央行宣布降准0.5% 真相到底是怎样的？

庆祝新年的欢呼声没有平息，但央行的RRR减税一揽子计划已经兑现。

1月1日15时07分，中国人民银行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点

这也是自2019年以来中国央行第三次全面下调RRR利率。此前，央行分别于2019年1月4日和9月6日两次下调RRR利率。

央行在解释中表示，RRR降息是全面的，反映了反周期调整，释放了约8000亿元的长期资金，有效增加了金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低了金融机构支持实体经济的资本成本，直接支持了实体经济。

根据央行公布的数据，RRR综合降息仅收到省级行政区域的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行等中小银行1200多亿元的长期资金；与此同时，RRR降息每年减少银行资本成本约150亿元，可以降低社会融资的实际成本，特别是小微民营企业的融资成本。

但市场普遍认为，由于纳税大月和农历新年对1月份流动性的影响，需要降低较大的流动性缺口，以保持流动性合理充裕。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明也在研究报告中指出，2020年春节较往年提前，流动性环境受多种因素影响，包括:资金到期压力小，现金需求大幅增加，纳税、财政支出、专项债券发行强度和节奏不确定性强。“央行将采取RRR降息和公开市场操作，为春节做好流动性安排，这将创造一个相对稳定的资本利率。”

" RRR总体降息0.5个百分点，符合市场预期."中国民生银行首席研究员文彬告诉《时代周刊》记者，鉴于1月份6000亿元逆回购到期，加上纳税、地方政府发行专项债券、春节期间现金需求等因素，流动性面临压力。一方面，RRR减持释放的8000亿元可以满足上述流动性需求；另一方面，低成本长期资金的释放有利于降低银行资本成本，引导银行降低实体经济的融资成本。"预计1月20日LPR的新报价将略有下降。"

RRR总体降幅很大。在年底和年初，流动性缺口总是如承诺的那样出现，随后是市场通过2020年初RRR减持来对冲流动性缺口的声音。

比如2017年初，央行总净流动性为15215亿元；2018年，这个数字是6100亿元，不超过2%的CRA在30日和31日迅速反弹。一定程度上也说明市场对未来货币政策和整体流动性预期持乐观态度，但短期内仍需要一定的流动性过渡，导致市场短期资本成本快速反弹。

值得注意的是，李克强总理在2019年12月23日出席中日韩领导人会议时明确表示，“国家将进一步研究采取降低RRR和定向下调存款准备金率、再融资和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本”。政策层对中小企业融资贵问题的关注，可能导致2020年初RRR减息落地，央行货币政策进一步宽松。

“短期内，央行更注重量化监管。此外，1月份市场将面临多方面的流动性压力，如年初信贷供应增加、专项债券发行支付、春节期间纳税和现金需求等。为了确保市场流动性基本稳定和适度充裕，短期央行不会在RRR降息后暂停使用其他流动性工具。”但陈济也指出，降息的重要窗口期可能是2020年现有贷款定价方式的转换期。在此之前，货币政策监管将以量化政策为基础。

房地产市场在新年第一天就迎来了流动性的“大红包”，反映出高通胀不会阻碍货币政策的边际宽松。许多市场参与者告诉《时代周刊》记者，这将进一步增强市场对政策宽松的预期。

“年初开始的RRR降息表明，流动性放松的节奏将在2020年继续。”58房屋研究院院长张博认为，货币信贷和社会融资的增长对房地产的影响体现在两点:一是第一季度个人房贷总量将相对充裕，LPR同步下行势头将增强。带动春节后整体楼市升温；二是给开发企业带来的收益有限，融资成本可能降低，但融资难度还是不好说。

陈济还向《时代周刊》记者指出，RRR降息对房地产市场的影响将更多地体现在整体融资环境的改善上，从而改善房地产行业的融资环境。“虽然央行表示正在全面下调RRR，但仍希望银行将新增贷款投向小微企业和民营企业等重点领域，并对新增房地产贷款保持严格控制。而且2020年个人存量住房贷款利率定价基准变更后，利率水平与上年持平，说明政府对房地产市场调控的态度没有改变。