【2013白酒行业分析】合同债务和主流的周期性属性

合同负债，这个新会计准则下的新名词，在名词解释中是这样说的，合同负债是指企业以已经收到或可能收到的顾客为代价向顾客转让商品的义务。通俗地说，是顾客在收到货物之前先支付的钱。未货物预付款反映了企业的商业模式和竞争优势。反映在房地产公司身上的就是这种预付款的商业模式。对白酒企业来说，更多的是指商品的竞争优势，因此对白酒企业来说是一个非常重要的指标。合同债务的数量(以前反映在存款之上)可以大致推测白酒的人气、酒企未来的业绩。所以很多投资白酒的朋友都很重视这个指标。可能没有收入，收入少，合同负债多就可以了。因为我知道你有收入，但只是没有确认，推迟的收益迟早总会补充的。

通过这一点，我们已经知道合同负债对白酒企业的重要性，那是万能指标吗？从这篇文章的题目来看，我来探讨合同负债和白酒的周期属性，它们是如何相关的，有必然的联系吗？

白酒有周期吗？

首先，我们要明确这一点。白酒到底有没有周期，首先要确认这一点。有我们可以讨论的前提。到底白酒有没有周期，答案是肯定的。泸州老窖在2015年年报中明确表示白酒属于周期性行业。

众所周知，白酒属于食品饮料产业，食品饮料产业一般不属于周期性行业，至少是弱势周期行业，受经济环境影响小，社会没有大混乱的时候要吃。要喝。整体消费水平也比较均衡。因为某年经济数据好，所以不能说。

白酒、老窖给人的定义是周期性，但应该是弱周期性，周期性不是特别明显。(威廉莎士比亚、哈姆雷特、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒)为什么白酒会有周期性属性？这是一个值得我们思考的问题。属于食品饮料行业的牛奶没有周期性属性，它们之间的差异又有什么不同呢？

我也经常思考这个问题。白酒的周期是如何产生的。在平静的社会或国家，整体食品饮料消费能力也相对稳定，不会发生大的波动。以苏州为例，我国所有人民总体来说，总饮酒量要稳定，不会出现大的波动，今年不会喝100万吨，明年可能喝200万吨，也不会直接变成50万吨。、、、

在白酒整体消费变化不大的情况下，明宇宙占优势。因为人们的生活水平不断提高，喝酒也成为时尚和趋势。随着人们的追逐，明宇白酒具有自然涨价的动力。无论是经销商还是消费者都知道明宇白酒会升值。还有储存酒的习惯。关键是白酒还有一个逆天的属性。也就是说没有保质期。年龄越大越值钱。因此，白酒每年的销售去向是部分饮用，还有一部分储存起来。通过上面的讨论，我们已经知道白酒的年度消费比较恒定，但存储量其实也有天花板。在期待涨价的作用下，经销商和消费者都有储藏酒的需求，但满足需求需要花费很大，买酒需要钱，藏酒需要场所。例如，当你有100万美元的身价时，保管10-20万韩元的白酒是可能的。存储50万韩元几乎是不可能的。因此，在饮用量比较稳定的情况下，储存量是放松的，储存量饱和后，需要慢慢通过饮酒消费来消耗一定程度，可以开始补充库存，从而导致白酒的周期变化。牛奶的年消费量也基本稳定，没有大的波动，但没有收藏属性，保质期太短，生产的牛奶必须短时间出售，只能销售生产。这就是白酒有周期属性，没有牛奶的主要原因。

2合同债务与周期的关系

合同负债，在财报中是钱的数额，但本质上是纸质合同，经销商出钱，取得合同后，酒企业有义务供给。(威廉莎士比亚，《哈姆雷特》，《财富》)不管白酒涨价还是通货膨胀，酒放在仓库里都会涨价，这就是销售商通过合同债务锁定价格的最大动力。直到库存满为止。从酒企业的财报也可以看出，合同负债的数值会增加。合同负债增加意味着经销商对未来的期待很乐观。那么合同负债会变小吗？当经销商的库存不能增加到一定程度时，合同负债的减少意味着经销商的库存清理。(John F . Kennedy，库存，库存，库存，库存，库存，库存，库存)在季度财报中，一般年初，即年报时合同负债数字最高，到第三季度报时，一般合同负债金额将减少。这意味着合同负债消费，消费的合同负债，大部分经销商都在去库存。如果个别年份增加，就意味着市场销售非常好。经销商除了出售自己仓库的库存外，

要求按时间发过来的商品，还会加紧时间打款，锁定后面一段时间的补货量，也就会慢慢增加自己的库存，同时增加酒企的合同负债。我们来看一下茅五洋泸汾近10年以来的库存消耗情况(具体的表格数据，可以关注我的公众号：淡月星微，留下邮箱我发给你，一起探讨)。

不知道大家注意到了没有，每一家酒企2012年的数据我都标了底色，除了泸州老窖，其他酒企在2012年三季度合同负债消耗占营收的比重都是处于历史高位的，也就是说，大家都在不约而同的为经销商去库存。我们都知道，2012年是白酒行业一个非常好的年份，是挺长一段时间内的一个历史高峰，而在这个时间内，历史最好的年份之一，酒企基本都在开始为经销商去库存，主要原因就是前几年白酒行业的良好发展，导致了库存的整体积压，也就是到周期的顶点，到了顶点也意味着转向就不远了。

我们都知道，2013年出了限制三公消费的政策，白酒行业进入深度调整期，可谓相当惨烈，连茅台都不到10倍市盈率。通过上面的图，相信大家应该也有所觉察，这么大的行业调整，除了政策的影响外，白酒行业本身也进入了该调整的周期了，而且酒企自身也采取了相应的措施去调整，只是没想到三公消费政策的出台，彻底打乱了酒企的节奏，大大加强了行业调整的深度。老窖在2012年没有采取措施，动作慢了半拍，但欠的债总是要还的，一直到了2015年才还清这笔债，后面也才开始了这几年的高速增长。

从目前的数据来看，洋河在2019年就已经开始有意控制经销商的库存，今年就更明显了，按理说，梦6+的铺货及推广，应该会增加不少合同负债，然而并没有，只能说他控货的力度太强大了。五粮液，虽然嘴上没说，但身体却很实诚，控货的力度也是蛮大的。其他的酒企，可能也意识到了，但还有点舍不得好日子，动作没有那么大而已。

3总结

2013年白酒行业的深度调整，我认为，除了政策的影响，白酒行业周期顶点的影响也是非常大的，如果不是两者叠加到一起，估计不会有这么大的调整幅度。目前，白酒已经从政务消费主导转向了商务消费主导，政策也不会再有那么大的影响，所以，也不要幻想茅台及其他白酒再有那么好的买入机会了。至于周期的高低起伏，那就交给内业的精英去处理吧，做好渠道卖好酒，今年少挣明年多挣总归是挣，耐点心吧

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。