年业绩快速增长的核心！

写在最后:硕博德与新伟两种传播资本扩张模式

简而言之，从硕博德和信威通信这七年的发展历史来看，他们形成今天的格局似乎是必然的，两者完全不同的资本运营模式导致了最终的不同。两者的本质区别在于硕博德是通过资本收购进行横向扩张，这种模式导致的情况是粗放式而非专业化。比如舒柏德现在有很多业务:模块、包装、精密结构件，但是在这两个业务项目上，舒柏德可以说是毫无优势，已经向国内市场伸出了很多强敌。从精密结构件市场来看，硕博德未来很有可能清仓！这方面也包括盛瑞科技，比如手机镜头和玻璃后盖的市场！

另一方面，新伟通信通过资本运营，一直在纵向深挖，不断巩固其领域内的壁垒，所有业务都是围绕泛射频领域进行的，与李勋精密非常相似。其实从手机产业链的资本运营来看，主要是用这两种类型，但更多的企业专注于核心业务，比如东山精密，其核心业务经过清理后已经瞄准了PCB行业。

从手机供应链的角度来看，随着市场集中度的快速提高，未来的“专业壁垒”会越来越高，跨境难度会越来越大，而横向扩张将主要集中在新兴市场！当然，整合上下游产业链这两年还是主流趋势！