东方财富choice 史上首只超3100元的可转债诞生，机构抱团高价可转债

《负债茅台》再一次刷新了市场对可转债价格上限的想象。2021年1月13日，在日内交易中，盈科可转换债券首次突破3000元，再创新高。1月14日，盈科可转换债券再创新高，盘中最高涨幅达3120.019元，收盘价首次突破3000元。

2021年，a股出现了一个有趣的“28年分化”现象。在大多数公司股价持续下跌的同时，一些机构重仓的股价却在跃进。这种现象进一步蔓延到可转换债券。

在梳理数据后，CBN发现，不仅盈科可转债，其他高价可转债，如恒和可转债、上集可转债、卢生可转债、永兴可转债等都出现了价格上涨。

自2020年12月14日以来，上述五种可转换债券累计涨幅分别达到87.28%、24.51%、47.40%、58.10%和115.02%。

然而，对于大多数低价可转换债券来说，同期价格要么下跌，要么涨幅不大。

格雷资产告诉CBN，高价可转债实际上类似于整个a股市场市值大的龙头股票，是资金推动的。

高价可转换债券价格持续上涨，主要是机构投资者交易活跃；如果可转换债券的成交量很小，那么一天的成交量买不了太多，机构投资者不愿意参与，这是可转换债券价格“28分化”的重要原因。

有市场人士指出，可转债溢价大幅上升，说明这些高价可转债的波动风险不容忽视。

基本面支撑债券价格

数据来源:东方财富选择

东方财富选择的数据显示，2020年12月14日至2021年1月14日，排名前10的可转换债券平均价格上涨251.17元，平均涨幅56.36%。

剔除这10只高价可转换债券，市场上剩余的367只可转换债券价格下跌0.65元，同期下跌1.54%。

可转换债券市场的“28分化”似乎比传统a股市场更严重。

一位可转换债券的专业研究员告诉CBN，一些高价可转换债券的价格持续上涨，是因为相应的股价持续上涨。

比如上海可转债和永兴可转债，这两种可转债的转换溢价都在零附近徘徊，或者略为负值，也就是说这种可转债的价格上涨是因为其对应股票的价值上涨，而可转债的价格上涨与其对应股票的价格上涨是一样的。

可转换债券也是如此。市场人士指出，由于疫情防控用品需求旺盛，可转债股价持续上涨，可转债基本面有较强支撑。此外，发行人明确表示短期内不会提前赎回，使得止赎风险暂时可控。

以上可转债研究者继续告诉CBN，一些可转债的涨价与其股票价格关系不大，比如恒和可转债。这些可转债的涨价完全是因为他们的板块太小，剩下的面积太小，导致一些热钱控制了这些可转债。只要不把债券转换成外卖，价格就不会跌。

机构连接板

截至2020年6月30日，盈科可转换债券十大持有人中，出现了部分基金和证券公司。

数据来源:东方财富选择

这是否意味着机构是这些高价可转换债券的主要接受者？

业内人士告诉CBN，有一些价格相对较高的可转换债券受到机构投资者的青睐，如火炬可转换债券和超级巨星可转换债券。主要是这些可转债对应的股票都是优秀的投资标的，他们的股票还是有一定的涨幅空。

此外，可转换债券的溢价相对合理，因此我们认为如果我们购买可转换债券，我们可以在一定程度上分享股票上涨带来的好处。

但上述业内人士也指出，很多高价可转债的存量太低，机构持有的数量其实不高。

以盈科可转换债券为例，截至2020年末，未转换股份余额仅为1.23亿元，占比26.15%。

风险点在哪里

对于高价接管可转换债券的投资者，不仅要担心可转换债券价格可能下降，还要防止投资者利益因公司被迫赎回而受损。一些高价债转股的溢价甚至超过了400%。

事实上，以盈科可转债为首的许多高价可转债已经多次触发强制赎回条款。

另一位可转换债券的专业研究员告诉CBN，许多债券投资者实际上已经转换了股票，而且已发行的可转换债券的现有规模相对较小，对公司影响不大，所以公司并不那么关心是否赎回可转换债券。

另外，高价可转债是否会跌，要分两部分考虑。只要股票的基本价格能够得到保证，相应的可转换债券价格一般不会下跌。

另一只小股被控可转换债券的债券价格与股票走势无关，其下跌完全取决于控股权。如果撤回控制基金，可转换债券价格可能会指数下跌。

固定收益相关人士孙彬彬表示，2020年12月底后，可转换债券市场跟随股市结构“分化”加剧的迹象，另一方面，也表现出强烈的风险偏好。这包括可转换债券市场对后续正股市场持续上涨的预期，也包括整体“控股集团”下部分基金的被动选择。如果股市继续上涨，可转债市场的风险偏好仍然很高，目前的市场“分化”现象可能很难消失。