哔哩哔哩比 哔哩哔哩净亏损同比扩大238%，何时能扭亏为盈？

今天上午，毕丽发布了截至3月31日的2019财年第一季度财务报告。

财务报告显示，第一季度净收入总额达到13.735亿元，同比增长58%；净亏损1.956亿元，净亏损率14%，去年同期为5780万元，净亏损率7%。

不符合美国GAAP，第一季度调整后净亏损1.454亿元，调整后净亏损率11%。相比之下，去年同期调整后的净亏损不符合美国公认会计准则。人民币320万元，调整后净亏损率为0.4%；

根据胡亚财经网站提供的数据，六位分析师此前预计第一季度营收将达到1.8815亿美元。财务报告显示，李必立第一季度净收入总额达到13.735亿元人民币(约合2.047亿美元)，超出分析师预期。

此外，五位分析师曾预测，如果不按照美国公认会计原则计算，第一季度调整后的每股亏损将达到-0.11美元。财务报告显示，第一季度调整后的稀释每股亏损为0.44元人民币(0.06美元)，好于分析师的预期。

游戏、直播和电商等业务收入增长

一季度月平均活跃用户数(MAU)达到1.013亿，移动月活跃用户数达到8860万，分别比去年同期增长31%和39%；其中，月平均付费用户达到570万，比去年同期增长132%。

一季度手机游戏收入8.735亿元，同比增长27%。主要是因为手游命运/大订单的流行，尤其是因为这款游戏在2019年2月初发布了一个重大内容更新章节2.0。

值得注意的是，第一季度，手机游戏平均月付费用户达到100万，比去年同期增长23%。

一季度直播和增值业务收入2.917亿元(4350万美元)，同比增长205%。这一增长主要是由于公司加大了商业化力度，直播服务和付费会员计划的付费用户数量都有所增加。

广告方面，李必立第一季度收入1.125亿元，同比增长60%。这一增长归功于李必立品牌在中国网络广告市场的进一步认可，这促进了品牌广告的增长，并影响了广告收入。

一季度电子商务业务及其他业务收入9590万元，同比增长621%。这一增长主要是由于通过公司电子商务平台销售的产品销量增加。

从收入结构来看，游戏业务仍然是bilibili收入的主要来源，占63.6%，但直播和增值服务、广告、电子商务等业务收入大幅增长，尤其是电子商务等业务收入同比增长621%，这表明毕丽在多边业务横向扩张方面取得了初步成效。

运营成本和营收成本大幅增长

虽然每个业务的收益都有不同程度的增加，但是收益成本也有很大的增加。2019年，Q1的收入成本为11.842亿元，比去年同期的6.549亿元高出81%。

收入分成费用(收入成本的主要组成部分)为人民币5.517亿元，同比增长65%。

同时，第一季度毛利率同比下降11%，至1.893亿元。

此外，李必立的运营成本大幅增加，2019年第一季度运营达到4.96亿元，同比增长73%。

其中，销售营销支出1.815亿元，同比增长130%。这笔支出主要用于与应用相关的渠道和营销支出(包括线下活动的推广支出)的增加，公司手游的推广支出，以及销售和营销人员的增加。

此外，李必立第一季度一般及行政费用为人民币1.285亿元，同比增长25%。支出增加主要是由于与一般事务和行政人员相关的支出增加以及与通过M&A商业交易获得的无形资产相关的摊销支出增加，但被2018年第一季度确认的与首次公开发行条件相关的一次性股权激励支出部分抵销。

一季度研发支出1.861亿元(同比约76%)。这一增长主要是由于R&D人员和其他研发支出的增加。

亏损扩大，再融资7.34亿美元

多边业务的扩张需要投入更多的成本，即使在短时间内取得了初步的成功，仍然无法帮助Miles扭亏为盈。

财务报告显示，李必立第一季度经营亏损3.067亿元，同比增长312.78%，去年同期为7430万元。

第一季度净亏损1.956亿元，比去年同期净亏损5780万元增长238.4%。

不符合美国公认会计准则(不包括股权激励费用和通过商业M&A交易获得的无形资产相关摊销费用)，李必立第一季度调整后净亏损为1.454亿元，比去年同期的320万元增加4，443.75%。

2019年4月5日，毕丽完成发行本金总额为5亿美元的可转换优先债券交易，包括本金总额为7000万美元的债券，用于支付额外的配售选择权。该债券计划于2026年到期，年利率为1.375%。

同一天，我们还完成了14，173，813股美国存托股票的发行，每股美国存托股票的价格为18.00美元。此外，特定发行股东以相同价格完成了6，526，187股美国存托股票的发行。

扣除承销折扣和佣金以及预计应付的销售费用后，公司此次发行美国存托股票和债券的净收入总额约为7.339亿美元。毕丽计划用这些收益来丰富内容产品，投资R&D的活动和其他一般的企业用途。

目前，预计公司2019年第二季度净收入将在14.5亿元至14.9亿元之间。这种展望是基于目前的市场情况，反映了公司对市场、运营市场和客户需求的初步预期，未来可能会发生变化。

B站棘手的问题

虽然李必立已经成为中国最具影响力的二级视频网站之一，并成功上市，但它仍然面临着最困难的问题——什么时候才能盈利？

游戏是毕丽的核心收入业务，占2019年Q1收入的63.6%。然而，在中国手机游戏市场增长缓慢和游戏版本号审批有限的大环境下，毕丽的手机游戏业务像所有中国游戏公司一样受到限制。

而且从这两年的手游业务来看，几乎爆发了对单一产品的过度依赖。从《蓝色路线》到《命运/大订单》，这两款游戏约占游戏收入的85%。如果更多以营收为基础的爆炸性产品不能持续得到保证，李必立的手机游戏业务就不容易有新的增长。

更值得注意的是，李必立大幅增加了收入成本和运营成本，尤其是核心收入分享费用在收入成本中占比46.58%，同比增长65%。

还有一点是与里程应用相关的渠道和营销费用增加(包括线下活动的推广费用)，公司手游推广费用增加，销售和营销人员运营成本增加，2019年第一季度占比36.59%，同比增长73%。

手机游戏业务收入和运营成本的大幅增加以及毛利率的下降，已经在一定程度上释放出游戏业务遇到问题的信号。

想要增加手游的收益，就必须在平台上有更多优秀的作品，尤其是高质量的IP游戏，可以造成现象级的效果。否则，随着现有产品生命周期的不断缩短，绿黄产品将无法对接，用户流失，手游业务将逐渐淡出。

广告的实现一直是迈尔斯头疼的问题。用户早就养成了免费看内容不打广告的习惯。迈尔斯在广告商业化方面如履薄冰。之前引入会员制引起轩然大波，平台上大量用户表示不理解。

虽然直播和电商业务有所增长，但在垂直领域与互联网巨头相去甚远。文化认同和粉丝经济模式驱动的生意是好生意，但需要投入更多的资金和时间。毕竟不是造星。在有限的生命周期内，快速割韭菜并实现，然后再建新星。

它永远是一个以内容为核心的平台。

在内容方面，UP的主要制作内容是亮点，但也给内容安全审计带来了挑战，这也意味着内容审计中技术研发和人工审计的投入有所增加。

到目前为止，李必立的收入依赖于游戏、直播、电子商务和广告这四个业务板块，但短期内很难帮助其实现盈利，这种亏损局面还将继续。