【零跑】零跑的衣服在后面吗？

再不上市，zero真的要哭了。

今年8月刚刚公布的造车新能源汽车月销量中，娜塔16017辆、12525辆，分别排在第一位、第二位、双双再次拿出历史最高成绩，造车新势力的鹏和以上本月交付量出现火箭下降。

汽车卖不出去，卖的也很担心。零跑车的低左右，利润少，R & ampd、不能涵盖制造成本、边际成本的减少，销售额越大，2019年至2021年分别损失9.0亿、11.0亿和28.5亿美元。

这种“亏本呵斥”能持续多久？规模优势不是那么容易形成的。2020年下半年以来，上游原材料价格一直保持较高的地位，压力下“蔚来”上调了旗下车型，相比之下，负毛利对零跑的冲击只会更大。

但是8月29日，继“乌小丽”之后，第四张新造汽车杭州上市的入场券永久居民。

由于NATA和零跑主要模式的销售价格低，很多声音一直认为他们的交付数据含金量不高，为了证明自己，NATA和零跑只能通过更大、更贵的新车和大众增长来证明自己。

上市后，连接子弹的零跑将面临更加激烈的竞争。

一一上市，晚聚

造车是烧钱的事业，需要大量资金，国内很多汽车企业陷入持续亏损无法自拔，谁有更多的资金，谁能活得更久。(威廉莎士比亚、哈姆雷特、财主)作为对手，威瑞汽车今年第一季度现金储备规模超过530亿元人民币。第二季度鹏汽车、理想汽车的现金储备规模分别超过410亿韩元和530亿韩元。对于零跑汽车来说，在香港上市当然是拓宽融资渠道的理想途径。

但是在目前背景下，零跑汽车决定在港股上市，能否受到资本追捧是个问题。(阿尔伯特爱因斯坦)(美国)。

就目前国内造车新势力而言，基本上“蔚小李”稳稳地占据了头部，娜塔、威马力压一只，后面还有华为、小米、百度等巨头。零点汽车原计划在2021年开始IPO，结果比预想的晚了一年。虽然今年的销售量数据更加引人注目，但资本市场瞬息万变，大环境已经不能说同样的话了。(莎士比亚(莎士比亚)。)

香港股票IPO已处于低谷期。今年第一季度杭州IPO数量大幅减少，只有16家公司上市，去年同期为32家，第一季度杭州IPO募集额也比去年同期大幅减少了89.28%。此外，新能源板块也迎来了很大的音调。以美股上市的“郁小丽”为例，截至8月31日，2022年“郁小丽”的股价跌幅分别为40.8%、64.28%和12.78%。

正是迟到的一年。数据最佳零跑没有遇到业界和IPO市场的最佳窗口。为了赶上这个“万集”，零汽车必须向市场提交更有说服力的数据。

T03是蜂蜜，是砷

分析一个企业的竞争力总是从其产品路线开始。

当初为了差异化，“私家车第一款S01”位于“家用汽车第二款”，确定了年内10000辆的销售目标。差别是对的，但成功的前提是能够充分满足用户的需求。那时候新能源汽车市场和产业链还不成熟，用户接受程度不高，S01销量无法用惨淡来形容，上市的三年总交付量不到3000辆。品牌形象不断打折，甚至行业内出现了“零跑活不了一年”的声音。

因此，痛苦的第二款车型T03价格比S01高出一半，在7万韩元至8.5万韩元之间行走。结果破局的关键真的是低价。2020年零跑汽车11391辆，其中1万辆以上都来自T03的贡献，可以说零跑扭转了颓势，在汽车新势力中占据一席之地的“救世主”。

从2019年到2021年，零汽车收入分别为1.2亿、6.3亿和31.3亿美元。在T03的帮助下，2021年零跑收入实现了飞速增长。自2021年以来，零跑的季度交货量在T03的指导下，分别成功实现了4235台、9997台、12471台、17045台、21579台、3354台和——台价格转换战略。

但是硬币的另一边，低价的打法压缩了零的利润空间。据招股书透露，2021年零跑汽车的汽车及零部件销售收入为30.58亿韩元，年销售量为4.4万辆，平均每辆的销售额约为6.9万韩元。与鹏鹏汽车相比，2021年汽车销售收入为人民币200.4亿韩元，年销量为9.8万辆，平均每辆汽车的销售额约为20.4万韩元。

从2019年到2021年，零午餐毛利率为-95.7%、-50.6%、-44.3

%，为什么毛利为负？很明显，这是因为产品卖得还是不够多，没有形成规模效应，成本降不下来。而“蔚小理”的整体汽车业务毛利率已经转正，2021年三家分别为12.5%、21.3%及20.1%，特斯拉毛利率甚至高达29.3%。

零跑汽车的低价走量，使其所获利润较少，无法覆盖研发、制造成本、实现边际成本递减，导致卖得越多亏损越多，2019到2021年，零跑亏损分别高达9.0亿、11.0亿、28.5亿。

这样的“赔本赚吆喝”能持续多久？规模优势不是那么容易就能形成的。2020年下半年以来，上游原材料价格一直处于高位，压力之下“蔚小理”都对旗下车型进行了提价，而与它们相比，负毛利的零跑受到的冲击只会更大。

再者，智能汽车正逐渐成为汽车行业的下一时代的竞争点。小鹏汽车董事长何小鹏曾表示，15万元是智能汽车基础分水岭，在智能领域里面，如果没有做到15万元，是不可能真正把智能做好的。那么定价低端的零跑，又如何将汽车做到高智能？

三年超越特斯拉？零跑领跑难

在选择进入新能源汽车市场的路线上，蔚来主打换电加服务，小鹏主攻技术，理想押注增程。而零跑汽车本身带着技术、制造基因——它由大华孵化而来，双方除了资金和人员交集，在技术研发上，很多大华的东西，零跑也可以直接使用。

在此基础上，零跑汽车选择了全域自研这一与其他造车新势力截然不同的道路。

全域自研指的是自研自制智能电动汽车核心系统及电子部件的所有关键的软硬件，包括智能驾驶、智能座舱、三电系统等核心技术。全域自研被零跑汽车作为自身的核心竞争优势，要知道，即便是一向标榜技术标签的小鹏，其对外宣称的也仅仅是智能软件的全栈自研。

核心技术自研有明显的好处。今年4月，“蔚小理”之所以会让位零跑和哪吒，最核心的原因，是主打中高端市场的“蔚小理”受本轮疫情影响更为严重，三家都不同程度地遭遇了停产限产。零跑肯定也受影响，但相比之下要小得多。官方给出的解释是：基于零跑的全域自研，在供应链的选择多区域规划，有效改善了供货情况。

但是，大量技术采用自研，意味着需要更多的资金和时间成本支撑。

而事实是，2019-2021年，零跑汽车的研发投入分别仅为3.58亿元，2.89亿元，7.40亿元，远远落后于“蔚小理”。以2021年为例，蔚小理的研发投入分别为45.9亿元、41.1亿元、32.9亿元，分别是零跑的6.2倍、5.55倍、4.44倍——难以想象如此投入如何支撑起零跑自称的核心竞争力。

芯片的设计生产、算法的研发、新技术的落地，基本不存在“花更少的钱办更大的事”的可能，总体投入上的不足就造成了零跑汽车部分技术落后于对手。以其目前自研的芯片凌芯01为例，采用了28nm制程工艺，其算力仅有4.2TOPS，相比于特斯拉 FSD芯片的72TOPS算力相差巨大，而最新的蔚来ET7、智几L7等多款智能车型更是已经搭载了百TOPS级别芯片英伟达Orin X。

汽车品控方面，零跑也是负面消息频出。例如零跑T03存在电机过热报警、制动系统故障、动力系统故障等问题；今年6月，重庆车展上零跑汽车因C11新车当天黑屏被维权；车质网、黑猫平台上也存在大量关于车身悬架异响、转向过程中车身异响等车辆质量问题投诉。

如果说T03是零跑的“蜜糖”和“砒霜”，那么全域自研就是零跑另一把双刃剑。

2021年7月，零跑2.0时代战略发布会上，创始人朱江明放出狠话：“在自动驾驶领域三年超越特斯拉，2025年销量达80万辆。”野心堪称宏大，但资金、研发始终是绕不开的大山，否则理想终究无法照进现实。

在资本市场之中，新能源汽车是最需要大规模烧钱的企业，甚至于在业内有个段子“要玩新能源，先烧200亿为敬”，喊出三年超过特斯拉，且是继特斯拉之后第二家全域自研的零跑汽车，销量虽然上去了，但毛利率转正、供应能力等还有很大的成长空间。长时间的烧钱玩法，真的玩得起吗？

一般情况下，港股资本市场看重的是企业的盈利预期和市场的想象空间。按招股书显示，2019-2021年，零跑汽车三年营收总和也仅有38.8亿元截至2021年12月31日，零跑汽车的现金及现金等价物只有43.38亿元。单纯看这个数据，再综合亏损数据，零跑汽车的上市之路并没有像其业绩表现的那么值得期待。况且智能汽车时代的竞争，只会比当下更激烈。

当年零跑汽车成立的时候，蔚来、小鹏也仅创立一年，理想汽车创立才大概5个月。但由于早期的差异化策略和产品布局，如今的零跑给人一种走了弯路的迟到学生的感觉。虽然短期内交付量、销量数据有了不小的起色，但总体来看，从产品、品牌等方面，想要真正跻身第一梯队、追平蔚小理还有非常明显的距离。对手握励志剧本的零跑汽车来说，上市不难，难的是上市之后如何在业绩基本面上给市场一个满意的答卷。