财务管理课件 30页PPT，深度解析的企业财务管理！经典！

框架

1条分析路径

2商业模式、竞争优势和财务分析

金融学派和模范学派——两种视角；

财务派模式派

基本想法

以财务报表和财务说明作为分析的出发点，观察公司的经营成果。

从商业模式出发，分析竞争力与未来增长的关系/[/k0/】。

相关因素

资产的完整性、盈利性和稳定性；利润来源和结构；盈利能力的可持续性；现金流状况；

总结:知道

国家产业政策对公司的影响；在产业链中的地位；所属企业的市场空；行业地位和竞争优势的持续性；治理结构；

总结:知道为什么吗

优势

能够相对准确地观察公司的历史经营业绩；公司之间的差异是可以定量比较的。

便于观察公司在行业中的地位和地位；你可以找到公司独特的价值驱动因素。

不足过于注重历史财务表现、难以从报表上分析持续性；财务指标教条化，无法甄别行业差别和公司差别；注重结果忽视过程；容易引导分析者对公司作出过于负面的评价。过于注重企业可能达到什么样的目标，忽视企业本身具备的财务条件；容易简单化的将行业优势引申到每一个企业；相对宏观，无法落实到公司价值，即无法回答“值多少钱”的问题。

报告分析的三个逻辑切入点

4损益表的三点审查

5财务异常

示例:

国内领先的豆浆机于2008年上市。其招股说明书称，该公司在2005年推出了一种新产品——古武系列。与原浓香型系列产品相比，该产品价格更高，成本更低。近三年来，古武系列产品的销量占公司豆浆机产品的总销量。

给你两张信息表:

应有的专业关注:

2007年的高毛利率应该受到质疑。

2005年和2006年，公司的单位成本非常相似。2007年两个系列产品成本大幅下降，古武系列每套成本下降51元。浓香型系列每单位成本降低58.63元。

由此可见，2007年公司毛利率大幅上升的原因不是产品结构的调整，而是单位成本大幅下降，但公司招股说明书中并未披露成本下降的原因。

请本着专业怀疑的精神看一看。有哪些可能性？

第一种可能:2005年和2006年，为了避免增值税，由于少报收入，毛利率低；

第二种可能:2007年，成本降低，利润增加。

第三种可能:将2007年之前的年收入确认推迟到2007年。

但我们会发现，2008年上半年，公司收入高速增长，但毛利率却下降了5%，所以2007年的虚拟收入不太可能实现。所以之前的收益有可能会推迟到2007年。即使在2008年，公司的单位成本也可能被低估。

公司4%的制造成本说明其固定制造成本很低，规模效应带来的固定制造成本几乎可以忽略不计。如果降低成本，可以理解为原材料成本因为规模采购而降低了单位成本。现实是这几年原材料和人工成本逐年上升！然后是新技术、新工艺、新材料带来的成本降低，但招股书没有说明对成本的影响。

怀疑:在单位成本上升的同时，说单位售价下降，但毛利率却大幅上升，根本无法自圆其说。

那么我们可以怀疑，要么是公司隐瞒收入，历史上逃避增值税，导致毛利率低，要么是为高价发行虚构利润，支持上市前后的高股价操作，否则难以解释其变化无常的毛利率。

沿着这个思路，我们进一步发现，2008年上半年公司的销量超过了2007年全年的总量，2007年公司实现销量438.52万台。假设单价保持不变，2008年上半年已实现500万套。但招股书上说公司产能只有500万台，集资的主要目的是投入年产800万台豆浆机的生产设备。根据其2008年的表现，其年生产能力在1000万台左右，为什么还要筹集这么多资金？可以想象。

进一步我们发现，该公司账户中从来没有任何银行贷款，现在需要筹集15亿元现金，而2008年上半年年报中的现金高达18.27亿元。真不明白这家公司这么有钱为什么还要IPO。

因此，无论企业是否存在欺诈，分析方法都可以帮助我们找出可能存在的问题，并进一步确定要审查的程序。

当然要注意造假的信号！

另一种思路，分析性审核，也是我们为发行人寻找合理理由，帮助其顺利通过审核的重要途径。

6哈佛分析框架