11超日债 11超日债危机变局启示

债务11超级日11超级日债务因未能支付所有利息而违约，这导致了公司债券刚性赎回历史的结束 2015年3月，11笔超日债即将迎来回购期，本金能否偿还的问题将再次考验*ST超日。如果江苏GCL牵头的公司重组能得到各方支持，*ST Super Day就能彻底摘掉“不还债”的帽子 近日，江苏协鑫能源有限公司等8家公司拟进入*ST超级日，偿还包括11个超级日债务在内的各类债务 从长远来看，债务违约事件在未来不会完全消失。特别是在新的经济常态下，那些产能过剩行业的企业很有可能继续书写11超日债的“违约”篇章 14.6亿元拉动危机*ST朝日周三发布《上海朝日太阳能科技有限公司重组方案草案》 包括江苏GCL和上海九阳在内的九家公司组成了一个财团。作为重组计划的投资者，他们共投资14.6亿元，并将*ST超日资本公积股份溢价转让至16.8亿股 投资者提供的资金全部用于支付重组费用、清偿债务、存放初步确认的债权和预计债权，并作为超级太阳后续运营的营运资金 如果草案生效，江苏GCL将在完成投资后成为公司的实际控制人 根据相关法律规定，《草案》必须经债权人会议和投资者会议表决通过。由于*ST已经被债权人起诉到法院进行破产重整，“草案”必须经法院批准才能生效 《草案》生效后，11笔超日债将由长城资产管理公司和上海久阳共同承担责任担保 根据草案，债权人分为四类:财产担保债权人集团、员工债权人集团、税收债权人集团和普通债权人集团。当所有投票团体通过重组计划草案时，重组计划将获得通过 从外部世界的角度来看，财产有担保债权人集团和普通债权人集团能否通过海关是不确定的 *ST朝日此前计提的资产减值准备高达23.6亿元。因此，抵押资产的账面价值大大削弱了单一抵押索赔的覆盖面 草案规定，财产担保债权的优先受偿额由抵押物的评估价值决定，财产担保债权组能否通过取决于债权人对*ST日内资产减值准备的确认和对账面资产价值的评估 即使财产有担保债权人集团和普通债权人集团未能通过重组计划草案，*ST仍有权向法院申请批准重组计划草案 根据长城资产管理有限公司和上海久阳出具的保函，在双方批准重组方案后，两家公司共同为8.8亿元额度内的11笔超日债务提供连带责任担保 光大证券认为，11笔超日债本息将全部清偿，违约问题将得到解决 国信证券董德志表示，重组11日超债反映了监管部门对监管公共债券的思考 * ST超日重组计划为11笔超日债务提供了额外的连带责任担保，相对于其他普通债权，为公共债券持有人提供了最大的保护 信贷事件仍然不可避免。当然，解决11日超债有一定的特殊性。对于其他信用违约事件的解决，发行人自身的偿债能力和偿债意愿是不同的，如经营状况、资产等。质量、短期融资能力和债务重组的具体方式等。 超日债提供了一种重组方式，只在个人层面解决了这种债券的还本付息问题 中信证券(CITIC Securities)固定收益研究主管邓海清认为，即使最大程度地完成了赎回，11笔超日债务首次违约的事实也不会改变。在经济疲软的格局下，一些行业将继续爆发信贷事件 海通证券也认为，11日超日债务违约事件的解决表明，公债刚性赎回短期内仍难以突破，但2014年以来，信贷事件频频发生，信托、民间债务、中小集体债务、短期融资均得以幸免。保持公正赎回的压力会越来越大 这11天的债务破产重组计划充分体现了对中小投资者的保护，必然导致低评级高收益债券投资门槛的提高 根据超日破产重组方案，对于普通债权，20万元以下全额偿付，超过20万元的部分按20%的比例偿付，剩余80%由长城资产管理公司和上海久阳共同承担连带担保。 对中小投资者的保护有利于防范道德风险，监管层面逐步提高高收益债券的投资门槛也证实了这一点。上海证券交易所和深圳证券交易所均于2014年6月发布了相关规定，并将实施企业债券风险预警系统 上交所还推出了新的投资者适宜性管理方法，设定了高收益债券投资门槛，基本不包括散户 投资者购买带有风险警示的债券，要求在各类证券账户、资本账户和资产管理账户中的金融资产总值不低于500万元。购买主体评级在AA以下的债券的投资者，还需具备不低于50万元的总资产价值，并签署《债券市场专业投资者风险揭示书》。 事实上，一系列的管理行为直接关系到中小投资者的低抗风险能力 从2007年a股市场上市公司破产重组案例来看，破产重组中的债权清偿率普遍较低 在可以咨询的22个样本中，平均预期结算率为23.16%，只有3个案例的预期结算率高于50%；在有实际结算利率数据的情况下，实际结算利率一般不高于预期结算利率 相比之下，美国的违约债券结算率一般可以达到45%，债权人对发行人偿付能力的变化非常敏感，积极干预 然而，在中国，债权人干预债务人的能力很低，进入破产程序的公司的资产质量往往大大恶化 因此，如果中国的信贷产品出现违约，并以市场化方式处置，投资回收率可能并不理想 新金融记者刘子安作者:刘子安