600734 实达集团（600734.SH）：业绩堪忧，股价却连续三涨停

自去年中兴被制裁以来，国产芯片一再被提上日程。最近，华为被列入美国商务部工业和安全局实体名单，谷歌甚至宣布将停止与华为做生意。二级市场，国内芯片掀起涨停，通信板块个股也大幅上涨。

受上述事件影响，实达集团上午开盘涨停，近日连续三个涨停板收盘。

从股价来看，实达集团确实表现得很好，尤其是在股灾的情况下，股价连续三天逆势上涨，但在光鲜亮丽的股价下表现不如预期。

Gronhui app显示，实达集团主营业务分为两部分。第一，移动通信只能是终端业务，包括R&D，设计、生产、销售移动通信智能终端及相关核心部件；二、物联网周边安全业务，包括物联网安全应用的防入侵系统、视频监控及相关软硬件产品的研发、生产、销售及相应的技术服务。

实达集团从终端开始，从计算机外设领域进入个人电脑市场，然后走向计算机软件行业和网络通信行业，甚至涉足消费电子行业和信息服务，在国内IT行业赢得了“什么都敢做”的美誉。

曾经风光一时的实达集团，现在陷入了流动性危机

2018年，公司收入67.6亿元，同比增长4.4%；不归母净利润-3.31亿元，同比下降295.73%；一季度公司营收3.65亿元，同比下降67.74%，不归母净利润-3500万元，同比下降15.21%。在19年的第一季度，收入和净利润都出现了双重下滑。但18年，公司开始扣除非返校节净利润，出现了悬崖般的下滑。

随着收入和净利润的双重下滑，公司的流动性越来越差。截至2019年第一季度，公司账户货币资金1.83亿元，计息负债合计14.86亿元，是公司货币资金的8.12倍。

而高额的生息负债也让公司损失惨重。2018年公司共支付利息费用1.46亿元，而2018年公司扣除非返还给母亲的净利润为-3.31亿元。可以看出，高计息负债侵蚀了公司的大量利润。

此外，自2017年以来，公司经营活动产生的净现金流为负。

2018年，公司应收账款总额33.74亿元，占公司总资产的45.99%。

另外，今年4月4日，公司公布“17实达债”票面余额为5.31亿元，客观上存在违约风险。因此，债权人对公司提起诉讼，并对公司财产实施司法冻结。

虽然公司与债权人达成了和解协议，但公司的流动性问题仍然很明显。借款金额大，经营活动产生的净现金流往往为负，大量应收账款都反映出公司目前流动性差。

利用商誉减值进行金融洗浴。截至2019年第一季度，公司商誉总计10.28亿元。

本公司2018年业绩亏损主要是由于本公司为其子公司计提商誉减值准备4.48亿元。目前公司账户还有10亿。一旦子公司的业绩未能达到承诺的业绩，仍将存在重大减值。

2015年8月，实达集团计划以15亿元的对价收购深圳邢飞100%的股权，其中现金支付8.12亿元，其余对价通过发行股份支付给深圳邢飞全体股东。同时，通过昂展地产和田丽第二非公开发行股票募集了12亿资金，用于支持深圳邢飞的相关项目。

深圳邢飞曾是通信巨头中兴通讯的子公司，也是深圳百强科技公司之一。被收购前的营业收入为44.68亿元，超过了实达集团2009年至2015年的总营业收入。

当实达集团表示2016年收购完成时，很多投资者认为该公司以15亿的价格收购了一家估值近100亿的公司。

由于收购价格便宜，很多媒体质疑深交所邢飞能否维持盈利水平，应收账款是否难以收回，是否依赖单一客户。

但实达集团对此表示了充分的信心，认为深交所邢飞没有资金问题，长期盈利有保障。

2016年至2018年，深圳邢飞承诺净利润分别不低于1.36亿元、1.584亿元和1.837亿元。从公司公布的结果来看，深圳邢飞已经全部实现了当初承诺的业绩。

根据公司公告，公司收购的三家公司中只有一家没有达到业绩承诺，邢飞和东方拓宇都达到了业绩承诺。但值得注意的是，2018年，公司累计商誉减值损失邢飞4.47亿元，中科融通2527.8万元。

需要注意的是，2018年公司业绩大幅下滑的原因主要是商誉减值。此外，公司还多次发布业绩修正公告，加大对深交所邢飞商誉的减值，并故意大洗财务澡。

除了上述业务问题，公司内部管理也存在很多问题。首先，大股东基本上质押了公司100%的股权，这也在一定程度上反映了大股东非常缺钱。

此外，由于大股东股份质押率较高，持有5%以上股份的股东被动减持股份。

除了大股东100%质押股份，被动减持股份外，公司高管频频离职。

据Wonder称，2017年，公司高管和董事辞职总数为5人，而2018年，公司高管和董事会辞职总数为10人，是2017年的两倍。到目前为止，已经有五名高管和董事离开了公司。

总结

从公司的财务报告来看，公司的现金流确实很差，而且每年都要借很多利润，公司的现金流也很差。

此外，商誉减值当然是一种谨慎的做法，但公司在子公司履行业绩承诺时将其商誉贬值近三分之一，有故意降低当期利润的嫌疑。虽然公告称，公司全面分析了子公司深圳邢飞未来预期的国内外市场状况和经营状况，但深圳邢飞在中兴的打压下仍然超出了业绩承诺，公司的巨额商誉无非是为了获得较低的当期利润而对其财务进行的一次大浴。

最后，大股东基本100%质押股份，高管频频离职，说明大股东和高管对公司未来并不看好。