降准之后市场对LPR降不降产生分歧
7月LPR会不会降？此前市场上观点不一，分歧明显。MLF（中期借贷便利）操作利率是1年期LPR报价的参考基础。7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，利率均维持不变。按照惯例，MLF没变，LPR就应该不变。
但7月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。
历史数据显示，在MLF利率不变时降准，五年期LPR均未变，但一年期LPR有时降、有时不降，降的情况有只有一次（2019年9月），不变的情况有四次（2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月、2021年7月）。
2019年9月，MLF利率也未变，但央行降准降低银行资金成本150亿，当月一年期LPR下降5BP，五年期LPR未变。这唯一的“前车之鉴”使业内人士在预测LPR时产生了不同观点。
此前部分业内人士预计一年期LPR会下调
认为会降的观点认为，降低LPR可直接有效降低贷款利率，而近期旨在为银行“减负”的系列举措，使得银行下调LPR报价具备一定的可能性。
天风证券固收首席分析师孙彬彬日前称，从降成本的角度考虑，特别是结合降准看，金融机构需要把降低的成本传导给实体经济，LPR调降的可能性自然较高。
中信证券明明认为，降准叠加存款基准利率下调对商业银行资金成本的影响有望带动LPR报价走低。存款基准利率改革直指银行负债成本，随后降准落地预计又为市场释放长期资金约1万亿元。“量”“价”两个因素同时叠加，即便MLF利率不做调整，也可以有效压缩加点幅度，对LPR下行形成比较有力的推动作用。
北青-北京头条记者发现，认为会降的市场人士也都只认为一年期LPR可能下调，5年期LPR不会变。
天风证券宋雪涛此前预计，1年期LPR下调、5年期LPR不下调。他表示，不论是2019年9月还是2020年1月的降准，5年期LPR都没有下调，说明5年期LPR下调需要以政策利率下调为前提；同时，5年期LPR与房贷利率直接挂钩，在当前房地产市场仍然局部过热的情况下，不宜下调，而且下调5年期LPR与支持中小微企业相关性不高。
大部分市场人士预计7月LPR不会降
中金公司等机构的调查显示，此前虽有部分市场人士预计LPR会下降，但属少数，认为不降的占比则达到50%以上。央行今日公布的结果也证明他们“猜对了”。
北青-北京头条记者发现，认为不会降的，主要基于两方面原因。一是LPR基于政策利率报价形成，而7月作为LPR报价“锚”的MLF利率并未改变。二是报价行没有太大动力下调LPR报价。
光大证券首席银行业分析师王一峰指出，本次降准改善资金成本130亿，初步测算对综合负债成本率改善幅度不足1BP；从月度边际变化来看，6月20日-7月16日，国有大行和股份行的NCD利率降幅20BP，净融资约2200亿，改善国股行综合负债成本幅度较小，不足以驱动LPR报价5BP步长调整。此外，存款利率报价制度改革，主要利好1年以上定期存款和大额存单，但活期和1年以内利率相对稳定，通知存款、协定存款明显上调，作为LPR报价机构的各大银行，核心存款成本依然承压。
而5年期以上LPR会影响房贷利率，支持不降的人士也均认为近期不大可能下调。
稳健货币政策取向没有改变
市场对LPR降不降的猜测背后潜藏着对央行货币政策动向的揣测。事实上，央行此前已给出明确的指引——“稳健货币政策取向没有改变”。
目前我国已形成以MLF利率为中期政策利率、以公开市场逆回购操作利率为短期政策利率的央行政策利率体系。央行此前已多次说明，观察货币政策取向是否变化，看政策利率是否发生变化即可。
自本次宣布降准以来，央行持续开展公开市场逆回购操作，利率未见变化。7月15日，央行继续开展MLF操作，利率也没有调整。
业内人士指出，这充分说明货币政策取向不变，央行没有搞“大水漫灌”，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，不宜简单理解为新一轮货币宽松周期的开启。
降准仍有空间
不过，不少业内人士认为，央行还有降准空间。
平安证券首席经济学家钟正指出，降准后加权平均法定存款准备金率仍有8.9%，高于大部分国家的水平，通过降准“奖励”银行向实体让利仍有空间。不过，这需要根据海外央行政策变化及资本流动形势相机抉择。
华泰证券固收首席研究员张继强表示，历史上我国法定存款准备金率最低到过6%。今年第四季度同样是MLF到期量较高的时期，再次降准的可能性不能排除。
也有机构人士提示，应避免对流动性盲目乐观，降准更多起到对冲作用，不会造成流动性泛滥，过度加杠杆可能面临风险。
文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野
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