【菲安妮女包是什么档次】财说|业绩增加了14倍以上，赵弘基真的摆脱困境了吗？

记者|元英基

编辑|真皮

净利润增长14倍以上的中报沉寂了数年的赵弘基(002345)。SZ)再次回到了投资者的视角。

今年上半年，赵宏基实现营业收入22.96亿韩元，同比增长62.82%。实现归母净利润2.2亿元，同比增长1404%。这个结果在第一季度超过了赵宏基的10 ~ 12倍业绩预告。第一季度，赵宏基的净利润增幅超过5倍，其股价也持续上涨，从2月初的最低点到现在上涨了63%。

那么，是什么原因导致赵弘基业绩突然爆发，这种趋势能持续吗？

在二级市长/市场方面，赵宏基的股价比较平稳。投稿在即，赵宏基股价上涨4.03%，报6.19元/股。现在赵弘基的评价怎么样？仍然有投资价值吗？

多元化战略受挫后的“回归”

赵宏基的业绩看起来很优秀，但实际上公司在过去3年里陷入了泥潭。

2010年上市的赵弘基是国内较早进入时尚珠宝赛道的时尚品牌运营者。早期以“CHJ赵宏基”品牌打开市场，2010年净利润已达到1.8亿元人民币。此后的10年里，赵弘基的收益规模不断扩大。2020年达到32亿韩元，接近首次上市时的4倍。但是净利润出现了起伏。2018年和2019年，滑铁卢、净利润甚至不到1亿元人民币，是10年前首次上市的时候。

赵弘基的业绩变动很大程度上源于最近几年鲜花合并留下的后遗症。

赵弘基的业绩增长在2013年前后达到高峰，此后赵弘基尝试多样化。之后进行了很多收购，如“本尼蒂班迪”和“Fionfianne”。其中最有名的是连锁美容院品牌“四联里”。

但是，这些收购没有成功。曹宏基试图以发行股票的方式收购“四连利”剩下74%的股份，但最终没有成功。终于，2020年末，赵弘基持有的“四联里”股票的26%以4.7亿韩元出售，赵弘基在美容行业的首次尝试中宣告失败。

更可疑的收购是关于Fionfianne品牌的。赵弘基在2013年前后通过3笔交易，共花费约14亿韩元最终全额控股的Fionfianne品牌在业绩承诺期间后迅速改变了面貌。2013年收购时，菲安妮的营业收入为3.8亿韩元，实现净利润1.1亿韩元。2014年和2015年，菲安妮的营业收入分别为2.80亿韩元、2.97亿韩元，净利润分别为7527万韩元和7302.72万韩元。此时很容易看出菲安已经在走下坡路了。截至2019年，根据菲安妮的商誉受损测试报告，净利润只有5319.2万元。因此，2018年和2019年，赵弘基对收购菲安妮的巨额商誉分别削减了2.9亿韩元和1.52亿韩元。这就是当年红旗净利润遭遇滑铁卢的主要原因。

从2020年开始，赵弘基不再计算菲安妮的商誉减额。这使得赵宏基的净利润大幅增长78.15%，达到1.4亿元人民币。尽管如此，赵宏基2020年的业绩仍然受到疫情的不利影响，营业收入下降，净利率为4.46%，低于往年9%左右的净利率。今年上半年，在没有商誉受损和传染病等不利因素的情况下，赵弘基的净利率恢复到正常水平，达到了8.92%，业绩也出现了爆炸式增长。

渠道调整释放红利

除业绩基数外，赵宏基也希望在渠道方面取得突破，带动销售增长。上半年业绩爆炸也是因为该频道调整取得了初步成功。

赵弘基的频道变化分为两个方面。首先是把渠道的重点从直营改为流通。从2019年开始，赵宏基加快了代购渠道的布局。当年，赵弘基加盟店收入从5.77亿韩元增加到7.42亿韩元，增长了28.49%。2020年，加盟店收入受传染病影响，略有下降2.09%，原因是加盟店维持了快速开店庆典。2019年，赵弘基的加盟店有107家，2020年有97家，加盟店数量已经超过自营店总数，达到541家。今年上半年，赵弘基加盟店净增加了34家。

朝红旗主要通过调整加盟政策，推进强有力的加盟商，加快渠道下沉，抢占市长/市场空间，重点布局三四线城市。2021年，赵弘基以珠宝业务为目标，以新开200家左右为目标，新开门店将在第三、第四季度开业。截至今年上半年，赵宏基门店数达到1003家。

另外，赵弘基也关闭了效率低下的直营卖场，减少了赤字。最近几年，赵弘基自营店贡献的收入陷入停滞。2019年，赵宏基的自营收入为26.9亿韩元，同比增长2.89%。到2020年已经下降到23.8亿韩元，总收入的比例也从80%下降到73%。2019年赵弘基直营店为43家，2020年为73家，直营店数量减少到454家。今年上半年自营店净减少了26家。

潮宏频道改革的另一步是紧跟潮流积极发展网上业务。2019年赵宏基的销售额为6.28亿韩元，同比增长23.1%。2020年，赵弘基网上销售继续增加到7.24亿韩元，增长15.41%。今年上半年赵弘基在线销售额为5亿韩元，同比增长26%。

赵弘基还与李子秀和Chaohong Acer合作，宣传花糖、哆啦a、樱花等品牌系列，其中，李子秀匹配的花糖系列，宝石产品销售15分钟，创下8000分的记录，取得了令人瞩目的成绩。潮红基还通过自己的云店促进公司的在线和线下整合，建立自己的个人域流量。

商誉仍是隐患

虽然时尚珠宝事业恢复了，但赵弘基斥巨资收购的Fionfianne品牌的主要时尚女包事业仍呈下降趋势。FION也在朝宏碁业绩恢复道路上。

潮宏基并不将FION作为重要子公司披露其盈利情况。从营收明细来看，FION直到2020年仍没有扭转营收下滑的趋势。2019年，潮宏基的皮具收入下滑1.07%，2020年大幅下滑24.36%。皮具业务的营业收入只有2.68亿元，占总营收的8.35%。截止今年半年报，潮宏基的商誉仍有8.06亿元。如果FION的业绩迟迟不能扭转，未来这些商誉仍有进一步计提减值的可能。

FION的存货也是一大隐患。潮宏基皮具产品近几年产量都低于销量，库存量已经从2018年的126.8万件下降到2020年的83.2万件。说明潮宏基近年来正在逐步消化FION积压的库存。但其去库存的过程并不顺利。潮宏基皮具销量正在快速下滑。到了2020年，潮宏基皮具产品年销量为60.2万件，而库存仍有83.2万件。这意味着，要消化这些库存恐怕要花超过一年的时间。

而且，FION对于存货跌价准备的计提也不充足。据界面新闻计算，潮宏基2018年到2020年的皮具存货账面价值约为1.27亿元、1.28亿元和2.62亿元。2018年，潮宏基对于库存商品没有计提存货跌价准备。2019年和2020年，库存商品的存货跌价准备才增加到380万元。与2020年2.62亿元的皮具存货相比，存货跌价比仅为1.5%。而同样是以皮具产品为主的奥康国际（603001.SH）的存货跌价比约在8%到10%的范围。存货的计提减值将会是未来的一个暗雷。

如果潮宏基的成长趋势继续，其2021年的净利润至少能达到4亿元。那么，其目前54亿元的市值代表的市盈率为13.5倍。这一估值水平和周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）13-15倍的市盈率水平相当，但短期内潮宏基成长性更优。

不过，潮宏基皮具业务将会是未来持续成长的一大隐患。