关于17kjs我想说重估宝业集团，被低估的争议股？

推荐宝业集团(02355)$。有时低估，又是一个市场充满偏见的股票。看的话，去年的中国建筑(SH601668)$

过去一个多月，香港巿场的地产股暴涨50%以上，翻倍的也有不少，宝业几乎没有怎么上涨。上周五公司开始了回购股票，今天市场反应超出了想像，毕竟现阶段港股公司回购的股票不多了。相信即使大市回调，宝业似乎也没有多少下跌的空间。

这家公司完全是A股$中国建筑(SH601668)$的缩小版哈，不过负债结构上似乎比中国建筑更安全。公司去年进行了回购，而且数量不少，达到流通股数总量的10%，现在又开始回购了，是否代表公司对股价严重低估的不满呢？

公司15年、16年房地产入账的项目都不少，比较环保的预制建筑是国家未来建筑业推广与发展的大方向，估计保障房的加快落实对预制建筑业的发展有非常大的促进作用。公司是预制建筑的行业领导者，细分领域的王者，市场不但没有给予先行者与龙头溢价，而且还对建筑行业带着严重的有色眼镜，不错，我喜欢市场的偏见。

考虑到还有大量已经销售的房地产项目今年与明年才入账，还有大量的土地以低成本入账。公司现价相当于15年0.25pb，3pe了。

尝试把公司的三大业务拆开估值，看看值多少钱。

业务主要分为三部分：

一：建筑

建筑业务分为传统施工和预制建筑；

截 至 二 零 一 四 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度，本 集 團 建 築 施 工 業 務 在 建 工 程 累 計

確認的營業額約人民幣56,539,559,000元，比 去 年 增 長 約15%。本 集 團 建 築 施 工 業

務 在 建 工 程 累 計 確 認 的 營 業 額 分 析 如 下：

按項目性質分類

於十二月三十一日

二零一四年

人民幣千元 比重

政府及公共物業建築 18,997,292 34%

市政工程 18,149,199 32%

住宅項目 9,837,883 17%

工業項目 9,555,185 17%

合 計 56,539,559 100%

现有存量业务足够让宝业无忧运作四年！如果纯按建筑业绩利润率估算，以当前香港的8PE进行估值，这部分的估值是45亿港元，这只是建筑部分，但是已经比公司当前的市值35亿元要高出不少了。

但这还不是买入的理由！建筑重点看预制建筑，这是一个增长中朝阳的行业，与一般的建筑行业还是有分别的。2015年，国家强制推行预制住宅跟公共设施，住宅开发凡是采用预制装配的，可先预售，贷款优先。每个省的支持力度不一样，但基调都是一致的。

宝业制定的未来目标又是什么呢？可以参考庞宝根的文章，庞宝根的千亿梦．

预制建筑跟水泥行业是类同，有运输半径；宝业在浙江，安微，湖北，上海(在建)，有四个预制住宅基地；预制建筑在规模生产装配，成本是低于传统建筑15％，如果装配低于5万平方米(模糊测算)还高于传统建筑．现在有宝业每个基地占地面积在200亩－300亩，所以这个行业是有一定准入门槛．现在全国各省都在造住宅工厂化千亿工业园，而宝业在四个地方拥有先发优势．宝业的千亿梦如果实现了，宝业建筑的部分价值多少呢？按100亿估值绝对不过份！而公司现在仅仅35亿港元市值！

注意：下面开始的部分已经是完全免费送的啦！

二：房地产

房地产项目，宝业一直都是比较保守，都以尽量低的价格去拿地，利用自身建筑商的优势，获得相对高利润．

房地产项目当中，四季园一直受到大家的关注；

開發中物業

於 二 零 一 四 年 十 二 月 三 十 一 日，本 集 團 開 發 中 物 業 歸 納 如 下：

項目名稱 地點 開發中建築面積(平方米) 本集團所佔權益

寶業四季園 紹興 446,000 100%

寶業光谷麗都 武漢 300,000 100%

寶業萬華城 上海 245,000 100%

上海寶業中心 上海 27,000 100%

寶業夢蝶綠苑 亳州 384,000 50%

寶業逍遙綠苑 亳州 131,000 50%

寶業學府綠苑 蚌埠 199,700 63%

寶業龍湖禦城一期 開封 170,000 60%

寶 業 四 季 園 位 於 浙 江 省 省 級 旅 遊 度 假 區 會 稽 山 旅 遊 度 假 區 內，歷 史 文 化 與 山

水 風 光 薈 萃，是 古 越 文 明 的 發 祥 之 地。這 裏 不 僅 積 澱 了 深 厚 的 文 化 底 蘊，流 傳

著 諸 多 神 話 傳 說，更 留 存 著 諸 多 的 歷 史 人 文 遺 蹟，離 市 中 心 僅5公 里，地 理 位 置

屬「離 塵 不 離 城」，被 譽 為「都 市 珍 藏 的 自 然」。寶 業 四 季 園 占 地 面 積 約1,050,000平

方 米，規 劃 建 築 面 積 約525,000平 方 米，容 積 率 僅 為0.5，主 要 開 發 豪 華 別 墅、雙

聯、排 屋 及 花 園 洋 房。寶 業 四 季 園 有 高 爾 夫 球 場、五 星 級 度 假 酒 店、兩 座 山 體

公 園、櫻 花 谷 體 育 公 園、香 山 匯 商 業 街、幼 兒 園 及 中 央 水 景 公 園 等 配 套 項 目。

項目分12個 組 團 開 發。其 中，蓮 園、留 園 及 部 分 荷 園 組 團 已 交 付 業 主，茗 園、潤

園 一 期、二 期 已 基 本 售 罄，璽 園、景 園 和 福 園 正 在 銷 售 中。

四季园有20亿已售营业额；

上海宝业万华城销售额在15亿以上了，到今年为止，总共销售22亿应该是不难事；万华城的地价在3500元左右．

15年有大量可供入帐房地产项目：

楼盘 平方米数 售价(元) 金额 备注

四季园茗园 22000 30000 6.6亿

四季园润园一期 8000 30000 2.4亿

四季园荷园 2.4亿

万华城一期 60000 16000 9.6亿 14年销售额实为13亿

光谷丽都 100000 7500 7.5亿

梦蝶绿苑 60000 4200 2.52亿

以上项目的总利润维约为7.5亿人民币，按地产估值，这一块又能给多少估值呢？50亿港元不过份吧？

三：建筑材料

建筑材料主要是幕墙和预制装配构件．

随着住宅产业化，装配构件未来几年翻两倍销售额也是很正常的．

一个年销售额在60亿的材料供应商，应该给多少估值呢？

按20亿销售额算，这块的利润每年0.4 亿，按10PE估值，有4亿市值；假设销售额达到60亿呢？这块可以值10亿左右吧！

另外，除了这三块业务，宝业还赠送一个酒店，一个高尔夫球场，一个住宅研究基地．

这些又值多少钱？

一家处于增长行业的龙头企业，市场给予烂铜价的估值，习惯捡破烂的我，不客气啦！

毛估估一下，未来三年不知道市场先生是否会给予200亿市值的估值呢？

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