金涛 周期天王金涛：时势造英雄

2016年的最后一周，中信建投首席经济学家周金涛去世，享年44岁。

▼

周天王成功预测了2008年全球经济衰退和2015年全球资产价格波动。他在2015年9月的研究中指出，中国经济周期将在2016年分阶段触底，全球大宗商品将以年度水平反弹。

他善于运用经济周期理论分析全球经济和中国经济走势，并以康德拉季耶夫的周期理论为基础，创建了四周期嵌套战略分析框架。

他被贴上了许多标签，如“尼古拉斯·陶金”和“循环之王”。

▼

01康博

康博，康德拉季耶夫长波周期，是由前苏联经济学家康德拉季耶夫在20世纪20年代提出的。他对比了各国的经济发展历史后发现，长期的经济发展有一个50-60年的周期，主要由技术进步驱动，其中前10年是恢复期，孕育着新技术的创新，接下来的20年是再投资期，在此期间不断采用新技术，经济快速发展。十年后的繁荣是一个衰退期。此时经历了商品牛市和流动性对经济的赎回，最后是10年左右的衰退期，导致了下一次重大技术创新的出现。经济循环往复，循环不息。

在康博看来，生活基本上只能经历康博的一次或最多两次繁荣机会，并分享生产能力和技术创新周期的红利。

我们这一代人(70后、80后)恰逢这一轮互联网技术周期的繁荣期，其间经历了资产价格的库兹涅茨周期，尤其是工业化、城市化带动的中国房地产价格。抓住以上机遇，我们就能获得财富积累，这基本上来自康博的人生定位。

02 2017年投资机会

2017年很难取得绝对回报，a股依然没有机会，主要是等待风险释放后的超卖反弹。相对收益而言，黄金肯定是首选，黄金的配置时间大致判断在2017年第二季度。

03循环理论和过程

周期理论的核心是过程，过程比结果更重要。我们总是说什么时候发生什么事情，关注它与前后经济运行过程的因果关系。当然，有了四周期嵌套模型，我们就可以将具体的判断落实到细节上，为投资指明方向。所以不仅限于判断世界大势，还可以判断周期的二次周期。比如，康博周期下行阶段有一个房地产上升期，而房地产下行阶段仍会有一个库存上升期，所以会有不同时间段的投资机会。我们不只是讲大方向，而是讲大方向运动所涉及的过程。

04财富积累和机遇

每个人的财富积累一定不能认为你更有能力。财富积累来源于经济周期运动的时候给你的机会。

理论上讲，人的一生只有三次机会。如果不抓住每一个机会，一个人一生的财富就会失去。如果你抓住了其中一个机会，你至少是一个中产阶级。

05资产和流动性

2015年是全球经济和资产价格的重要转折点，这意味着未来四到五年的整体资产回报率不仅会赚钱，甚至可能会亏损。

2016-2017年是滞胀期，流动性差的资产可能不需要。未来2017年至2019年可能会发生流动性危机。

06年龄和机会

40岁以上的人在2008年有了第一次机会。如果你当时买股票买房子，你的人生会很成功。08年之前，1999年人生最后一次机会，40岁的人没有抓住那个机会，所以08年是第一次机会。

第二次机会在2019年，最后一次机会在2030年左右。如果能抓住一次，就能成为中产阶级。

对于1985年以后出生，现在30岁以下的人来说，人生的第一次机会只能出现在2019年。所以25岁到30岁的人，只能在未来五年努力。因为买房什么都做不了，这是由人生的财富和命运决定的。

07房子

房地产周期是20年一次。中国目前的房地产周期始于1999年，中国的反弹将在2017年上半年结束。房价将是2019年的低点。

2010年以后，美国出现了房屋牛市，2017年是第一个高峰。如果在美国买房，可以等。

08投资和价值

什么是价值？投资的主要标准是盈利能力和长期盈利能力。如何判断价值本身是高度主观的。通常的理论估值方法依赖于大量的信息和估计，并且受到系统周期的影响。比如周期下行，整个收益率的参考系就变了，周期上行，整个估值就涨了。成长和价值是不同的评价方式，只有循环才是永恒的。

09本轮商品反弹的本质

毫无疑问，我们仍处于商品熊市。

2011年，一个商品产能周期水平的熊市开启，这个熊市将持续到2030年，才能开始新的产能周期。而商品熊市的前七年是商品价格的主要下跌期，几乎会消除商品熊市的所有下跌。理论上，商品熊市最低价格出现在2018年之后，之后是震荡触底期。前七年，商品价格将在第五年触及第一个低点，然后熊市将启动大规模反弹。这种反弹会在第三个库存周期开始前开始，落后于第三个库存周期的高点，理论上持续一年以上。这就是当前商品熊市大规模反弹的性质和时间跨度。

令人惊讶的是，我们研究了近50年来类似这种反弹的商品熊市反弹，并在各个品种的开盘顺序和未来区间上有了新的发现。按照历史经验见底顺序，是糖= >:铁矿石= >:石油= >:铅= >:黄金= >:铜= >:产出缺口= >:铝。糖是领先品种，这次糖的见底时间是2014年9月，领先的见底时间是2015年1月。在第一波商品反弹中，糖、铁矿石、黄金的突出表现符合历史规律。但在第一波反弹之后，会因为周期的质疑而出现一波明显的回撤，而随后的第二波上涨则更加猛烈。