永城煤电 永煤控股刚发完中票就现债券违约，10余亿本息还不上评级下调

在宣布相关资产无偿划转8天后，永诚煤电控股集团有限公司突然债券违约，引起市场关注。11月10日，咏梅控股宣布，由于流动性不足，“20咏梅SCP003”未能按时足额还本付息，构成实质性违约，违约本息总额约10.32亿元。

天空调查显示，河南能化集团有限公司是咏梅控股的控股股东，持股比例为96.01%，河南能化集团由河南省国资委100%控股。在业内人士看来，咏梅控股的违约意味着另一家AAA级国有企业将面临信用风险。

目前，中国程心国际信用评级有限公司已将咏梅控股的主要信用评级及相关债券评级从AAA下调至BB，并将其列入可能下调的观察名单；此外，中国程心国际还将咏梅控股的控股股东余能华集团的主要信用评级从AAA下调至BB。

10亿超短期金融违约

咏梅控股发布的一份书面声明“警告”了债券市场。公告显示，咏梅控股2020年第三张超短期融资券“20咏梅SCP003”应于2020年11月10日还本付息。截止到期付款日，“20咏梅SCP003”未能按时足额支付本息，构成实质性违约。

至于此次违约的原因，咏梅控股表示，主要是流动性不足，未能如期筹集到全额支付资金。

据公开信息，“20咏梅SCP003”是咏梅控股发行的一期超短期债券，发行总额10亿元。主承销商是中国光大银行，联合承销商是中原银行。债券利率为4.39%，期限为270天，本期还本付息日为2020年11月10日，应付本息总额为10.32亿元。

这是咏梅控股首次出现债券违约。

在接受《中国商业新闻》采访时，一位业内人士表示，市场对该公司的违约感到惊讶。毕竟公司刚刚开出10亿元的中奖彩票，政府正在对公司控股股东云能华集团进行改革，并表示将向云能华集团注资150亿元左右，帮助企业改革脱困，加快发展。

那么，今年10月22日咏梅控股刚刚发行的10亿元规模的第六期中期票据的钱去了哪里？该公司10月26日发布的一份纸质公告解释了其去向。

咏梅控股此次公告是关于改变10亿元中期票据募集资金的用途。公告称，2020年第六期中期票据于2020年10月22日发行，总额10亿元人民币，期限3年。根据永诚煤电控股集团有限公司2020年第六期中期票据募集说明书披露的募集资金用途，募集资金10亿元全部用于偿还发行人或子公司的计息负债。由于本期中期票据募集资金尚未收到，需偿还的债券“19咏梅002”已与其他资金一并偿还，10月23日经咏梅控股财务部审核通过，拟变更募集资金用途如下:募集资金10亿元用于偿还发行人或子公司10月30日到期的计息负债“17咏梅001”。

也就是说这张中期票已经被用来还债了。

不久前，咏梅控股宣布将无偿转让部分资产。原因是，本着公司充分发挥资源优势、优化产业布局、进一步扩大和壮大国有资产的宗旨，为了咏梅集团煤炭资产管理的集中统一管理，整合煤炭产业链，提高资源效率和市场竞争力，反映了国有企业改革正在有序进行。

具体而言，转让的资产主要包括中原银行约11.57亿股、龙宇煤化工91.875%股权、永银化工60%股权、永乐生物85%股权和濮阳龙宇化工100%股权，这些资产分别流入河南机械设备投资集团有限公司、河南投资集团有限公司和河南能源化工集团化工新材料有限公司..

"当资产转移时，出现了债券违约，这相当令人惊讶."上述知情人士向记者感叹，咏梅控股在河南省拥有相对优质的煤炭资源，经营业绩也是可以接受的。截至9月底，公司货币资产达到400多亿元，却意外连10亿元都拿不到。

据公开信息，咏梅控股，原名永城煤电集团，主要从事煤炭生产和销售。是一家从事煤炭、铁路、化工、矿业投资管理、发电及输变电的公司，主要生产优质无烟煤，还涉及化工、设备、有色金属等非煤炭业务。

从股权结构来看，咏梅控股的控股股东是余能华集团，持股比例为96.01%。但宇能化集团是河南省最大的工业企业，产能近千万吨，占河南省化工行业的四分之三。股权渗透后，余能华集团的实际控制人是河南省国资委。近日，河南能化集团正在规划全面深化改革，将剥离化工行业。

还值得一提的是，咏梅控股的另一个股东是兴业国际信托有限公司，持股3.99%，而兴业国际信托有限公司的大股东是兴业银行。2018年9月20日，兴业银行与裕能华集团达成30亿元人民币的市场化债转股项目。

在接受相关媒体采访时，咏梅控股相关负责人给出了公司流动性紧张的三个原因:一是公司日常经营受到疫情和中美贸易的影响，导致公司今年现金流持续流出，但随着后续的恢复工作和生产，经济现在已经恢复正常；第二，集团主营业务是煤炭和化工。今年油价继续波动，化工行业亏损增加，受化工亏损影响；三是外部融资环境收紧，公司流动性收紧。

广发证券固定收益分析师刘玉分析，咏梅控股违约的主要原因是母公司承担了融资角色和较高的财务成本，而资金主要流向子公司，尤其是亏损的非煤炭行业子公司。咏梅控股是一家控股公司，其主要经营实体是其子公司。根据母公司报告，截至2019年末，母公司其他应收款262亿元，长期应收款27亿元，占总资产的46%。同时应收利息逐年增加，反映出资金占用主体偿债能力较差。

咏梅控股表示，未来公司将通过多种渠道积极筹集赎回资金，力争尽快向投资者支付债券本息。

短期债务偿还压力加剧

咏梅控股违约后，市场密切关注其短期偿债能力。数据显示，截至11月10日，公司现有债券规模达到234.1亿元，11月和12月期间，公司公开市场到期债券总额为50亿元。

“此次违约将加剧公司外部融资环境的恶化，进一步削弱其流动性。后续的债券赎回存在很大的不确定性。”中国程心国际说。

此外，应该注意的是，交叉保护条款是在公司现有的公共债务融资工具中设定的。根据招股说明书中的相关约定，本期债券违约引发了交叉保护条款。根据相关协议，该公司将在触发交叉保护条款后获得10个工作日的宽限期。如果公司在此期间未能全额偿还债务，公司可能面临巨大的交叉违约风险。

公开数据显示，截至2020年9月底，咏梅控股总资产1726.5亿元，总负债1343.95亿元，资产负债率高达77.84%；此外，货币资产469.68亿元，净利润4.76亿元，比2019年底下降50%以上。

从债务结构来看，咏梅控股主要以流动负债为主。截至今年第三季度末，流动负债达到979.49亿元，占负债总额的72.88%，主要包括应付票据和短期贷款，分别为244亿元和206.4亿元，而公司应收票据仅为22亿元，约占应付款的10%；此外，公司一年内到期的非流动贷款达到214.3亿元，长期贷款达到112.3亿元。

高负债下，咏梅控股也在寻求外部融资，融资渠道多元化，包括银行信贷、债券融资、股权质押等。根据Wind的数据，目前，公司银行信贷总额为913亿元。但近几年公司外部融资环境并不好，融资净现金流呈现净流出趋势，9月底达到-32.2亿元。

中国程心国际还提到，截至11月10日，咏梅控股相关债券担保人河南能源总部规模为255.3亿元，2021年需要赎回转卖的债券规模超过200亿元，面临债券集中到期的巨大压力。同时，截至2020年9月底，河南能源的资产负债率已升至81.55%，财务杠杆一直处于非常高的水平。咏梅控股的实质性违约将导致豫能外部融资环境急剧恶化，从而进一步削弱其流动性。

目前，中国程心国际已将咏梅控股的主要信用评级及相关债券评级从AAA下调至BB，并将其列入可能下调的观察名单；此外，中国程心国际还将咏梅控股控股股东余能华集团的主要信用评级从AAA下调至BB，并将其列入可能下调的观察名单。

至于咏梅控股违约的影响，刘玉表示，首先会对河南煤炭企业造成较大影响。河南能化等煤炭企业债券可能被抛售，未来再融资将进一步收紧；其次，一些能源集团受到很大影响，因为它们具有类似咏梅的债务负担重、债券到期压力大的特点；此外，还可能影响到一些利润较弱、短期债券到期压力较大的煤炭企业。

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