古麦嘉禾 我们跟20位投资人聊了聊，为什么资本看不上MCN机构？

近日，第三方数据公司小鹿在今年11月公布了MCN企业估值排行榜。其中，古麦嘉禾以3548万的估值排名第一，无忧传媒以3177万的估值排名第二，视觉娱乐以3014万的估值排名第三...

但这份榜单的估值计算方法主要是KOL对MCN机构的贡献之和，评估标准包括月流量、订单价格、热门视频数、粉丝增长等维度，而不是投资机构的投资估值。

自2016年以来，MCN机构陆续收到融资，以及阿里巴巴投资新工作室等早期融资案例。此后，各种机构一直在寻找在MCN投资的机会。比如红杉资本投资卡尔传媒，华英资本和前海基金投资快美，陈海资本和芒果文创投资微阅读科技。

但这些投资案例更像是零星布局而不是系统投资，逻辑不同。有的是基于年轻的内容逻辑，有的是基于消费逻辑，有的是基于营销逻辑。

如果你关注一下颤音每个月发布的MCN综合指数榜单，你会发现MCN几大顶级机构，如古迈嘉禾、视觉娱乐、OST娱乐、大路长湾、无忧传媒等。，从来没有筹集过资金。

一方面是因为对于MCN机构在投资界是否有投资价值还存在很多争议；另一方面，MCN一般都有不错的现金流，所以不愿意募集股权基金。

2019年，几家MCN机构获得了融资，投资者继续关注，但要求相对较高。那么真正有投资价值的MCN是什么样子的呢？投资他们的逻辑发生了哪些变化？

MCN是个好地方，但天花板很明显

根据Aauto大数据研究所发布的数据，截至2019年6月底，中国MCN机构的数量已超过6500家。

前不久，在娱乐之都举办的ceis 2020 Opportunity Venue MCN论坛上，主持人问平台侧西瓜视频机构负责人庄军，感觉MCN现在是红海。现在还有机会做吗？

庄军回答，机会总是有的。“Youtube形式的MCN在三四年前就已经存在了。今年仍有许多人进入，MCN领域才刚刚开始。”

这跟平台的政策有很大关系，平台一直支持新内容组织带头，不断推陈出新。平台还调整直播政策，降低公会门槛，给各公会争取高分的机会。这被认为是对中小型行会组织的一大好处。

一般一个领域的繁荣会吸引大量资本跟进，但面对MCN这个热门领域，资本的态度真的是多了很多，投入少了，很多投资者认为MCN的投资价值不高。

在与许多投资者聊天的过程中，他们不时会有以下坚决的态度:

“不值得投资”，“我没在看”，“我真的没见过有价值的公司”，“自从看到很多MCN公司之后就没投过票”，“因为看到MCN公司，今年在京跑的少了，主要是去下面一些地级市，探索供应链”，“我一直想布局，没看到合适的”，“MCN是好企业，但是天花板很明显”，“只是一个企业，不能照搬，……”

一位投资上海顶级流主播机构的投资者表示，MCN机构不容易投资，互联网投资主要是投资分红。但是从微博时代到微信时代，再到颤音Aauto更快的时代，内容平台的变化越来越快，线上红利逐渐均衡。

“分红最大的投资价值就是只有少数人抓住。当所有人都知道这是分红，都想抓住，都知道怎么操作的时候，那他就不是真正的分红了。”

越来越多的投资者越来越担心自己不看好抄袭KOL的商业模式。

从2017年开始，盛京嘉诚董事总经理刘迪开始关注MCN组织。当时，MCN早期的一家机构何仙姑基金会刚刚被新浪投资，但刘迪从未采取任何行动。

“最主要的原因是红人不能批量复制，而一个人头网上名人的出现，必须在合适的时间有合适的地点。MCN也面临着传统经纪公司无法解决的问题。这就是为什么我们没有投资MCN机构。”

如翰曾经想过抄袭张大奕，最后失败了；梅ONE曾经试图模仿李佳琪，但也失败了。最后，这两家公司的头锚成了公司的股东。李佳琪曾在他的演讲中开玩笑说:“美国一号已经被复制了很长时间，而且没有被复制。”

KOL负责人和MCN之间的关系类似于明星和艺人经纪公司之间的关系。其实也不是很稳定，艺人强势之后单飞也是常有的事。

MCN的结构美只是成为中腰的网络名人，而不是孵化头的网络名人。该公司创始人南亚开玩笑说，除非KOL是他的妻子，否则不会培养首席主播，因为这会对公司形成巨大的反弹。

郑融资本的创始人郑培民一直想布局，但他没有苦于没有合适的目标。

“MCN的机构很难投资，就像戏剧公司一样，99%的机构都不值得投资。如果马华游乐场只有一个明星，公司就不值钱了；要会抄星。极端情况下，如果头星解约，那么公司还是有价值的，是有价值的娱乐公司。以此类推，具有相似组织和品牌价值的MCN具有资本投资的含义。”

投MCN机构票的投资者有自己的逻辑，没投的也有自己的理由。

“最重要的是你不能退缩。不退出投资，都是流氓。”一位投资人开玩笑说，如翰是这个领域唯一的上市公司，但是先破了，然后股价一直没达到发行价。"

MCN迭代快速、分散、零碎，没有办法形成大的集中，具有内容组织的特点。也许这个MCN机构在两年内会很受欢迎，但它能否在5年甚至10年内做成一笔生意，能否帮助投资者获得10倍甚至更高的回报，则是一个问号。

MCN机构并不缺钱，它们希望通过债权融资

资本鄙视MCN机构，MCN机构也不需要股权融资。这就是这个行业没有出现资本热潮的原因。

自2016年以来，MCN机构也发生了一些变化，变得更加全面，盈利能力和抗风险能力更强。比如你是红人孵化器，你会开始向上游靠拢，自己掌控商品；而做供应链的公司想自己孵化红人。

该平台还积极推动MCN机构的多元化发展。短视频离不开直播，颤音现在也在积极拥抱电子商务。

观察颤音月度排名榜，可以发现颤音排行榜上排名靠前的MCN机构都是以前做直播的工会。从横向来看，MCN组织越来越多地与短视频、表演节目和电子商务直播相结合，并发展得更加多样化。

以视觉娱乐旗下主播“严谨”为例。目前其颤音平台粉丝已经超过700万，直播月流量达到300多万，星图月流量超过200万，电商月销量超过100万，年销量达到7000多万。

KOL的复合发展决定了MCN机制的复合发展追求。因此，每个MCN组织的自来水都很好。

最初，MCN最具本土特色的业务是广告，拥有充足的现金流。一旦业务在复合上直播，头主播就会抓住颤音直播兴起的红利，直接躺下赚。换句话说，即使这些MCN机构不筹集资金，他们仍然过得很好。

电子商务领域的一位记者朋友应邀参加了直播工会和MCN组织创始人的私人聚会。根据他的描述，他在里面的时候感觉到了一种强烈的乡土气息。其中一个细节就是一顿晚饭的时候雪茄被一根一根的搬了，更别提红酒和山珍海味了。

直到今年年中，视觉娱乐还在以每月6000主播的速度招聘，速度会越来越快。小月曾问陈鹏波，你认为招聘主播的速度什么时候会变慢。他回答说，当公司每月水流量超过2亿的时候。

随着网络名人的规模继续高速扩张，视觉娱乐的流量也在以每月20%-30%的速度增长。“4月直播流量7500万，公司几大业务总流量1.01亿；到5月，直播流已经达到1.2亿。”

按照现在的市场，就算是上市公司也不一定有视觉娱乐这样的水和利润。

事实上，每月MCN机构在头的流量还不错。

不久前，小月和无忧传媒的高管还谈到了收入和融资。他说:“我们现金流很好，融资需求没那么迫切，好的投资机构也可以一起谈。”

吴优媒体Toutoudaren毛毛姐妹

MCN机构用钱的主要地方有哪些？主要有两个方面。第一，签约成本；第二经营成本。

最早的时候，每年和顶尖人才签约都要交保底费，从几万到几百万不等。但是能交担保费的人头不多。而且，越是MCN机构在头，他们甚至可以直接跟他们谈分享模式。

鉴于MCN机构的盈利能力良好，对股权投资的需求并不那么迫切。即使有资金需求，也主要是债权，而不是股权融资。

“我们想筹集资金。能否以债权的形式筹集资金？它消除了他们退出的压力，每年我都按分红给股东。”一位MCN组织负责人的创始人说。

投资价值1%的MCN机构是什么样子的？

考虑到退出问题，在目前的MCN领域，投入较大的是产业资本，而不是金融投资机构。

比如新浪微博、猫眼、上市公司都有投资收购MCN机构。

从行业角度来看，MCN作为一个年轻的内容形态，具有投资价值。

一个是MCN的内容价值，如果MCN能出优秀的内容，这是有价值的；另一方面，如果内容质量不精湛，那就要看他的账号数量，也就是数量的价值，有一定的营销价值。

这两个逻辑只是2016年以来MCN投资逻辑的变化。

“一开始，我们按照红人的逻辑投了MCN的票。现在我们投票支持MCN作为营销工具。对MCN来说，主要是前端红人流和后端货。如果流程无法控制，那么商品供应链就被控制了。所以有供应链的MCN机构可以看看。”刘迪说。

在刘迪看来，如果是一个更好的整合直播和MCN的组织，他们更注重组织带来商品和市场的能力。很多前端的传统源公司非常希望新媒体机构能帮他们实现线上销售，但是只有头的MCN公司接不上，所以这个钱一定要有腰的MCN机构来赚。

其结果将是，一些MCN运营商与供应链合作成立合资企业，并利用传统上游供应链的产品打造自己的品牌。

相当于一个网络名人公司切入消费领域，最终做出品牌逻辑。但作为品牌，没有一家公司比营销公司更清楚。"所以，我在寻找一家有营销基因的MCN公司."

事实上，许多MCN电商正在向品牌转型。前不久，也在一次公开演讲中提到，以后也要建立自己的品牌，美ONE不再是公司，而是IP商业公司。

MCN另一家领先组织淘宝生活(Taobao Live)也在走类似的道路。在MCN成立品牌公司，利用多家MCN机构作为销售渠道，销售自己的品牌产品，以克服MCN收入的大幅波动。

之前芒果文创投资了两个MCN机构，一个是娱乐加娱乐，一个是微思。

“MCN拥有良好的现金流，这与影视行业类似。我们需要看它是否有能力持续生产爆款，是否在各方面都有综合实力，能够延长网络名人的生命周期，保证持续良好的内容输出，保持一定的影响力，转化流量，实现。总的来说，波动性和随机性还是很强的。”芒果文创的执行董事崔伟说。

崔伟认为，市场上没有多少值得投资的mcn公司。要看的话，“一定是能展示平台和可持续生产能力的公司。有一些过去的成功故事，纵向可持续发展，横向规模。那种。”

上述上海投资机构的投资者表示，与其投资一家来自主播MCN的品牌转型，不如投资一家懂互联网运营、有网络感、以MCN为销售渠道的品牌公司，比如华西子、半亩花田、完美日记等品牌。

“红人控制货端流程比较困难，但是品牌本来就需要控制渠道。现在只是在原有基础上的MCN频道，逻辑上更流畅。”

MCN更新换代很快，其背后的投资逻辑也在不断变化。有朋友开玩笑说，5G时代视频下载是没有门槛的。谁知道短视频以后会怎么样？