京东股票价格 股价一年3倍，京东如何重回峰顶

“你对JD.COM满意吗？我认为我对JD.COM的现状不满意。”

去年3月，一位陪伴JD.COM十多年的高管临时召集了一次紧急会议。他上来就问:“你想想，是不是有很多人在鬼混？你觉得JD.COM没有互联网公司吗？”

参与者告诉36，在半小时内，高管正在反思JD。COM这几年的失误。"他很少如此激动。"

情况已经很紧急了。2019年1月，JD。COM的股价跌至20美元的历史低点，比一年前的历史高点低60%，市值蒸发了400多亿美元。刘后来在公开信中承认，2018年集中爆发的内外问题把推到了风口浪尖，士气一度非常低落。

这场风暴已经在2018年底于JD.COM召开的高管战略会议上酝酿。当时JD.COM商城CEO徐磊要求业务分析部列出JD。COM的“黑暗时刻”:很多JD.COM人对京东的信心不够。COM的股价太差，业绩无法完成；但是再看深一点，JD。COM当时现金流堪忧，用户口碑逐年下滑。徐磊非常直接地说:“如果你继续这样，就不要做了。”

“大家的脸色瞬间就铁青了。”JD.COM的一些高级官员描述了36颗氪星。

一切都急需调整。2019年春节后，JD.COM CTO张晨、CHO玉龙等高管陆续离职，密集的人事调整随之从高层蔓延到中层和普通员工。上述JD.COM高管也在内部会议上承认，他们在JD.COM的13年里从未见过如此大规模的人事变动，“他们最近一直失眠、脱发”。

对于外部投资者来说，他们正在等待JD.COM的变化。随着人事调整，JD。COM的股价已经涨到30美元左右。但是，人事变动并不能解决所有问题。从二级市场投资者的角度来看，一个公司要么有增长率，要么有利润。

但2018年，JD.COM GMV增速首次低于30%，活跃用户数量几乎停滞不前。相比之下，体型较大的阿里在这两个数据中继续看不到JD.COM。

当时，投资者纷纷质疑JD.COM:

——从盈利能力来看，JD确实如此。COM的自营模式自然吃亏？多年亏损的物流何时会迎来拐点？

-从增长的角度来看，JD.COM下一个业务增长点在哪里？

一年之内，JD.COM给出的答案是:净利润从2018年亏损25亿元上升到2019年盈利122亿元；2019年收入同比增长25%。

随着利润和增长率的恢复，JD。COM的股价也从20美元的低点升至近期的60美元区间，高于历史最高股价，并于6月18日第二次在港股上市。上市前超额认购超过180倍。

JD.COM是怎么做到的？

创新业务“陷阱”

一个公司应该对技术和创新持什么态度？

亚马逊，特斯拉...当今世界上最富想象力的公司都对技术和创新有着强烈的追求。但硬币的另一面是，技术往往在前期投入很大，而创新失败率很高，这也是巴菲特对科技公司持负面看法，更愿意把钱投给可口可乐这样的公司的原因。

“技术！科技！技术！”刘在2017年初的开幕式上致辞，说未来的只有这三样东西。

继2015年主营业务快速增长后，JD。COM探索创新业务的热情也变高了。在尖端技术、O2O、智能硬件等领域，据不完全统计，JD.COM推出的创新业务不下数十家。

JD.COM一位业内人士告诉36氪，2018年，JD.COM曾大力支持员工举报各种试探性项目，给出的政策是:八个人够用，就可以自己站着，项目负责人的岗位可以从T换成m，“很多项目团队夸大了自己的价值，导致各个层面的人都希望自己的部门能有更多的项目，并且‘造就’了一批领导，整个部门几乎翻了一番。”

夸张点说，什么项目比较火，特别是智能硬件项目。一位前京东智能员工透露，2017年，参加AWE后，京东智能的高级管理人员受到了极大的鼓舞，看到了各种家庭的智能冰箱，觉得JD.COM也应该这样做。

“回到公司后，我说我要把它做大。然而，智能冰箱是为了讲述IOT的故事。当时JD。COM的储量远远达不到互联，资源跟不上。现在，这项业务在JD.COM很少被提及。”

当年JD.COM基本上是踩AI，无人车，智能硬件，物联网，AR/VR。2017年，JD.COM高价招募了一大批行业技术牛人，但2019年上半年，由于人事调整，这些人不得不被请走。

“近年来，真正的机会是微信流量红利和个性化推荐，但不幸的是，JD.COM没有抓住它们，”一位接近JD.COM的投资者对36氪表示。“基本错误都是追风。技术周期曲线还没到，投资期1-2年也不能指望做大生意。”

根据郭进证券的数据，2018年JD.COM创新业务运营亏损超过51亿元，而同期JD.COM商城运营利润仅为70亿元。

据JD.COM一位高级官员称，为了发展技术，JD.COM在2018年花费80亿购买服务器，几乎吃掉了四个盈利类别的全部利润。

在创新项目上花钱并没有提高JD。COM的表现，却拖累了JD。COM的盈利表现。2018年，随着业绩下滑，JD。COM内部反映一直在一个接一个的上升。

刘后来承认，外界对的评价开始向别人后面的竞争对手学习，开始迷失自我——“这个评价很尖锐，但很中肯。”

徐磊用“欲望代替逻辑”来概括JD。COM这几年对创新业务的探索。“一个市场有数万亿，但它与JD.COM有什么关系？我能占几百亿还是几千亿？有什么能力可以占领这个市场？现在看来是一时的脑热”。

在总结创新业务失败的原因时，一位中层JD.COM提到“很多创新业务都是自上而下传递的，有些项目老板会亲自盯着，但一旦没有及时盯着，半途而废的概率很大。”

那一年，为了做生鲜生意，刘亲自专注项目一年多，将生鲜从超市下属的三级部门硬生生升级为一级部门，然后成立了一个快速移动的业务团队。两年之内，生鲜在业内占有一席之地，刘曾称之为他的“第二次创业”。

但现实是，当刘不再关注一线业务时，往往会在拓展新业务上陷入犹豫，想做却不敢做，怕做不好。现在，决策者落到了徐磊的头上。

围绕上述反思，在2018年底的肇庆战略会议上，徐磊和JD.COM零售高管决定，2019年所有与主营业务分离的创新项目都应“关停并转”。

上述JD.COM中层官员告诉36氪，当年辛苦“创造”的探索项目，很多领导在去年的调整中从总监降为部门经理，或者直接被辞退。徐磊认为，人事调整中肯定存在“错杀”，但事实必须如此。

即使是JD.COM主轨道上的创新，也需要找到一个更适合自己的模式。JD.COM 7 fresh发展思路的巨大变化，可以反映JD的变化。COM对创新业务的态度。

2018年，同样负责7FRESH的王孝松表示，2018年将开设50家门店，5年后将开设1000家。但在去年的大调整中，王孝松轮岗，有过物美、华润万家、咨询服务经验的王晶上任。

根据36氪，7FRESH的内部计划是2019年开100家店。但今年年初，这个节目的数量下降到30个，包括已经开播的。但到目前为止，7FRESH只开了20家店。

除了大店业态，7FRESH的两个小业态——七鲜生活和七凡儿——将成为7FRESH未来的重点业务。在商业模式上，前者会采取加盟或与零售商合作的形式。

对于自然容错率低的JD.COM来说，这样的战略调整确实是必要的。比起Box马先生的财大气粗，7FRESH追求盈利模式显然是更为实际的想法。

“五年开几千家店的目标还可以存在，但是现在我们不会把门店数量作为第一目标，或者希望在重点地区而不是全国范围内做密度。”王晶告诉氪36。据悉，7FRESH未来将扩大B端业务，开放供应链，并为此成立了单独的供应链部门。

刘现在更具体地关注“技术”的定义:从京东沉淀出来的技术能力。COM的商业场景只有应用在降低社会供应链成本上，才会发挥最大的价值。JD.COM将转型为“技术驱动的供应链服务公司”。

像阿里一样赚钱

“平台”一直是最赚钱的业务。

具体到电商领域，最典型的平台阿里依靠广告和第三方佣金实现了轻资产高毛利率，2019财年毛利率高达44.6%；亚马逊的电子商务业务也依靠第三方的平台业务来提升利润。

JD之一。COM 2019年的策略是有意将自营类和POP类分开。徐磊在JD.COM年度零售大会上公开表示，“希望在自营和开放之间找到平衡，让POP类成为京东新的收入增长极。”

JD.COM多年来也在探索第三方业务，但收效甚微。

JD.COM的一家第三方商家向Kr36抱怨称，2017年该店落户JD.COM时，JD。COM的运营承诺给予流量支持，实际情况并非如此。“搜索排名常年几屏之外，POP背景不好用，营销效率低。”

“JD的重量。COM的产销量很高，但是产销量运营的宽度有限，所以JD.COM会优先考虑KA商家。”一个JD.COM的销售人员对36号说，“加JD。COM对于三方类别的年费和佣金。相比淘宝一直没有优势，POP商家落户JD.COM的热情也不高。”

个体户长期积累的优势使得JD.COM在POP之初陷入了一种自我约束的状态。不久前，刘对京东进行了反思。COM在POP里的错误在他的内部信里。“我们一点准备都没有，我们还是很大程度上整合思维，习惯于自己动手，强控。”

商家的回应是一致的。“我一直用自营的想法作为平台。希望商家的货能入库，JD配送。一位JD.COM服装类别的商人说要36。“但是服装的市场份额是分散的，SKU的数量是几十万。流程管理很难进仓。”

然而JD。COM的纠结在于希望在开发POP平台的同时，服务质量不会降低。“如果POP只是一个开放的平台，那么JD.COM和天猫有什么区别？天猫那么大，我在开放平台上很难超越。但是POP产品自营门槛很高。我翻了，天猫就不翻了。”JD.COM服装与家居事业部前总裁辛立军曾解释道。

去年，在JD.COM实施“前、中、后台”框架后，更多地提到了“自主创业、对外开放”。即所有运营、数据、营销等自营工具均向第三方商户开放。JD.COM集团副总裁陈琳表示，这是为了缩小两者之间的差距，让用户感受到商场里不分青红皂白的购物体验。

陈琳曾经是Paipai.com的副总裁，“排派网是JD.COM体系下最具平台运营属性的业务。虽然后来被叫停，没有成为独立入口，但老徐觉得自己知道怎么做平台生态”，一位接近陈琳的知情人士告诉36氪。

JD.COM在2016年开始攻击服装类，但被天猫抓到后，JD.COM POP沉寂了很久。此前，POP 80%的收入来自服装和家居类。2017年，JD.COM POP的GMV赶上了自营业务，但三年多后，比例仍低于50%。

即便如此，事实上，JD.COM仍有一个从第三方业务寻求增长的过渡空。

在POP模式下，JD。COM的收入主要分为三部分:佣金、广告费、物流服务收入。据知情人士透露，佣金约占JD.COM POP平台收入的50%；其次是广告费，约占30%；第三，物流服务收入，占百分之十以上。

去年完成App信息流修改后，被质疑不擅长营销的JD.COM终于开始挖掘平台的广告资金池。

为此，JD.COM商业发展部扩大了两个专门团队，负责广告业务。一个是广告团队，负责打造好的ROI产品，提高商家的营销效率；二是广告运营团队，专门为广告主服务。信息流修改后，两队人数扩大到十几个人。

为了让商家购买流量，JD.COM的搜索权重也随之变化。有商家反映“以前靠销量和优惠率还能在搜索排名上有一定的位置，现在只要不买流量，叮咚声的频率下降很多”。

相比2016年和2017年极低的审核门槛，现在JD.COM POP店的准入门槛明显更高。“如果你花几万时间找牛，你可能进不去，”一些商人告诉36氪星人。这背后，JD.COM对服务质量的要求更高。另一方面，更高的门槛意味着入驻企业有更多的资金投入营销。

2019年，JD.COM平台和广告收入达到426亿元人民币，同比增长27%，超过收入增速。改版带来的广告变现效应已经开始显现。

物流向第三方开放是JD.COM去年的另一个重要“平台”故事。

在2018年全年的股价低迷中，京东物流一度是最受质疑的点。在给经销兄弟的信中，刘透露，“京东物流2018年亏损超过23亿元，是亏损的第十二年”。

“2018年一直是京东物流二级市场盈亏临界点的预期时间，但真实数据是物流亏损也扩大了，使得市场信心瞬间跌入谷底，”一位接近JD.COM的投资者对36氪表示。

但事实是，物流投资停不下来，但如何解决盈亏问题？随着京东物流开放能力的提高，“增加外部数量”理所当然被提上日程。

2018年9月京东快递小程序上线，JD.COM正式进入个人邮件快递业务，决定从C端盈利，定价相当诚恳。据JD.COM内部人士透露，JD.COM曾犹豫是否开放C终端。

JD。COM的物流系统一直和仓库是一体的。一切都围绕着零售业。要进入JD.COM的高端市场，必须建立新的物流系统，这意味着新的投资。“但当时高层觉得已经到了要开的节点了，肯定不可能再增加外部量了。终于，它开了。”

从结果看，2019年京东物流对外营收占比近40%，物流等服务营收235亿元，同比增长44%以上。京东物流CEO王振辉曾表示，2019年8月，京东物流已经收支平衡。

增量和流量

对于电商公司来说，增量已经成为下沉市场的共识。

但让JD.COM动摇的是，到底是以线下店铺的方式，还是以“拼多多风格”的方式来做。

自2016年JD.COM进军线下家电业务以来，已经过去了五年。但平多多在下沉市场的突然出现，挤压了JD。COM的想象力空和市值，这也造就了JD。COM的战略动摇了。

关于社交购物业务，JD.COM内部一直有一个声音。“我们在JD.COM是高质量和高端的，我们不想生产我们觉得非常低的产品。”一位JD.COM高管曾表示，这让JD.COM忽视了中国市场的需求是多元化的。

品多多上市的时候市值飙升到500亿美元，月用户停滞几个季度，JD。COM犹豫的态度终于改变了。

一位京西员工告诉36，“以前JD.COM用户和拼多多的重合度很低，但是去年这个比例超过了40%，相当于我们原来的站点被占用了，内部的紧张关系一下子放大了。”

更重要的是，刘自己也很紧张。在2018年初的高管会议上，刘也乐观地表示，“如果你看看拼多多的十大或百强榜单，你会发现它们与京东几乎没有交集。COM的主流用户和主流产品”。

“但在2019年，在每一次高管会议上，他都会问购物业务进展如何，并敦促下面的人大胆去做，”京西商业区总裁韩瑞告诉36氪星。

2019年9月，诞生于购物行业的JD.COM成立了京西营业部。独立的原因很简单。一方面要打下沉市场的人，找一个和主站不一样的低价商品供应链；其次是用双品牌面对不同层次的用户。

10月底，JD.COM将微信购物的一级入口切换到京西。当时平多多的市值几乎和JD.COM持平。

这个决定最初在JD.COM引起了很大的反弹。有营业部副总直接问“微信购物一级入口流量每个月有几千万，直接切换到京西。JD.COM主站业务会亏损吗？要不要调整每一类的OKR？”

然而，徐磊最终挤过人群，决定给京溪一个入口。“2019年是JD.COM和腾讯合作的更新期。早一年JD.COM负担不起，晚一年就晚了，肯定是今年”。

韩瑞表示:“为了更好地与微信沟通，京西营业部的团队也是由原微信Q团队深圳团队打造的。”。

早些时候，一位接近JD.COM战略投资部的人士对Kr 36说，“JD。COM在微信上的导入转化率并没有想象中的高，而且交换的成本和GMV都是内部计算的，价格太贵。但资本市场对JD.COM是否有微信一级入口非常敏感。如果这个协议不续签，会造成很大的问题。”

京西业绩的第一个指标不是营收，而是新用户的获取。前面提到的JD.COM中间层告诉36，“转到京溪是为了支持购物业务，也是为了证明JD.COM可以很好的利用微信流量。”

2019年第四季度，JD.COM新增用户2800万，是过去三年来最大的季度增长，其中70%以上的新用户来自下沉市场，这主要归功于京西。韩瑞表示，京西的月生活已达到数千万，其中大部分来自微信一级门户。

但京西目前的战略并不倾向于营销战。“微信一级门户被JD.COM收购，需要大量投资。我们希望用节省下来的推广费来补贴用户”，韩瑞告诉36氪。此外，与巨化收购两个一级入口进行手工淘选不同，JD.COM总站并没有将人流倾斜到京西。

对于JD.COM来说，京西的作用更大，但已经布局多年的线下家电业务，正处于收获期。

“重建JD.COM在线零售”是徐磊在2019年初JD.COM年度零售会议上的期望。4月，电子消费品零售集团总裁严提出“线下再造一台家电”的战略。

JD.COM家电的线下布局大致可以分为三类:JD.COM超级体验店、JD.COM电器体验店、五星电器有限公司、JD.COM电器店构成京东的核心。COM的家电线下业务。

其中，JD.COM电器商店是最重要的——主要位于乡镇地区，采用特许经营模式，店主从JD.COM进货，JD.COM负责配送和安装——可以快速开店而不占用成本，并且因为JD.COM通过收取佣金赚取收入，所以很容易盈利。

这个模型的关键是JD。COM的供应链能力。只要JD.COM能提供高质量、低成本、全面的商品和可靠的售后服务，就很容易得到加盟商的青睐。

JD.COM现在有12，000家电器商店。JD.COM家电商店的一些店主向36氪透露，单个商店的平均月销售额可达70万左右，而据知情人士透露，JD.COM家电商店贡献了JD.COM GMV总销售额的近5%。

逻辑差不多。今年5月，JD.COM将几大业务整合为大商超级全渠道业务集团。其JD.COM超市主要面向线上C端消费者，而新渠道业务单元面向线下经销商系统，但供应链是共享的。

JD。COM的战略已经从一个基于“零售”的科技公司转变为一个基于“供应链”的科技公司。

年初以来，JD.COM先后与速腾、国美达成合作，一度被嘲讽为“一人在亦庄，处处荒凉”的JD.COM，正在改变控制一切的策略，结成大联盟。

当被问及JD.COM的缺点时，JD.COM集团的一位高管承认36岁。COM在社交游戏性和短视频直播方面确实比较弱。”这也有助于JD.COM和反对派之间的合作。今年，618联手做“100亿补贴”:一方面借用亚图快客的流量做大交易量，另一方面交易在亚图快客完成，JD.COM不会抢亚图快客流量；然而，由于JD.COM控制着供应链和物流，很难在与亚图快锚的合作中被踢出局。

“今天，我们开放了许多基础设施服务，而更大的价值并不来自我们不断的扩张和吞噬。而是打开自己，与外界联系。我们甚至不是连接器的中心，而是积极融入世界，成为他人的一部分，共生，共同成长和再生。”刘现说道。

一年多前，当JD.COM发生巨大变化时，一些投资者曾感叹道，“我终于看到JD.COM发生了变化，它不再麻木不仁、无动于衷。”一年后，当氪36再次问他时，他说他最大的感受是JD.COM变得开放了，思想和商业都“放松”了。

知识点:

1.关键性能:JD。COM净利润从2018年亏损25亿元上升到2019年盈利122亿元；在过去的一年半里，股价从20美元上涨到60美元。

2.止损创新业务:郭进证券数据显示，2018年JD.COM创新业务运营亏损超过51亿元，而同期JD.COM商城运营利润仅为70亿元；2019年，JD.COM“关停并转”了所有与主营业务关系不密切的创新业务，节约了大量成本。

3.第三方平台业务创造新利润:2019年，JD.COM平台及广告收入达到426亿元，同比增长27%，超过收入增速；10000多家JD.COM家电商店为JD.COM带来了1000多亿GMV和利润；物流向第三方开放后，同比增长44%以上，实现亏损。

4.用户和销售增长:得益于品多多的“京西”业务，JD.COM 2019年第四季度新增用户2800万，为近三年来最大的季度增长，其中70%以上的新用户来自下沉市场；10000多家JD.COM家电商店为JD.COM带来了近1000亿GMV和利润；前端流量收购与Aauto Speeter等公司结盟，依靠开放式策略向外部借钱。