关于00979基金我想说港股脉搏

两个孩子的政策要叫了

儿童股吹捧

姬/文

中共中央全会最近提出的“十三五”计划中最突出的公共政策是“生育政策”。

据《第一财经日报》近日报道指出，中国未来人口发展战略报告(下称“人口报告”)已上递至决策层，该报告提出了立即放开“全面二孩政策”的建议。

试水“二孩政策” 结果不如人意

早在2013年11月，十八届三中全会宣布在全国范围内启动实施单独“二孩政策”。有关方面本来预计每年会增加200万左右出生人口，但没想到遇冷，2014年仅增加出生人口47万。根据国家卫计委的统计，截至到2015年5月底，全国1,100多万单独夫妻仅有145万申请再生育。

1.根据国家统计局的数据，尽管中国在世界上仍为世界第一人口大国，但其实中国人口已经进入了老龄化与少子化并存的新常态。2014年，全国65岁以上的老年人达到1.37亿人，占总人口比例为10.1%。按照人口统计学标准，65岁以上人口占比达到7%即为进入老龄化社会。中国已经处于深度老龄化阶段。根据世界卫生组织预测，到2050年，中国将有35%的人口超过60岁，成为世界上老龄化最严重的国家。

2.“少子化”问题也严重影响中国人口结构。由于“少子化”局面将直接对未来的消费、劳动力供应、创新等经济活动产生重大的负面影响。查阅国家统计局历年的人口调查数据便可发现，中国0-14岁的人口比例从1982年的33.6%削减至2010年的16.6%。 根据人口统计学标准，一个社会0-14岁人口占比15%-18%即为“严重少子化”。根据统计，从2012年开始中国劳动年龄人口连续三年以每年数百万的幅度净减少。与此同时，现存的劳动年龄人口内部也出现老化现象。这对长期以来占据世界工厂地位的中国是个巨大的冲击。劳动力供应不再充裕得“取之不竭”，支撑中国经济创造奇迹的人口红利已经接近尾声。

3.给未来养老带来挑战。独生子女政策导致的“四二一”家庭结构将使大批中青年人口陷入养老困局。

4.到2020年，全国24岁到28岁的男性总量为4,900万，22岁到26岁的女性只有3,900万，相差多达1,000万。这意味着，数量众多的男性将会被排挤在婚姻之外，给家庭和社会带来新的风险。

面对上述问题，开放全面“二孩政策”是目前最直接、最可行的一个对策。单独开放“二孩政策”的消息是在十八届三中全会上公布的，而面对当前如此严峻的人口失衡问题，开放全面“二孩政策”及有可能在这次五中全会上有新的突破。

政策将出台 孩童股闻风起舞

虽然政策未正式实施，但“闻风起舞”的股票市场却是另外一番景象，消息刺激一众乳制品及婴儿用品股大升。就以10月16号为例，全线与婴儿用品相关的港股都呈现大升的勇猛状态，如合生元（01112.HK）、雅士利国际（01230.HK）、彩星玩具（00869.HK）、好孩子国际（01086.HK）等，升幅均在2%-6%之间浮动。其中最为出色的是合生元，单日升幅分别达到6.383%，实属行业中的佼佼者，下面来细看一下其近况。

合生元国际控股集团主要在中国从事营销婴幼儿营养品及护理用品业务，如婴幼儿配方奶粉、益生菌、干制婴幼儿食品及营养补充剂及婴幼儿护理用品。而集团在2015年的业务最为显眼的是集团的VIP婴童专卖店、商场超市及VIP药房的数目分别增加至28,649间、6,933间及4,869间；为集团带来巨大收益；同时在9月时，收购了Swisse Wellness 83%权益，代价以13.36亿澳元（约73.9亿港元）现金及以每股13.48港元，发行2,051万股支付。该公司主要以Swisse品牌于澳洲及新西兰从事研究、推广及分销维生素、营养补充品、护肤品及运动营养产品，属国际知名的保健品权威品牌，深受各个年龄阶层相信集团在收购该公司后发展前景必定会大放光芒。而回看其2014全年业绩，纯利率达17%，虽比2013年下跌1%，但依然属于可控范围之内，回看6月开始的浮沉大市，其业绩也算较为稳妥；且国家对于“二孩政策”呼之欲出，在种种有利因素的配合下，相信发展前景应该相当不俗。

水果界后起之秀

天韵国际)初出茅庐

邓声兴/文

君阳证券有限公司行政总裁

今年7月上市的半新股天韵国际)主要业务为产销加工水果产品，其生产之加工水果产品包括金属罐丶塑料杯及玻璃瓶内的加工水果产品，营业模式主要以OEM代工形式为国际品牌代工水果产品，集团由2012年起推出自有品牌“天同时代”，并在2015年推出品牌“果小懒”，主要针对内地中高端市场，自家品牌对集团贡献亦逐步增长。

首份业绩报告成绩不俗

集团早前公布上市后首份中期业绩，收入增长25.4%至2.5亿人民币，期内核心盈利增长36.4%至5,100万人民币。集团主要收入来自OEM业务，上半年分部业务收入增长12.7%至1.6亿人民币，占总收入62.4%；集团自家品牌“天同时代”及上市后推出的“缤果时代”销售水果加工产品，其分销商数目在上半年增加逾倍至39家，期内销售大增1.9倍至4,980万元，占整体收入由去年底13.8%升至19.6%。集团采取成本加费用定价服务，过去数年毛利率稳定，维持在30%左右，今年上半年毛利率为30.1%。

主力发展自家品牌

内地持续城镇化令有较长保质期的加工水果产品需求增加，现时内地是全球最大的新鲜水果供应国，同时是世界最大的加工水果生产国及出口国，预计加工水果产品的销售额，将由2013年98.68亿人民币，增加至2019年146.25亿人民币，相信集团未来数年会持续受惠行业急速发展。现时集团于山东的生产基地，包括6条生产线及2座车间，为配合需求增长，集团现时积极扩充厂房，合共楼面面积逾9000平方米的两个车间正进行装修，预期明年初投产，届时将有额外2万吨产能投入，令集团年产能增加至8.4万吨。

集团未来计划推出更多自家品牌产品，包括以“缤果时代”在内地零售点推出加工水果产品，并以“果小懒”品牌系列在天猫网上商店销售，并会继续推出水果霜丶水果泥等不同类型产品，相信来自自家品牌的贡献会继续增加。技术走势方面，公司以每股1.28元（港元，下同）上市后，曾最多升至2.57元，现时于1.4元水平横行整固，配合近日成交有所回升，相信股价有力突破。

在内地机场漫长的等待

蔺常念/文

智易东方证券行政总裁

过去一个周末，和一班业界朋友，一行19人，去山东南部县级城市临沂，探访考察一间最近上市的公司，天韵国际，简称“天韵”)。天韵国际在今年7月7日，以每股1.28港元上市，是今年比较细小的上市公司。股价最高在7月22日升到2.57港元，经历暑假股灾，跌至1.29港元，最近成交价是1.41港元，比上市价升了10%。

集团业务主要是从事生产及销售，各类包装的加工水果，包括玻璃、塑胶及铁罐。原来中国生果产量是占了全球85%，而加工水果更占全球高达90%。加工水果生产集中地就是山东；主要加工水果生产企业都在山东，天韵是山东省最大水果加工厂之一。加工水果主要是梨、苹果、葡萄、水蜜桃等。我们到访时工厂正在生产什果罐头，工厂首先洗净梨，去皮，切割，去烂，切片；之后加温至约摄氏70度，再加入已经准备好的桃、葡萄及车厘子，然后再包装灌入铁罐或塑胶罐中。另外，集团有帮国际名牌代工生产，也有生产自主品牌“Bingo宾果”在内地超市销售。上市后的天韵得来的资金是用来扩充产能，现时在建第三及第四条生产线；相信到2017年，集团年产能将由现时8.7万吨，扩充到近13万吨；同时，集团也会考虑并购同业，加快扩展速度。其中集团积极研究收购橙加工企业，扩充集团产品的结构。橙生产于中国南部，是属于亚热带产品，而桃、葡萄及梨则属于温带产品。增加橙产品加工，集团可以提供由热带到温带的水果。由见及此，天韵是一个基本产业，并不是好像阿里或腾讯系公司，可以大炒特炒。上市到现今，股价只升了10%，表现平稳。

投资买卖 大起大伏不如平平稳稳

在回程中，在机场等十小时漫长空档中，我问基金经理对这间朴实公司情有独钟的缘由，其答案是因为天韵是间踏实的公司，老板勤力工作，不搞花巧，他对公司有信心。投资这间公司，晚上可以睡得着。反而一些股价“飞龙在天”的公司可以令他一朝破产；比如2010年10月28日以4.60港元上市的四环医药，简称“四环”)，上市后股价升天，在2014年5月6日一送四，等于一开五。在2014年10月17日升至历史高位6.68港元，等于未分拆前的33.40港元，是上市价的7.26倍。因为四环上市后两年内卓越的表现，四环成为很多基金或机构投资者爱股，很多基金都买重四环。

但是好景不常，晴天霹雳。四环在2015年3月26日停牌，至今仍未有复牌的消息，很多基金损失惨重。传闻四环的核数师不肯签核数报告，认为有很多不清楚或不明白的因素，对公司业绩有很大保留。其实基金经理或机构投资者在买入四环后，都赚了很多钱，收了不少表现费。成功往往令人盲目，不去深入了解公司情况，如果能花多点时间做基本功夫，可能损失可以减少。

医药股毛利率高？只限一级生产商

一般市场都了解制医药股的毛利率比较高，但其实只是对一级医药生产商。生产成本为1元（人民币，下同）的药可以卖到10元或更高，最大的成本是在研发及临床试验。中国只有极少的公司有一级药生产，其他大多是二级药生产商。一级药商盈利是惊人的，最明显的例子是费沙(Pfizer)的壮阳药“伟哥”，占了费沙盈利的四分之一。医药业的暴利是限于一级药的生产商，成药代理商的毛利在中国是受到国家食物及药品管理局规管，代理商的毛利率一般限定于30%以下。四环药业2014年全年毛利率67%，而纯利率高达54%。在金融界有一个成语，如果某公司的业绩是好到“难以置信”，那就根本“不可置信”。令人难以接受的事实，一间飞黄腾达的公司，可以一晚之内停牌，事前是完全没有任何迹象，令机构投资者损失惨重。但这个实例亦能够令人明白，为什么一个资深的基金经理，会支持一些平实无奇的企业，而不至追一些有大量幻想空间的股票。

中移动)

4G业务增长空间依然巨大

潘铁珊/文

独立股评人

港股技术走势进入阻力区，回吐的机会较大，预计恒指将于2,500至23,500点区间波动。期指将于本周买进行结算，预计市况将较为波动。但后市仍看中国的经济发展，投资方面，可留意一些龙头股份(600630,股吧)，如中移动)，集团2015年上半年营运收入达到人民币3,407亿元，比上年同期增长4.9%。

4G业务领先同行 有助长线发展

中移动在4G业务上较同业领先，受惠于早期对4G基建设备的投入，集团在抢占先机的优势下4G业务取得了良好的增长。截至2015年8月底集团的客户总数约为8.2亿户，今年1-8月，集团累计的净增客户数为1,351万户，其中3G用户占比约24.7%，达2.02亿户；4G的客户数由2014年12月31日的9,006万户增加至2015年8月31日的2.29亿户，占比约28%。由此可见，中移动的4G客户增长仍有很大空间。随着更多的4G基建站的落成，中移动的4G覆盖地区渐广，有助吸引更多的2G丶3G用户迁移至4G；有利提升整体ARPU。集团2014年上半年的平均每月的用户ARPU为64元（人民币，下同），而去年第四季的ARPU为58元，截至今年3月底止为59元，而2015年上半年为62元，虽然同比下跌，但比上季有反弹，相信随着4G客户量的增长，ARPU有望慢慢回升。

降费提速或影响短期收入，但长线有助薄利多销。数据业务继续保持良好增势，2015年上半年收入达到人民币1,515亿元，比上年同期增长24.3%，其中无线上网业务收入达到人民币1,009亿元，比上年同期增长40.1%，随普4G网络提速丶手游以及互联网通讯等兴起，预计未来数据的使用流量将会持续上升；因此数据流量将成为未来增长点之一。中国积极推进“宽频中国”战略丶提升4G网路和宽频基础设施水准，发展移动互联网，为资讯消费发展带来庞大的机遇。虽然李克强总理表示未来要提高网速及降低网费，及推出剩余流量当月不清零服务，短期对中移动的收入可能有影响，但长远来说有助“薄利多销”。

资本开支严谨控制

集团2014年资本开支为人民币2,135亿元，48%用于移动通信网丶34%用于传输网。2015年集团预计的资本开支为人民币1,997亿元。由于移动的业务正从语音经营及移动通信迁移至流量经营丶云端服丶4G务等，因此业务转营的初时资本开支将较大，但随着前景的投入，有利提升竞争优势。建议可考虑于93港元左右买入，上望100港元，跌穿88港元止蚀。

都市丽人)

网络销售惹憧憬

黄德几/文

金利丰证券研究部执行董事

都市丽人（02298.HK）为内地最大的品牌贴身衣物企业，拥有广泛的分销网路，覆盖中国全部省份超过330个地级市、省级市和自治区。

网上销售收益大

目前，集团产品亦已于多个网络销售平台包括天猫丶唯品会及京东出售。今年上半年，来自电子商务的收益4,331.6万元（人民币，下同），虽然只占总收益的2%，但收益录得增幅达1,062.8%。随着双十一即将来临，相信网上销售料成为新的增长动力。

大量收购零售店

今年上半年，集团营业额按年升27.2%至22.07亿元，纯利按年升40.7%至2.7亿元，毛利率升4.6个百分点至44.75%，表现不俗。今年6月底，集团收购品牌有578家零售店，大部分位于一二线城市的大型购物中心及百货商店。透过业务整合，收购品牌于集团综合入账后录得利润净额108.2万元，业务前景值得看好。

新建物流中心 为扩大零售做好准备

截至今年6月底，不计及收购品牌的分销网络，集团的分销网络包括7,675家零售店，其中6,515家为特许经营店，1,160家为自营店，上半年零售店净增加649家。鉴于零售网络扩大，集团位于东莞的新物流中心已于7月投入使用，预期订单处理周期将缩短；而2015年4月开始于天津建设新物流中心，预期于2016年完工，进一步利好运营效率。

走势上，10月12日跌至7.05元（港元，下同）止跌回升，先后重上10天和20天线，STC %K线升穿%D线，MACD牛差距扩大，短线走势维持向好，可考虑7.5元吸纳，反弹阻力8.9元，不跌穿7.02元续持有。

中智药业)

饮片产品暗藏潜力

软库中华研究部/文

公司于1993年成立，初时向中山的医院及药店分销中成药及西药。2001年开始以“中智大药房”品牌于中山开设自营连锁药店。2003年，公司开展新型饮片制造的技术研发，并于2011年推出中药破壁饮片。

今年7月上市 中期业绩佳

今年上半年，总收入3.47亿元人民币，同比增加20.6%。公司的制药和连锁店营运两个业务分部分别占收入的49.4%和50.6%。受制药分部的毛利率所带动(1H15: 63.6%，+4.7百分点)，整体毛利率达55.3%，较去年同期改善1.8个百分点，毛利达1.92亿元人民币。税后利润6210万，同比增29.9%，纯利率17.9% (+1.3百分点)，每股摊薄盈利7.8分人民币。

截至今年6月30日，公司拥有136种传统饮片，在销新型饮片22种，另有125种已获批文但未上市。公司于中山市拥有201家自营连锁药店，并透过1,111家分销商和381家独立连锁药店营运商所组成的分销网络将产品遍销全国30个省份。今年7月，公司以每股2.46港元公开发售2亿股并于主板上市，集资净额4.53亿港元。

公司创独家技术 前景利好

公司的核心技术为中药破壁技术及不添加成型专利技术。中成药饮片于进行气流粉碎破壁后形成粉末状，表面积比打粉增加1,000倍以上，但由于易吸潮、易黏附于器皿、易染细菌及易被氧化等缺点，不能被直接使用。公司以不添加成型专利技术将破壁粉体加工成为破壁饮片颗粒，大幅减少产品的表面积，使颗粒不易吸潮、易黏附于器皿、不易染菌及不易被氧化，方便患者服用。此外，破壁技术能提取中药饮片中高达90%的有效成分，较破壁前最高只达30%的有效成分为高。根据公司资料，新型饮片能更有效保存中药的有效成份，使有效成份更易被人体吸收。

新型饮片期内销售达1亿元人民币，按年升45%，毛利较佳，带动制药分部毛利率上升。上半年研发费用约510万元人民币，按年增加28%，占制药业务成本约3%。

中药行业受医保控费和招标压力较小，整体呈现较快增长，研究机构益普索预料2014至2018年间中药零售行业的年复合增长率达22.2%，2018年的中药零售总额预料达8,485亿元人民币。大环境仍有利公司的中药业务持续增长。

然而，公司大部分获批的项目并未推出市场，而且暂时未有明确的时间表。短期内，由于新型饮片销售基数低，公司仍可凭现有新型饮片产品录得较行业增长高的自然增长率。所以从中长期看，我们认为公司应尽早加快将部分未上市产品推出市场，使整个新型饮片品牌更趋多元化。

未来股价增长动力主要取决于新型饮片研发的成果及推广，及零售业务增长。今年预测市盈率约13倍。

软库中华分析员声明：本文中给出之观点准确反应了分析员对于该证券的个人见解。

分析员就其在本报告中给出的特定建议或者见解，并没有直接或间接地为之收受任何的经济补偿。

谷歌跟圆美)入股MOBVOI 巨协同效益

卢尽义/文

正如本月初在香港《信报》写道，像卢尽义这种老头子也要“终身学习”，不过，做学问时也要认真，要不然错把“冯京当马凉”，不求甚解，容易贻笑天下！尤其是作为投资者读上巿公司公告，看上半而不看下半部的话，分分钟会错失投资良机。

Mobvoi新投资者为谷歌

以圆美光电（08311.HK，简称“圆美”)上周四（22日）的公告为例，其实公司是想指出，圆美早前投资的Mobvoi Inc引入了谷歌作为新投资者，而Mobvoi刚完成由谷歌认购Mobvoi另一轮新优先股，谷歌今轮所作的投资将协助Mobvoi增强其技术及开发新产品。

值得留意的是，在Mobvoi今次引入谷歌前，圆美与Mobvoi已展开战略合作，而初步的成品亦已经在公开场合上亮相。事实上，早在今年初已经入股Mobvoi的圆美，今年2月13日，宣布与Mobvoi订立长期智能眼镜及抬头显示器战略合作协议，以就设计、开发及投放此类产品到巿场方面，展开战略合作。

圆美伙Mobvoi进军内地市场

而在本月13日至16日举行的香港贸发局秋季电子产品展上，圆美展示了结合，Mobvoi语音控制智能的产物——车载抬头型显示器设备。此设备通过有线或无线方式分别与汽车、手机相连，将行车期间必要的行驶信息与手机里的信息投射到一块玻璃屏幕上，由于系统支持语音控制及手势控制，让司机双眼不必离开路面也可以方便地看到车速、导航、来电等信息。而Mobvoi现有产品“出门问问”，一款可用于安卓、iOS、智能手机、Google Glass及Android Wear智能手表的语音搜索应用程序，令圆美此类车载抬头型显示器设备的应用，更能完美地切合内地巿场需求。

由于Mobvoi创始人李志飞是美国约翰霍普金斯大学计算机博士及自然语言处理专家，曾任 Google 美国总部科学家，从事机器翻译的研究和开发工作，发表过30余篇论文。而公司其他核心团队成员均是来自哈佛、马里兰、清华、交大等海内外知名高校的毕业博士生和研究生。从背景来看，明显属谷歌一早知悉的“猛人”级别；令这次谷歌入股Mobvoi一事，更显得顺理成章，最起码相信双方均存在着充分了解。

Mobvoi本身则主要从事开发及提供智能手机、智能佩戴式设备及其他设备的语音搜索系统业务。核心技术包括语音识别、自然语言处理、移动搜索及智能推荐系统。而事实上，公司此前打造的手机端中文智能语音助手App——出门问问，以其精准的“端到端”识别和搜索结果在同类产品中胜出，获得大量用户的认可。而出门问问微信公众服务号也被微信官方评为“十大公众账号”，此外还成功地打造了全球首款针对Android Wear和Google Glass的智能语音搜索应用。

Mobvoi如此实力派的技术，与圆美的产品如新车载抬头型显示器设备结合，可望能够解决司机双眼因盯着手机，视线离开路面的危险驾驶行为。

同时，圆美在上述贸发局的场合亦展示了公司正开发价格适中、可让大众消费者购买的智能眼镜I-Glass及Simple Glass，与谷歌一直推进的Google glass战略亦不谋而合。

谷歌注资Mobvoi 有望利好圆美股价

除了战略合作的协同效益外，谷歌跟投Mobvoi，亦变相推升了圆美手上那批优先股的估值。据报道称，Google今次投资了Mobvoi，令Mobvoi估值推升至3亿美元，对比圆美今年1月底所订的优先股协议价计，即9个月内急升了1.5倍，这种投资眼光而言，实非易事。

而近年来，像Mobvoi这类吸引到谷歌的初创公司日后再进行融资，甚至上市，不只在吸引其他投资者上存在优势，未来估值几乎可以肯定是水涨船高。正如2007年，迅雷获谷歌投资，当时估值仅1亿多美元，但到去年初小米入股时已跳升至7.35亿美元，及至迅雷同年6月在美国上市之初，迅雷市值更已跃升至超过8亿美元的水平。以此看来，这次圆美光电比谷歌更早一步入股了Mobvoi，业务上合作带来的利好作用不在话下，这种升值潜力亦是未来可想象的空间之一。

宏观大市 三类股可考虑

何定錤 (Hanson)/文

资深财经专家及基金经理

证监会 (资产管理)持牌负责人，拥有超过十八年的基金及资产管理经验，曾任多间跨国金融机构担任基金经理及投资总监，如苏黎世集团及新鸿基证劵等。对中丶港丶美股票丶债劵及基金有独到的分析，在报刊发表专业的投资心得，使读者获得不俗回报。

不出两个月，中国金融政策再次左右国际金融政策走势，因内地第三季经济增长“破七”，最新在10月19日公布的国内生产总值(GDP)只有6.9%后，便“迫使”美国联储局在今年第四季加息的机会顿成泡影。再刺激股市从低位反弹，上证指数从低位2,850.71重上至今的3,585水平，香港恒生指数亦从9月29日低位20,368反弹13%并重回23,000点水平。

再加上人行突然在10月23日傍晚突然宣布“双降”，即降息及调降人民币存款准备金率(“RRR”，即“降准”)，并已正式生效。一年期贷款基准利率减0.25厘至4.35厘，存款准备金率则下调0.5%至17.5%。

这次中国双管齐下刺激经济，相信中国地产丶保险及金融板块在2015年第四季将有不俗表现。

内房股推介

1.中国海外发展（00668.HK）

投资策略：买入价贴近20天线的26.1港元，止蚀价在24.5港元水平，止赚价在保力加通道的上限28港元水平。

中国海外发展有限公司是一家在香港交易所上市的地产公司，与中国建筑国际集团)同是中国海外集团有限公司附属公司，是恒生指数成份股之一。主要业务是物业发展及投资、楼宇及土木建筑、基础工程及项目管理、房地产代理及管理，以及基建项目投资。

2.华润置地)

投资策略：建议买入价21.6港元，建议止蚀价在20天线的20港元，建议止赚价在23.6港元。

华润置地有限公司（01109.HK）是一家中国房地产发展公司，直属于国企华润（集团）有限公司，是恒生指数成份股之一。公司成立于1994年，主要从事发展及销售已发展物业、物业投资及管理丶酒店经营及提供建筑、装修及其他物业发展相关服务，公司主要于北京、上海、深圳及成都开发多个大型房地产项目，累积开发面积近500万平方米。

内险股推介：

1.中国平安保险 )

投资策略：建议买入价44.0港元，建议止蚀价41.0港元，止赚目标价49.5港元。

中国平安保险(集团)股份有限公司（02318.HK，简称“中国平安、平安保险、平保”）是一家在香港交易所和上海证券交易所上市的金融公司，恒生指数成份股之一。

内银股推介：

1.中国建设银行（00939.HK）

投资策略：建议买入价5.8港元，建议止蚀价5.5港元贴近20天线，建议止赚价保力加通道上限6.3港元。

中国建设银行股份有限公司（00939.HK，简称“建行”），中国大陆五大国有商业银行之一，是中国内地规模第二大的银行。它是香港中资金融股的“八行五保”之一。建行总部设在北京，作为国家专业银行，主要经办国家基本建设拨款，管理和监督使用国家计划确定的基本建设资金。中国建设银行是首间以全流通形式在香港上市的中国国有商业银行，同时是首间在中国大陆登记的公司成为恒生指数成份股。2014年，中国建设银行以1,213亿美元销售额、342亿美元利润登上福布斯2014年度全球企业2,000强排行第二位。

不局限于铁路传媒

三三传媒)开辟新天地

君瑜/文

全职投资者。香港是一个高度开放的自由市场,股票交易频繁, 机会处处, 如何在云云众股中找出明日之星呢? 本栏会采取专题报导方式, 每周将挑选一只有潜力的股票, 仔细深入分析。

高铁, 一个中国人绝不陌生的交通工具, 对于某些人来说, 这甚至是一个不可或缺的生活工具, 而国家对高铁投资的力度以及高度重视都是人所皆知的事,。根据最新发改委的报告, 最近又批出了一系列新造铁路, 可见的事实是, 已经造成投入营运的,规模庞大；正在兴建的, 如火如荼；将来落成的, 源源不绝；那么我要推介的是中国中铁吗? 非也, 我推介的一只明日之星, 中国三三传媒，简称“三三传媒”)。

高铁营运增强 集团业务受益

三三传媒的主要业务是在中国内地营运和提供有关铁路网络的平面媒体广告服务以及火车和铁路站的户外广告位, 其旗下的主要杂志如《旅伴》更是全国性刊物, 并已在中国所有的和谐号列车和经挑选的常规列车上发行。除此之外，根据2015年的中期业绩披露, 三三传媒的总毛利持续提升, 原因也是在于新造落成并投入服务的高铁站陆续增加, 杂志的流通性得到大大增强，享受到规模效应, 其销售成本持续减少；而同样得益于规模效应, 其铁路站的户外广告位也是与日俱增, 在某些规模较大的站点更是出现供不应求的情况。换个角度来看, 也可以说是三三传媒取得了高铁的平面媒体广告及列车杂志的自然垄断（natural monopoly) ，足见这股票基本因素良好。

集团进军影坛 开拓多元化业务

最近, 三三传媒的董事会宣布与甲方订立了投资电视剧及电影投资协议, 协议内容是将分别投资15,000,000人民币(约18,200,000港元)和15,000,000 人民币(约18,200,000港元) 收购电视剧《北京朝五晚九》 全部股权的20%及电影《再不疯狂就老了》全部股权的50%。

投资者也许会好奇，与之合作的甲方究竟是何方神圣?参考其公告内容,甲方是中国内地最具实力的多媒体产业营运公司, 总投资为2亿人民币, 公司与多家单位与机构开展了多个项目的合作, 而甲方的往绩是参与拍摄制作大型电视纪录片《文明中国》；甲方身份已经呼之欲出, 但笔者在此卖个关子, 看官们不妨百度一下, 看看《文明中国》的制作人以及播出平台是何许人也 。

在股权方面,集团刚完成了一次公开发售, 以0.1为单位以1比7进行了一次集资, 其公开发售部分，认购率仅为41.88%,可见货源更为集中,相信是进入了强者之手。

由见及此，三三传媒的基本因素良好, 业务具有一定的垄断性, 新投资电影电视媒体的合作方来头强劲, 股权因公开发售而得到更进一步集中, 是点、线、面具备的股票, 看官们不妨仔细研究研究。

五中全会下环保股势头强劲

天洁环境)可留心

金妍/文

本人曾在各大不同背景的金融机构工作，喜爱学习进修，好奇心极重，喜爱数据到财技分析各种股票，每天在上落大市勤力工作。希望所分析的股票能让读者旗开得胜，赚得盘满钵满。欢迎邮件交流：goldyin88@gmail.com

十八届五中全会召开 环保板块成热话

从10月26日起，一连四日（至29日)召开的十八届五中全会，“十三五”将是本次会议的一大看点，主要规划涵盖2016-2020年时间段。由于中国经济步入新常态，生态文明建设提升到更高的高度，因此环境控制目标将会在“十三五”规划里作为重点内容之一，相关环保的议题包括: 生态文明建设及制度研究丶环境治理重点及模式创新研究丶应对全球气候变化及绿色低碳发展研究。而实现环境控制目标就要在一定程度上控制高污染企业的排放。而众多环保股票中，浙江天洁环境科技股份有限公司 ，简称“天洁环境”) 值得留意。

为除尘器制造商龙头 天洁环境业绩佳

天洁环境拥有18年的行业经验且在行业技术方面持续追求创新，为著名的综合大气污染防治解决方案供应商，主要专注于颗粒物的排放控制；共有三种除尘器，分别为静电除尘

器丶袋式除尘器及电袋复合除尘器。在多个行业为客户提供特大型除尘器，其中包括燃煤电厂丶冶金厂丶造纸厂及其他工业生产厂等。客户多为发电厂及工业生产厂的项目拥有人，或承包发电厂及工业生产厂的建设工程的承包商，集团业务已扩展至海外市场。为把握中国大气污染防治行业的迅速增长带来的业务机遇， 集团凭藉在颗粒控制的经验及专业知识，分别于2003年及2013下半年开始向客户提供脱硫及脱硝解决方案。

根据相关报告统计，1)按销售总额，集团是中国2014年除尘器的第三大制造商；2)按出口销售总额，则为中国2014年除尘器的第四大出口商；3）在收益方面，集团的总收益由2012年约553.5百万元（人民币，下同）；进一步增至2014年约781.9百万元溢利由2012约20.9百万元增至2014年约74.2百万元。截至2015年3月31日止3个月，集团分别录得持续经营业务的收益及溢利约156.6百万元及15.1百万元。

值得关注的是，在2015年1月1日，中国新环保法已正式实施，另《大气污染防治法（修订草案）》亦已提交全国人大常务委员会审批，为对付日益恶化的空气污染问题，中国政府实施更加严格的环保政策，及公众的环保意识的强化，促进了环保行业快速发展，未来数年环保方面将出现庞大投资需求。加上燃煤发电的内生增长，尤其是大气污染防治设施营运及维护服务行业的发展，大气污染防治设备行业可望於未来数年出现指数式增长。天洁环境作为领先的大气污染防治方案供应商，可继续受惠国策，把握商机，创造投资新机遇。

目前在本港上市的环保企业数量不少，当中市值差不多包括中国环境资源) 丶中国环保科技)丶绿色能源科技集团)等，惟该些公司主要从事城镇污水处理丶绿色科技服务丶生物清洁物料，而天洁环境则专注大气污染防治，其业务较为独特，在市场稀缺性因素下，投资者可以留意。

大市回稳 利好体育用品股

安踏体育)有看头

李欣慈/文

为证监会持牌人士，投资理念为不论蓝筹股丶红筹股丶中资股及细价股，能为财富增值的便是值得投资的好股票。

恒指反覆向上

踏入十月份，AH股市场回暖，恒指反覆向上升穿22,000点之心理关口，10月23日(星期五)更收报23,151点，反映市场已消化部分由六月底爆发的股灾带来的影响，大部分蓝筹股及实力股股价坚挺，例如主力经营香港隧道及道路电子收费系统的港通控股)，中期报告业绩亮丽，每股盈利高达85仙港元，对比上年同期64仙上升21仙，增幅高达三成，支持股价升穿10港元，挑战52周高位。

现时港股恒生指数市盈率(HSI PE Ratio and Dividend) 大概为9.5(倍)水平，当中内银股市盈率最低，假设把内银股及内险股剔除，恒指核心市盈率为13(倍)。大部分恒生恒数成份股报捷，港股温度计－香港交易所) 亦由九月尾低位175港元左右，回升至200港元以上，突破200大关，短短大半个月已有大概15%升幅，表现不俗。证明投资者对后市表现绝非悲观，笔者相信近期大市亦会于高位整固。

港汇持续走强

港元于十月份持续强势，统计金管局九月至今已先后注资共十九次，累积注资金额达1,144.7亿元。

部分资金因为外围经济回稳，以及美国加息预期延后，令资金继而流入本港。而港汇偏强的情况未来要视乎人民币走势，及美国息口变化而定。

值得注意的是，中共第十八届中央委员会第五次全体会议10月26至29日在北京召开，主要议程是审议制定国民经济和社会发展的第十三个“五年规划”，也被认为是中国实现全面建设小康社会的关键。预期会议依旧会是股票焦点，相信会议后必会有相关受惠块板炒上，其中含有国企重组丶金融丶环保概念丶再生能源丶二孩政策及科技概念的股票可以看高一线。

安踏体育)表现理想

近期笔者比较留意体育用品股板块，据新华网引述国家体育总局局长刘鹏指出，经济发展新常态对体育产业发展提出了新要求，在发达国家，体育产业增加值占GDP比重一般达到1%至3%，而中国体育产业增加值目前仅占GDP的0.63%。按发达国家一般水平的2%计算，中国体育产业就还有加两倍甚至翻两番的发展空间。基于有国策支持，相信来年体育用品股亦有相当不错的可持续增长潜力。

当中笔者相对看好安踏体育)，根据安踏体育用品有限公司连同其附属公司董事会，刚于10月22日发布之营运业绩最新情况指出，2016年第二季度订货会表现理想，安踏品牌产品（包括儿童体育用品系列）之订单金额（按批发价值计算）按年录得低双位数的升幅，自2014年第一季度起已录得连续十个季度的订单增长。

2015年第三季度同店销售增长，以集团之分销商及加盟商营运丶经营超过一年的安踏零售店（不包括儿童体育用品系列的独立店铺）来计算，2015年第三季度安踏品牌产品之同店销售增长与2014年同期比较录得高单位数的升幅。

图表显示股价已突破五年约16港元之阻力位，股价有望在强劲销售业绩的带动下再创新高。

10月尾黄金之选

牛魔皇/文

10月份转眼到了尾声，港股表现较好，已突破23,000点，大市处于稳步上扬的格局。唯成交量不是十分配合，只有七、八百亿的成交，倘若每天平均成交过千亿，表现将更稳定上升。

重拾升浪，笔者期待大市总成交量破千亿，因为这无疑是反映投资者或股民对股市信心有所改善的表现，现时还是处于观望态度十分浓厚的情况，各位股民应多加留意，切勿过于进取；但股市的整体表现也不算差，由于美股与上证均有升幅，道指突破1,700点，而上证也突破3,400点，双方已从8、9月之低位上升了两成以上，加之配合国家多项救市措施，大市短期内应有良好表现，相信牛市亦将会重现。现在还有什么股票值得投资？笔者有以下见解。

PE低 内银为首选

先说一些风险较低的股票，笔者发现内银股确实有吸引地方，原因是其每天成交量大，不用担心无法抛售的问题；其次是从52周低位到现在上升了大约20%，与大市指数升幅相若，有些更少于20%；但最吸引还是市盈这点，平均只有4-5倍左右，反映股值非常吸引。当中农业银行(601288,股吧)只有4.74倍市盈，建设银行)及工商银行)亦只有5.2倍市盈，这反映内银股处于落后阶段。一旦大市表现稍转良好，笔者相信这类股票会有不俗表现。各位股民可将部分资金投入这类股票，除了可作风险保障外，其股息亦有6-7厘/年，换言之，即使大市表现转差，股民亦可坐等收息来减少损失，因此笔者力推内银股，以作投资保险之用。

地产股票 可作次选

其次，笔者想推介地产股这一板块。原因十分简单，早前在8、9月大市调整时，这一板块跌幅相当惊人，很多地产股由本年高位大跌3-4成，皆因业界间纷纷传言美国将会加息，变相会令租金、楼价大幅降低，地产股成为被“开”的对象。但笔者发现，现时地产股从低位升幅不到15%，比银行股的升幅还要少，如新鸿基地产)亦只从本年低位93.25港元升至不到107港元，升幅表现处于跑输大市的表现，笔者相信这是吸纳这一板块股份的大好时机，由于美国加息未必能在短期成事，楼价租金应会暂时回稳；除非美国肯定公布加息。在现阶段中，股价可说是十分吸引，因为它们比内银升幅调整更低，各位股民可将一小部分资金投入这类股票，以作短期获利。

低价股票 荟萃首选

最后推介一些风险较高的低价股，笔者发现一只在上周突然大跌（无负面消息情况下）的股票，就是荟萃国际控股有限公司，简称“荟萃国际”)。荟萃国际自上周一突然大跌，从0.305港元跌至0.218港元，且成交量激增；每天平均有过千万的成交量，如喜欢冒险并想在超短期获利的投资者不妨考虑下这只股票，说不定会有意外收获。

十月转眼完结，笔者认为，大市表现不算太差，随着中国多项救市方案的推出；欧洲、美国经济表现好转，相信对大市也有一个正面作用，有上升空间。最后希望大市总成交量能配合，即每天有逾千亿，从而重拾牛市；亦预祝各位能把握机会，赢取丰厚回报。

美国科技股业绩亮眼

带携联想集团)

林萍/文

鼎成证券投资研究部主管

毕业于香港科技大学商学院，曾任职本地两大私人银行，主要负责高端客户投资，专长于宏观分析。

同时，欧洲央行维持利率不变，但暗示或把量宽加码，刺激欧洲股市大升，欧元亦随即受压。若然属实，全球经济将进入重要的分水岭，欧洲量宽与美国加息打对台，两大经济体策略分歧甚大，中国如何自处将左右大局。笔者认为欧元将持续下跌，并可能于未来几年跌至兑美元一算的水平，若中央让人民币跟随美元走强，将令内地经济进一步受压，而这并非中央所希望的局面。有见及此，未来人民币再度贬值的机会甚大，投资者可从中寻找投资良机。以上分析加上美国科技股业绩亮丽，令科技业受到憧憬，而联想集团（00992.HK）是近日的入市首选。

耗资6亿重组 势救摩托罗拉

联想集团在本年首六个月的表现逊于市场预期，其后随即公布重组计划，尽显管理层的机动性。集团将动用约6亿元人民币进行重组，重点是融合联想的自家智能手机品牌与摩托罗拉的手机业务，藉此缩减手机业务的营运开支，并促进摩托罗拉收支平衡。近日集团总裁陈旭东表示，过往的“机海战术”需要转型，将发展精品路线并分开各个产品线，明年完成整合后将不会再出现产品重叠。

个人电脑市占率称首 获中央高度重视

虽然联想集团在上半年受到亚太区丶欧洲丶中东及非洲地区的销情所拖累，但个人电脑出货量仍是全球之冠，第三季市占率达20.3%，首次超越20%的水平，高于惠普丶苹果及宏碁等巨擘。此外，习近平近日参与中美企业家座谈会，联想集团是中方15家企业之一，反映其于中央眼中地位超然，业绩短期向淡并不影响未来发展。

行内普遍因应中期业绩调整对联想集团的目标价，但维持乐观。市场明显过分调整，造就目前的入市机会。联想集团大部分生产设于中国并销往外国，若人民币持续弱势，将利好集团股价。技术分析方面，MACD指数在10月中重上正水平，是本年5月以来的第一次。MACD指标穿越中线，显示股价走势逆转而且上升动力加强。现时各大行对该股的平均目标价为9.58港元，提供近36%的上升空间，未来回报令人期待。