【威马汽车c轮融资】威马汽车“关口”香港证券交易所，累计融资350亿，仍然“缺钱”

一波三折！威玛汽车再次敲响了IPO的大门。

6月初，威马汽车将向香港证券交易所提交股东书，计划在主板上市，并将海通国际、银招国际和中银国际作为推荐人。有消息称威马汽车此次正在考虑筹集10亿美元。如果此次上市成功，威马汽车有可能成为继“蔚来”之后的另一家香港证券交易所登陆电动车企业。

根据招股书，威马汽车上市前共完成了价值5.96亿美元的IPO前轮融资，被评价为超过70亿美元(470亿元人民币)，具体参与机构尚未公开。因此，上市前，威马汽车累计完成了12轮融资共350亿韩元。

威马汽车曾一度与威来、鹏、理想一起，连新能源都被称为“四小龙”，在科学创新板块上市后，威马汽车仍在香港证券交易所门前排队。此前，2015年成立的零汽车也于今年3月向香港证券交易所(WHO)提交了申请。所以在上市的路上，威马汽车经常被业界评论为“落伍”。

累计融资350亿韩元，仍然“缺钱”

魏玛汽车背后的创始人沈辉是汽车行业的“老炮儿”。他曾担任沃尔沃高级副总裁兼中国区董事长，2009年加入吉利，担任副总裁，主导了吉利收购沃尔沃的大收购。2014年，沈辉离开吉利汽车后踏上了“新能源智能汽车”的热土，第二年成立了威玛汽车。

作为最早进入的造车新势力企业之一，威玛汽车与威来、鹏、理想一起，新能源也被称为“四小龙”，并被载入德意志银行报告。但是，与“蔚小丽”的高端定位不同，魏玛安排了平民的路线，创始人沈辉称魏玛是“新能源智能电动车的推广者”，因此“价格普惠”是魏玛汽车的定位之一，产品价格位于15-25万区间。

威马汽车旗下车型图源：招股书

另外，传统汽车行业出身的沈辉在造车方面选择了与“伍晓丽”不同的道路。也就是说，选择了“自建工厂”的重资产道路，而不是选择了代工。

从2016年8月开始，威马汽车在总部上海以外的浙江温州和湖北黄冈建设了生产基地。其中，浙江温州基地一期每年可达到10万台，湖北黄冈基地一期每年可达到15万台。2018年3月28日，首批威马EX5量产车温州生产基地试验场船成为造车新势力中第一家完成生产的自建工厂。

自己的工厂意味着Weima能够自己掌握产品控制，对生产能力没有焦虑，这为雇主提供了巨大的安全和想象空间，因此Weima在融资方面非常顺利。上市前，威马汽车共完成了12轮，共融资350亿元。幕后资方阵容相当豪华。百度、SIG海纳亚洲创业投资基金、红杉基金、腾讯投资、五矿资本等头部VC、上海国资投资平台、湖北长江产业基金、合肥国资平台、广州金融控股集团等国内产业基金平台，以及上汽集团、紫光集团、雅居乐等产业资本聚集在一起。

其中，去年10月公布的D1轮5亿美元融资在业界引起了热议。热门话题的焦点在于其背后有名的资方。其中D1轮融资由通信盈科和信德集团参与英投，其中通信盈科由李嘉诚的小儿子李泽于1993年10月创立，目前是李嘉诚家族的重要产业之一，信德集团背后站着“赌王”何鸿燊家。此次融资后，威玛汽车计划在港股上市中埋设伏笔。

但是获得巨额融资的威马汽车仍然缺钱。据招股书透露，截至2021年12月31日，威马汽车的现金及现金等价物仅为41.6亿元人民币。这一现金储备远远低于“乌小丽”们的4500亿人民币储备，甚至落后于零跑车的43.38亿人民币。在招股书上，魏玛表示，公司运营需要大量资金。“如果不能按照可接受的条款获得足够的融资，会对我们的业务和经营业绩产生巨大的不利影响。”

为了缓解资金问题，寻求更大的发展机会，威马汽车已经到了需要上市的地步。

三年间血损136.32亿韩元，平均每台亏损10万韩元

据招股书显示，从2019年到2021年，威马汽车三年总收入为91.7亿韩元，扣除经销商回扣等公司的实际销售额在三年内总计为109.17亿韩元。其中，2020年威马汽车收入为26.72亿元人民币，2021年为47.73亿元人民币，同比增长77.5%。

但是随着收入的增加，魏玛的损失也在逐年扩大。从2019年到2021年，魏玛的赤字分别为41.4亿韩元、50.8亿韩元和82.58亿韩元。威马汽车归母净损失3年共计174.35亿韩元，调整净损失3年共计136.32亿韩元。

此外，威马汽车还背负着巨额债务。根据招股书的数据，2019-2021年威马汽车的贷款总额分别为24.2亿韩元、64.1亿韩元和99.5亿韩元。

威马汽车2019-2021年综合亏损表图源：股票书

那薇玛的钱都花在哪里了？

成长过程中出现赤字的原因是威马汽车迟迟无法纠正的毛利率。根据招股说明书，2019年至2021年，威马汽车的总利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。

目前威马旗下的EX5、EX6、W6等产品，价格区间在15万-25万元左右，以当前毛利率计算，平均每售出一辆汽车，威马汽车就要亏上个10万左右。

而横向对比来看，随着规模效应的逐渐释放，“蔚小理”三家造车新势力的毛利率呈现整体好转态势。据3家企业的2021年财报显示，蔚来、小鹏汽车和理想汽车的综合毛利率分别为18.9％、12.5％和21.3％。

成本及毛利率的差距，源于前期的重资产投入。据了解，威马汽车在建设生产基地的总投资规模预计在百亿左右，前威马汽车联合创始人曾坦言：“资金的40％-50％都花在了智能制造园区。”

除此之外，威马还大手笔投入了销售渠道的铺建。据统计，截至2021年12月31日，威马汽车已建成由621家合作伙伴门店组成的销售与服务网络，包括中国211个城市的397个威马体验馆（提供车辆展示而非销售）、180个威马用户中心及44个威马星创中心。

理论上来说，重资产的投入成本，会随着规模效应的增加而逐渐摊薄。但是，威马的销量却不容乐观。数据显示，2020年威马的交付量为21937辆，当时仅次于“蔚小理”，处在第二梯队的排头。2021年，威马交付量达到44152辆，虽然相比上一年销量翻倍，但在数量级上仍不足“蔚小理”们的一半。

2022年第一季度，威马汽车售出7476辆电动汽车。而对比同期，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车的汽车交付量分别为2.58万辆、3.46万辆、3.17万辆，与威马汽车同属第二梯队的哪吒汽车和零跑汽车交付量分别为3.02万辆和2.16万辆。换言之，威马汽车一季度的销量，还不如前五家造车新势力车企们平均一个月的销量。

威马汽车在传统制造与渠道领域的投资，何时能获得真正的回报，还待时间给出答案。

研发投入占比不足，上市之后的威马将如何？

据招股书中的收支数据显示，近3年，威马汽车的行政开支不断走高。2019年的行政开支为8.38亿元，2020年便大涨108％，达到17.5亿元。威马解释称：“主要是由于雇员薪酬增加；融资交易相关费用；以及办公设备及软件相关的折旧及摊销开支。”

2021年，威马汽车的行政费用又大涨54.5％，达到了惊人的27亿元。威马解释称：“主要是由于向若干管理层成员授予股份奖励导致的亿股份为基础的付款开支大幅增加，以及向C+系列境内投资者支付的以股份为基础的付款。”

也就是说，行政开支中，有很大一部分用于支付董事的薪酬方面。招股书显示，威马汽车截止2021年12月31日止3个年度向董事支付的薪酬达到17亿元左右，并表示依据现行安排，截至2022年财年，应赋予董事的薪酬及实物福利总额为12亿元。

而对比不断走高的行政开支，威马汽车在研发方面的开支可以说是相当稳定。招股书显示，威马2019年到2021年三年的研发支出分别是8.9亿、9.9亿、9.8亿，占营收比例分别为50.7％、37.1％、20.7％。也就是说，在过去的三年时间里，威马在研发上的投入共计不到30亿，并且威马的研发支出有所停滞。

对比其他新势力，2019年，威马的研发支出勉强排在第二梯队。但到了2021年，其他新势力在研发上均大幅增长，但威马却微微下降，被“蔚小理”越甩越远。