正弦变频器 正弦电气：变频器大牛杀入新能源汽车市场

[公司简介]

【公司名称】:正弦电气(834933。OC)

【办公地点】:深圳

【行业】:R&D，生产销售电机及设备制造/工业自动化控制产品

【商业模式】:正弦电气2003年开始做变频器。公司拥有自主知识产权的高端变频器产品，打破了国外品牌在很多行业的垄断；凭借强大的R&D实力和完善的R&D系统，公司于2013年开始组建伺服系统和电动车控制器两条新产品线；目前公司的收入来源主要由变频器、伺服系统、电动车驱动控制器、电梯驱动控制器四大业务组成。

【创始团队】:涂从焕先生，公司实际控制人/董事长/总经理，1964年出生，1993年毕业于华中科技大学，博士学位。1993-1998年在华中科技大学工作，1998-2003年在深圳安邦信电子有限公司工作

张先生，本公司实际控制人/董事，1964年出生，1988年毕业于华中科技大学，硕士学位。1988年5月至1997年6月在华中科技大学工作，1997年7月至1999年10月在深圳奥沃国际有限公司工作，2000年6月至2003年1月在深圳安邦信电子有限公司工作。

[财务状况]:

【融资情况】:上市至今没有固定记录

[投资亮点]

1.中国变频器十大品牌之一，技术指标达到国际先进水平。公司拥有一支经验丰富的R&D技术专家和应用技术专家团队。逆变器产品打破进口垄断，性能和稳定性与国际知名品牌相当。

2.产品体系丰富，能够满足不同行业客户的多样化需求。公司在建筑起重机械、电线电缆设备、压力机床、机械手等领域形成了独特的竞争优势。特别是在建筑起重机械行业，公司拥有更多优势产品。

3.关注R&D投资，把握行业趋势，积极调整战略，积极布局伺服系统和新能源汽车两大产品线，业绩有望继续稳步增长。

[采访记录]

面试时间:2017年12月8日

受访者:正弦电气秘书长邹敏/正弦电气运营总监郝玉峰

访谈对象:桔子俱乐部研究所潘湘婷、许

Q1桔子俱乐部:能否简单介绍一下公司的发展历史、具体产品类别以及各自的应用领域？

正弦电气A1:公司成立于2003年，拥有变频器的核心技术，自成立以来一直是国内变频器的标杆企业。2012年前后，变频器行业整体进入稳定发展阶段，公司开始积极拓展产品线。公司依靠自身技术，2013年开始投资伺服系统产品线，2014年底布局新能源领域。

目前公司拥有变频器、伺服系统、电梯驱动控制、新能源四条产品线。变频器是工业自动化驱动控制的核心，也是公司的主要收入来源，主要用于工程机械、石油、化工、钢铁、拉丝机等行业；伺服系统是未来工业控制的发展趋势，也将是公司未来的重点发展方向之一；电梯行业本身有大量的股票市场和海外市场，市场很大空；新能源领域，依托国家政策，商用车和专用车市场还有发展空间空。

橙色Q2俱乐部:公司在新能源汽车领域的地位如何？新能源电动车线会成为公司未来的重点开发业务吗？

正弦电A2:对。在公司未来的收入结构中，新能源车线将适时出现爆炸式增长。对于进入新能源汽车领域的逆变器企业来说，每个人都有一些入门级的技术，但这些技术要转化为产品，一是要有优秀的研发能力，能够快速将技术商业化，二是要有相应的汽车厂商与之合作。公司一直在新能源汽车领域发展，有着丰富的行业积累。

在新能源汽车领域，目前乘用车的市场份额已经基本划分。对于东风、比亚迪、SAIC等电动汽车，由于尺寸较大，驱动等核心部件往往是自主开发的。公司主要专注于低端商用车的驱动控制(驾驶员+电机)。此外，物流车等特种商用车也将是未来的发展趋势，公司更看好。

橙社Q3:公司主要客户有哪些？典型产品的毛利和市场份额？

正弦电气A3:公司客户涉及起重机械、机床、电梯、电线电缆、空压力机、冶金、石油、化工等设备制造商。重要客户包括三一集团、沃德精机(中国)有限公司、广州特威工程机械有限公司、佛山卓达豪机械有限公司、富士康科技集团等。

公司变频器在行业内享有较高的声誉，连续近10年获得国内低压十大品牌称号，在多个行业替代进口品牌产品，性能稳定。毛利率方面，公司业务整体毛利率在30%左右，其中伺服系统毛利率相对较高，新能源汽车毛利率较低

橙社Q4:工业自动化控制系统的国内外市场如何？你认为它未来的发展趋势是什么？

正弦电气A4:目前变频器市场约65%是国外品牌，国产品牌占35%。除汇川科技、英飞凌等大型企业外，还有规模在1-3亿的企业7、8家，规模在3000万以下的企业30-50家。在本土化替代的趋势下，国产品牌每年将占据国外品牌的1%-3%，但与国外品牌相比，中国的驾驶企业规模确实存在差距。工业自动化在第二产业中的比重约为30%-40%。未来行业会在技术的引导下长期发展。同时，随着新市场的出现，会有不同的爆发点。

此外，伺服系统作为未来工业自动化趋势的核心控制部件，也将是行业的发展趋势。在没有特殊情况下，我们的伺服会比新能源车更早爆发，市场空巨大。

橙社Q5:公司的R&D投资及相关核心技术的行业现状？你认为公司最大的竞争优势是什么？

正弦电气A5:在工业自动化控制系统领域，一般10%的R&D投资是分割线，大部分科技企业在R&D投资10%左右，科研能力弱的企业一般在销售上投资3%-5%。R&D投资占收入的10%-12%。

公司的核心技术包括电力电子技术和计算机仿真技术。目前工业自动化控制系统行业还没有国际标准和国家标准。公司是国家标准起草单位之一，参与了七个国家标准起草项目中的两次起草和五次讨论。Sine Electric最初是作为技术团队成立的，创始人非常专注于技术。基于深厚的技术积累，公司的通用变频器技术达到了国际先进水平，实现了进口品牌的直接替代。同时，公司的变频器专注于国内品牌中的高端性能和质量，高端意味着我们拥有自己的自主产权。此外，公司团队对行业有很深的了解，在特种变频器项目上有一定的能力和优势。

橙社Q6:变频器核心部件IGBT目前靠进口吗？

正弦电A6:芯片每年都是中国第一进口值，这是中国的痛。目前，一些国产品牌已经取代了IGBT，但在某些场合，IGBT在性能和稳定性方面与国外品牌仍有一定差距。因为公司的最终产品是要和国外品牌竞争的，大部分核心部件主要是进口的。当然，基于国内的一些应用，公司也会考虑少量产品的国内替代。

橙社Q7:公司近几年净利润有所波动？能否谈谈公司2017年业绩预期和未来计划？

正弦电气A7:公司近两年利润波动与行业和转型有关。该公司以前的关键行业是机械制造。2013-2014年，由于行业政策影响，机械制造行业整体下滑对公司利润影响较大；此外，公司近年来积极部署伺服和新能源汽车，有一定的研发投入。从2016年到2018年，业绩每年都会保持25%-35%的增长，这是公司能看到的预期。

在业务规划方面，公司将与变频器领域的部分高端行业客户合作，提供定制解决方案；伺服系统方面，公司将重点投资，未来增长相对较快；新能源汽车和电梯驱动控制也是公司的重点发展领域。总的来说，公司对四大业务的投入是持续稳定的，产品线带来的效益会因行业不同而有所不同。在资本市场，公司欢迎多层次的合作。