销售净利润率 从营收、利润、回报看新零售如何突围？

联合商业专栏:如果2017年是新零售的第一年，那么2019年是新零售的第三年。对新零售的质量有不同的看法。

最先加入新零售阵营的三江购物，也是最先进行转型的，具有风向标意义。那么第三年，新零售进入了什么样的渠道？在三江购物可以管理豹子。

日历年第一季度的收入:

三江购物第一季度收入最高的是2016年。由于外资无法经营烟草业务，2017年就去了烟草业务，之后直接撤资。根据当年的约定，当被替代的烟草经营未来条件允许时，原路返回，相当于暂时隐形。2018年和2019年，收入略有反弹。下半年三江购物持有的杭州盒马卖给阿里，收入增长又会被拉回来。总体来说，三江的购物扩张比较保守，收入尽量依靠股票的增加。

第一季度毛利率:

与2016年第一季度相比，整体毛利率大幅上升，处于历史高位。阿里在三江购物的第一年毛利增长了10%。与2018年第一季度相比，2019年的毛利率有所下降，处于比同行更好的位置。比永辉高1分左右，比佳佳悦高2分左右。中国百强连锁平均毛利率18.3%。

离职率:

库存周转率是衡量企业销售能力和库存管理水平的综合指标。这个指标每年都在稳步上升，2019年达到2.93，远高于永辉超市2.4和佳佳悦2.38，目前处于行业最高水平，甚至高于传统的高成交量好市多2.63。

库存:

库存周转率=销售成本/平均库存余额。三江购物的库存周转率持续上升与其库存持续下降有关。2016年第一季度库存3.84亿，2019年第一季度库存2.69亿，下降30%。新零售在库存优化、销售和供应链合作方面发挥了一定的作用。

销售费用:

库存周转的另一端是销售费用。2016年之前，三江购物不仅库存高，销售费用也高。

2017年，销售费用开始下降，相应的收入也下降了。2018/2019年第一季度，销售费用连续再创新高，带来新问题。高额的销售费用是否带来相应的回报，烧钱有用吗？

销售净利润率:

企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用和管理费用的大幅增加，企业的净利润可能不会按比例增加，甚至出现负增长。盲目扩大生产销售规模，未必能给企业带来正效益。

销售净利润率与净利润成正比，与销售收入成反比。企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，这样销售的净利润率才能保持不变或得到提高。

在这个环节，虽然销售费用再创新高，但销售净利润也在2019年再创新高。表面上看，付出和回报还是成正比的。

净利润:

2019年净利润同比增长40%，再创新高。之前说过三江购物今年的财报可能会在2010年再创新高。那么，三江购物的净利润为什么可能呢？

我们来看看净利润增量是从哪里来的。

管理费用:

2019年一季度净利润比2018年一季度多1541万；比2016年一季度多2193万。

2018年第一季度行政费用为3039万元，2019年第一季度行政费用为2455万元，在这里进行了极大的优化。

2018年，三江购物开始转型卖菜。2019年第一季度，政府补贴等其他福利571万，比2018年的74万增加666%。谁说卖菜不赚钱，你卖菜不赚钱？

当然这些都是酱油。有什么更大的区别？

财务费用:

是的，只是财务费用。2019年第一季度财务费用-2376万，比2018年-532万减少1844万。

为什么财务回报这么高？

现金:

阿里的固定收入到了，有钱就是好玩。2018年第一季度利息756万，2019年第一季度利息增至2600万，全增1844万。既然一个季度利息这么多，一年应该增加多少利息？

2018年，三江购物净利润只有1.12亿，也就是说，三江购物今年什么都不用做，仅凭利息，财务报告也能相当漂亮。成本降低，政府补贴，还有卖杭州盒马的收益，不增加净利润我觉得不好意思出去。但是增发的股份会同时稀释每股收益，所以三江购物还是需要努力的。

问题又来了。三江购物拿了阿里的钱，什么都没做。市场上一直有传言说三江购物“白嫖”阿里。从三江购物的资金利用率来看，“白嫖”应该是稳赚不赔的，卖杭州盒马回来，有近30亿现金存款。阿里怎么坐得住？从三江购物年初的公告可以看出，阿里是从董事会渗透进来控制管理层的。显然，“公司的经营管理都很正常”。

总结数据，我们可以看到:

1.收入:

三江的购买收入因创新业务略有增加，但原主营业务社区店开关，没有贡献收入。卖出杭州盒马之后，未来的收益增量将面临变数。

2.利润:

主要靠利息，今年政府补贴的小矿都挖了，滋润不了。

3.操作:

库存周转率行业第一，毛利率处于较高水平，是近几年新零售最抢眼的数据。

4.返回:

资金利用率极低，如果用来赚取利息，感觉所有股东都成了“白嫖”。

除了逛三江，我们再来看看马先声在阿里新零售一号项目中的战绩。

根据中国连锁协会100强数据，盒马鲜活生命的举报业绩为140亿，单店平均计算为9400万。盒马的平均店铺按5000平米计算，平均效率18800。考虑到2018年开业的店大部分都是全年不营业的，所以Box Horse的扁平化效果应该在2-3万之间。

经过几年的试运行，博世和大润发进入第一阵营，高于第二阵营的沃尔玛和家乐福。

可见新零售并没有传说中那么弱，但是排名第一。至于未来能不能直接领先，就看下一部剧了。

这几年，像三江这样的购物伙伴，其实是在一小步一小步的摸石头。扩张太稳，错过了最好的收益增量机会。也说明三江购物缺乏野心，有点像中国队——守平赢。所以国足没能冲，三江购物也没能冲，只有里皮想再试一次。

传统零售更注重存量提高效率，希望转型能从运营指标上有所作为，然后有信心再铺开。不如边赚钱边扩张，而不是投资。新零售商想全面铺开，高高挂起，树立话语权，迅速摧毁原有的线下围栏，然后在各方面逐步优化。

这种僵持不仅在三江购物，在其他混业经营的企业也是如此。

新老零售商思维维度不同，这几年碰撞很多，往往没人能说服谁。从公开数据来看，箱马的跑量和平均效率，合作伙伴三江购物的营业额和毛利都是抢眼的。但是投资大，短期内没有回报率，这也是客观存在的。

从最近阿里的发布来看，今年新一轮的零售大战将烧向更为接地的食品市场，博克斯马食品市场摇旗呐喊，三江食品市场成为主攻力量，新华都周边食品市场试水。食品市场的特点是改变重鲜马、高投入的弊端。降低阈值后，复制能力大大提高。如果说博克斯马鲜生是第一轮新零售，那么食品市场应该是第二轮战场上的战争，很快就会全面展开。

我对2017年新零售的判断是:2017年试点期，2018年观察期，2019年爆发期。此次爆发源于线上线下差距的逐步填补、运营数据的成功优化和模型的快速复制。2018年，百强连锁公司在线增长率高达55.5%，线上线下模式正在成为增量市场。

运营数据方面，从可穿透的三江购物来看，库存周转率和毛利控制在行业内处于领先地位。相比于箱马，食品市场更容易复制，更容易被加盟商接受。从2019年下半年开始，新零售的各种数据将变得更加抢眼，突破瓶颈，进入主上升波。