洪灏大咖录丨交银国际洪灏：一个简单策略布局明年价值股投资

交通银行国际部董事总经理兼研究部主管洪灏最近发布了2021年展望报告，认为明年价值股将拥有最多的投资机会，并与洪灏进行“大众”会谈以解读市场。

核心要点:

1.价值股表现不及成长股，处于历史最高水平，2021年价值股将跑赢大盘。

2.业内推荐金融、工业、能源、原材料和部分技术，建议关注沪深300和上证50指数。

3.明年上交所交易区间为2900-3600点，未来几年中国和新兴市场大概率跑赢美股。

第一财经:今天我们在线邀请了洪灏先生，期待2021年的市场表现。你好，洪先生。

洪灏:你好，主持人。

第一财经:最近你发布了2021年市场展望报告。你的报告标题是《价值回报之王》。你如何理解价值王的回归？

洪灏:如果你是价值投资者，在过去的10年里，表现不佳的成长股的程度已经达到历史最高水平。同时疫情在3月份暴跌到史诗级，然后反弹，然后你实际上会看到价值表现不佳，增长到比之前更极端的程度。

所以，现在的情况意味着，一个大家都在追捧的投资模式，已经失传很久了，失传的程度达到了历史的极致。所以，当疫情即将得到控制，2021年疫苗即将问世，我国经济开始复苏的时候，其实价值板块应该有机会跑赢成长型板块。

第一财经:价值板块具体指的是什么板块？

洪灏:价值的定义与你的成长潜力有关。现在只是指这个传统的周期性板块，正好符合我们对价值的定义，因为当经济复苏的时候，它的增长也会复苏，它的利润复苏很可能比增长板块，也就是这些科技板块好，然后它的估值也很便宜，所以现在意味着价值板块和传统的周期性板块还是有很大的重合。

第一财经:所以我们在选择这些周期性股票，也就是价值股。你认为投资者应该采取什么样的选股策略？

洪灏:我认为我们应该先选择一些像沪深300上证50这样的指数，因为它的估值相对较低，也为你找到目标节省了很多时间，因为事实上，在这些行业中，它仍然占传统股票公司的很大比例，所以这可能比你简单地自己去找这些目标要好。市场上大约有3000只股票。如果去找他们，会很累，所以其实我觉得买国企很简单，或者

第一财经:你对细分行业有什么偏好吗？

洪灏:按照这个行业来说，有金融，有工业，有能源，有原材料，有科技，所以你看科技，不代表完全没有配置，有的配置在十几个点左右。

是的，比如你看MSCI中国，其科技板块约占市值的50%。如果你只分配了十几个点，那你其实就是一个低分配的科技板块。

第一财经:你在报告中也提到明年上交所交易区间为2900-3600点。这个范围是怎么获得的？

洪灏:通过比较债券的可投资性和股票的可投资性来计算股票的交易区间，主要是给大家一个方向感。今年最大的市场机会在于结构转型，而不在于这个单边市场。事实上，我认为即使你去年在市场上，就像你在美国股市上做这些交易一样，如果你的结构是错误的，因为毕竟S&P上涨了70%或80%，而点的上涨来自五六只股票。所以，结构更重要。我觉得结构比绝对位置更重要。

不要忽视中国的机遇。有时人们贬低中国，忽视我们在中国的投资机会。美股跑了这么多年，现在很贵，中国还是很便宜。所以其实我觉得中国跑赢，新兴市场跑赢美国的概率很大，所以存在结构性机会。其实我觉得大家都不应该忽视。

第一财经:你的意思是明年跑赢，还是长期跑赢？

洪灏:在未来的许多年里获胜。

第一财经:你对港股有预测吗？

洪灏:明年是今年的延续，还是会继续推导，所以我觉得恒生指数和国企的意思就是很便宜，所以我觉得没必要深挖太多细节，因为现在太便宜了。

CBN:你还提到美国未来几个季度的通胀压力可能高于市场预期。你认为这会如何影响资产配置？

洪灏:如果通胀到来，股票和实物资产将表现良好。如果看美国新房量，基本回到了2005年次贷危机前的水平。同时，它的上升和飙升速度非常快。这简直无法想象，因为美国的失业率还是很高的，还是7-8%，每个家庭的收入也受到了疫情的极大冲击。事实证明，没有政府补贴，许多家庭可能无法生存。

但与此同时，你会看到美国新房成交量创下历史新高。这个怎么解释？正确而且它的库存也在不断下降，也就是说现在很多地方用钱都买不到房子，所以我觉得值得思考。

每个人心里都有答案。不通货膨胀是不可能印这么多钱的。所以过去10年没有通货膨胀并不意味着未来不会有通货膨胀，通货膨胀的压力很可能比大家预期的要高。别搞错了。因此，在此基础上配置股票和实物资产在逻辑上是正确的。

CBN:你认为明年我们需要防范哪些市场风险？

洪灏:最大的风险可能意味着通货膨胀远远超出所有人的预期。我只是说超出预期，没有考虑到，就是远远超出预期，然后过早迫使央行收紧货币政策，或者疫情没有得到控制，风险很多。那么我觉得最重要的是如何最好的找到自己的定位，也就是搞清楚市场结构的变化。这是最关键的地方。

第一财经:好的，感谢洪灏先生的解读，感谢收看。下次再见。