【通货膨胀与利率的关系】通货膨胀的要害在哪里

如果利息支出超过财政收入，美国政府不仅无法抑制通货膨胀，还可能加剧财政赤字，导致财政危机。

诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼是经济学货币主义学派的代表，有一次记者问他:“在您的墓碑上，如果只留下一句话，这句话应该是什么?”弗里德曼思考了片刻后说:“通货膨胀，无论何时何地，都是一种货币现象。”

对此，统计学一般是用广义货币总量来说明，英文简称M2。通货就是货币，膨胀就是超额货币，广义货币总量的增长速度长期高于一国经济总产值的增长速度，就是通货膨胀。

然而，人们今天所说的通货膨胀却不是这样，统计局发布的通货膨胀数据是消费物价指数，英文简称CPI，于是就有了两个通货膨胀的概念。一个是经济学的通货膨胀，另一个是统计学的通货膨胀。不同国家官方发布的消费物价指数(CPI)统计口径不同，核算方法不同，一般是不能直接作比较的。比如同样是“衣食住行”，在美国的消费物价指数中，纳入统计的消费品及相关数据偏重于“住行”，住房类消费占比高达40%，汽车类消费占比高达20%。然而在中国，纳入统计的消费品及相关数据则偏重于“衣食”，其中猪肉类消费占比较高，所以经常被称为“猪肉指数”，这样的通货膨胀数据是不能直接比较的。

显然，本文所说的“常态化”通货膨胀是指广义货币总量的增长。我相信，弗里德曼希望在他的墓碑留下的铭文也应该是这个定义的通货膨胀。

货币超发主导的货币政策如今已经成为各国宏观调控的主流，两种通货膨胀之间的关系也是不言而喻的，货币超发或迟或早会表现为物价上涨，无论统计口径如何不同，管控通货膨胀的责任是各国政府的政策目标之一。

美联储最近实施的加息引发全球经济震荡，提高利率约等于增加资金成本，抑制货币总量的增长。但是在通货膨胀高企的环境下，用2%~3%的利率抑制9%的通货膨胀，能有效吗?当年美联储确实曾经把利率提高到20%以上，有效抑制了当时的通货膨胀。但是在那个年代，美国是债权国，提高利率同时等于提高财政收入。现在不同了，美国是债务国，提高利率等于提高政府的利息开支，如果利息开支超过财政收入，美国政府不仅不能抑制通货膨胀，还有可能加剧财政赤字，引发财政危机。

更令人悲观的是，美联储加息一旦引发经济衰退，全球经济可能陷入“滞胀”。这种情况下，在通货膨胀和经济衰退的两难选择中，美联储最终还是会选择保增长，而保增长的货币政策是放水，大幅度超发货币，其结果就是“大水漫灌”，货币超发将成为常态。