秦洪看盘 秦洪看盘｜债券收益率上行，释放A股市场调整压力

周三，a股市场呈现深度调整趋势。其中以SMIC为代表的科技创新板块一直在走下坡路，科创50指数近期继续领跌，周三下跌3.11%。这种趋势意味着高估值品种面临更大的调整压力。

从最近两三个交易日的走势来看，a股市场的压力主要来自于低市值和新股炒作带来的吸血效应。盘面显示，创业板注册制度改革首批18只新股日均成交量超过数百亿元，一定程度上使得股票资金短缺更加紧张，收紧了a股市场的流动性。

与此同时，国债收益率在近期也在持续攀升，10年期国债走势在今年达到新低。相应的，10年期国债收益率已经超过3%，周三达到3.07%，也是今年的高点。这对以a股市场为代表的股市来说，并不是什么好消息。债券收益率反弹不仅意味着资金趋于紧缩，流动性开始萎缩，也意味着股权资产的比较优势开始减弱。沪深180指数成份股平均股息率与10年期国债收益率之差继续趋同，释放了a股市场的调整压力。

就过去的走势来看，一旦债券收益率上升，流动性萎缩，往往是两种品种率先调整，一种是高仓位的股票，也就是股价大幅上涨的品种。另一类是估值高的品种，主要是成长型股票。因此，在周三乃至本周以来的市场中，兼具高和高估值特征的科技股成为市场调整的重灾区，甚至一些新上市的次新科技股也难逃调整的厄运。比如祁安信等股票上市以来都创出新低。

当然，这类股票的下跌也与目前a股市场半年度业绩披露的密集周期有关。因为以往的经验表明，一旦高价值、高价值品种的表现低于预期，其杀伤力是极其危险的。由于很多科技股前期上涨，主要是自控力等行业逻辑驱动，加上6、7月份交易量持续扩大的衬托效应，此类股票涨幅较大，估值泡沫明显。换句话说，当时交易量持续放大，市场参与者更加兴奋，认为自控的逻辑会对这些科技股的表现产生实质性的巨大推动。

但本质上自控力的逻辑是很硬很滑的，但往往需要几个月几年才能体现出表现。所以这些科技股在2020年的半年度数据往往会低于预期。当市场参与者失望时，他们肯定会做出套现、割肉、增仓等操作策略。所以这类股票近几个交易日的调整压力还有待释放。

更何况今年疫情对相关行业和上市公司业绩的影响也在不断释放。例如，以Polaiya和上海家化为代表的化妆品类股的表现远低于预期。换句话说，前一段时间市场参与者对国内产品和消费品的表现是完全预期的，但本质上并不是市场参与者所预期的。所以半年报一出，就跌了一个。

综上所述，近几个交易日a股市场的调整压力仍需进一步释放，一方面是国债收益率反弹带来的流动性收缩预期压力，另一方面是业绩低于预期的压力。因此，短期压力需要进一步释放。当然，目前的调整只是2019年初以来的长期上行趋势中的正常技术调整，不是趋势。所以在操作上尽量不要减仓，而是利用目前的调整，积极调整仓位，选择未来产业走势好、产业逻辑硬而流畅的相关领域领先品种。